1月11日，惠誉评级已将东兴证券股份有限公司(东兴证券)的长期发行人违约评级、股东支持评级以及东兴证券全资子公司东兴启航有限公司(东兴启航)发行的存续高级无抵押票据的评级分别自“BBB+”、“BBB+”及“BBB+”下调一个子级至“BBB”、“BBB”及“BBB”。惠誉已将前述评级列入负面评级观察名单。

本次评级行动是基于，惠誉于2024年1月3日将东兴证券的母公司中国东方资产管理股份有限公司(中国东方)的评级自'A'下调至'A-'，并将其评级列入负面评级观察名单。东兴证券的评级列入负面评级观察名单反映出，其与中国东方评级的状态相同。

关键评级驱动因素

评级受支持因素驱动：东兴证券的评级是基于惠誉预期，鉴于中国东方持有东兴证券45%的股权且对其施加有力监督，中国东方在必要时为东兴证券提供支持的可能性高。中国东方任命东兴证券半数以上的董事会和高级管理层成员，因此对东兴证券的业务战略和财务状况有很强的影响力。惠誉亦认为，东兴证券若违约将给中国东方带来较高的声誉风险。

惠誉预期中国东方的发行人违约评级受中国主权信用评级(A+/稳定)驱动，且认为东兴证券承压时将通过母公司的传导获得政府的支持。

母公司评级下调：惠誉于近期下调中国东方的评级反映出惠誉认为，中国政府向四大全国性资产管理公司提供及时特别支持的意愿已减弱，原因在于有些全国性资产管理公司疲弱的财务表现及资本的限制。惠誉认为，上述因素降低了资产管理公司有效履行其购买体系内不良资产的政策性职能的能力。

惠誉将中国东方的评级列入负面评级观察名单，主要反映惠誉正在等待该公司2023年末的财务报告，以确定其独立信用状况是否进一步的恶化。这或进一步降低政府提供支持的意愿，并使发行人受支持驱动的评级进一步承压。惠誉预计在最新财务报告公布后，对负面评级观察名单做出结论。

有限的独立信用状况：惠誉认为东兴证券的独立信用状况处于次投资级水平。这是因为，该公司在竞争激烈的经营环境中市场地位不够强大，且大部分业务易受资本市场变动和主要经济变量的影响，导致其业务存在内在波动性。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

中国东方评级的负面变化(其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化)可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。

如果东兴证券在中国东方内部的重要性大幅减弱，或战略调整致使其严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的融合度下降，或在母公司的核心政策性业务范围之外发生意料之外的巨大亏损，或中国东方大幅稀释对东兴证券持股导致后者治理架构发生变化，并导致惠誉认为其在集团内的角色发生变化，则两家公司之间的评级差距可能会扩大。

若母公司有意出售东兴证券，则惠誉将重新评估当前的评级方法，这或将导致东兴证券的评级下调。

东兴证券的评级亦会受到惠誉评估的母公司支持程度变化的影响。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

中国东方评级的正面变化(其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化)或中国主权信用评级的变化可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。

若东兴证券与中国东方不良资产管理业务的协同效益增强，则两者之间的评级差距可能会收窄。

中国东方增持东兴证券的股份且两家公司共用品牌也将对东兴证券的评级产生正面影响。

债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素

东兴启航发行的高级无抵押票据由东兴证券提供无条件及不可撤销的担保，与东兴证券的所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序。

债券及其他债务工具的评级：评级敏感性

东兴证券的评级若发生变化将导致其担保的票据的评级发生相似幅度的变化。

与其他信用评级相关联的公开评级

东兴证券的发行人违约评级与中国东方的发行人违约评级相关联。