乐居财经 邓如菲 云舟生物科技（广州）股份有限公司（以下简称“云舟生物”）于2023年6月披露首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿）。

从事于基因递送产品和服务，云舟生物的收入来源包括科研载体构建服务、基因递送CRO服务及基因载体CDMO服务。

2020年-2022年，公司实现营业收入分别为9960.01万元、1.64亿元、2.81亿元，近三年复合增长率67.87%；取得归母净利润分别为-6148.97万元、2894.95万元、5073万元。

从收入区域看，云舟生物的业务面向全球，目前在美国、德国、日本、英国等地设有子公司，产品销往全球多个国家和地区，其中以欧美、日本等生命科学及基因药物发展前沿国家和地区为主。报告期内，公司在境外的主营业务收入分别占当期主营业务收入的94.40%、92.14%和92.54%，占比十分高。

从收入分类看，公司以科研载体构建服务为基石业务，该类服务报告期内的收入比重分别为95.87%、94.52%和91.97%。

以此为业务基础，公司进一步承接基因递送CRO服务以及基因载体CDMO服务等延伸业务，为客户提供差异化的基因递送服务需求。报告期内，公司的基因递送CRO服务、基因载体CDMO服务的收入合计比重分别为4.13%、5.48%和8.03%，该等业务尚处于发展早期，规模较小。

那么，作为云舟生物营收主力的科研载体构建服务具体是什么呢？

招股书显示，该业务主要依托于“VectorBuilder（载体家）”线上载体设计平台和线下“乐高式”载体高通量生产平台。客户可通过“VectorBuilder（载体家）”平台，在平台设计引导下实现线上自主设计、对接云舟生物技术支持团队进行设计及设计方案的优化，并能实现订购、载体数据管理等多种功能。云舟生物在获取相关订单信息后，再通过“乐高式”载体高通量生产平台将载体设计拆分并解构出构建方案和生产路线，优化制备路径。

层层概念和包装的堆叠下，云舟生物的产品由谁来买单呢？据招股书，云舟生物的客户主要为全球知名的高校和生命科学研究机构，其中不乏加利福尼亚大学、大阪大学、哈佛大学、斯坦福大学等高校客户，以及强生公司及旗下杨森公司、罗氏及旗下基因泰克、依沃泰克、诺华等基因药物行业知名企业。

客户听起来都很有名，但仔细来看，每家客户贡献的收入却少之又少。报告期内，云舟生物前五大客户贡献的收入仅占公司总营收的10%左右，客户较为分散，且销售额没有较为明显的增长。因此，为了维持业绩稳定增长，云舟生物在稳定客户、拓展客源方面都具有一定的挑战性。

报告期内，云舟生物执行科研载体构建服务项目的数量不断增长，各期分别为9024个、15,042个、20,835个，同比增长率从2021年的66.69%下滑至38.51%。

此外，上述订单平均创收分别为1.06万元、1.03万元及1.24万元，呈现出订单数量众多、金额小的特点。

营收主力订单增长率下降的同时，云舟生物基因载体CDMO服务业务仍处于亏损的境地，2021年-2022年，该业务毛利分别为16.3万元、-1177.96万元。

这项业务也进一步拉低了云舟生物的综合毛利率，2020-2022年，总是综合毛利率分别为62.70%、58.20%和57.84%，呈逐年下降趋势。

具体而言，报告期内，科研载体构建服务毛利率分别为62.05%、58.10%和62.32%；基因递送CRO服务毛利率分别为77.70%、72.20%和67.28%；而基因载体CDMO服务毛利率仅为9.31%和-416.48%，远低于其他业务线。