文/乐居财经  严明会 

被视为现金奶牛的物企，也走上了借款的道路。

2023年年底，招商积余（001914.HK）发布了一份关于为全资子公司提供担保的进展公告。其全资子公司中航物业向银行借款1亿元被摆在了明面上。

根据公告，2023年12月27日，中航物业与中国银行股份有限公司深圳福田支行签订了《流动资金借款合同》，借款金额为1亿元，借款期限自2023年12月27日至2025年12月27日。

同时，招商积余与该银行签订了《保证合同》，为中航物业上述《流动资金借款合同》所形成的债务，提供连带责任保证担保，担保期限为主债权的清偿期届满之日起三年。

对于这笔借款，招商积余解释称，是为了支持中航物业业务发展，满足经营资金需求。值得注意的是，2023年前三季度，招商积余披露的账上的货币资金就有25亿元，优于上市物企平均水平，中航物业此番“舍近求远”的操作也就成了关注点之一。

4年前，“中航物业”与“招商物业”进行了一场大刀阔斧的品牌重组，并借中航善达的壳在深交所完成上市。

在进行更名后，A股资本市场有了如今规模最大的上市物企——招商积余。然而，催肥后的招商积余，受制于中航物业等子公司低迷的净利率水平，其盈利能力一直被市场诟病。

翻开中航物业的财务数据，2023年前三季度高达90%的负债率水平，已经远超上市物企平均48.42%的负债率。

截至2023年9月30日，中航物业未经审计的资产总额为382,199.01万元，负债总额为346,397.17万元，净资产为35,801.84万元，负债率达90.63%。

从经营成色来看，中航物业近两年贴地的净利率水平，进一步掣肘着盈利能力本就不高的招商积余。

如上表所示，2023年前三季度，中航物业营业收入为464,839.62万元，净利润为14,774.69万元，净利率仅约3.18%，较招商积余整体净利率5.78%低2.6个百分点。

截至2022年12月31日，中航物业营业收入为570,427.58万元，净利润为22,791.83万元，净利率4%，也低于同期招商积余的整体毛利率水平。

从业务占比来看，以2023年前三季度为例，营收占比达到42.82%的中航物业，仅赚得23.56%的净利润。

如何提升中航物业的盈利能力，是摆在招商积余面前的一大难题。另一方面，历史遗留下来的重资产剥离问题也迟迟没有进展。

2022年招商积余迈开了轻重分离的步子，分批抛售了多家重资产公司股权。但今年以来，却没有新的进展披露，“减重”的计划似乎被按下了暂停键。

半年报显示，截至2023年6月30日，招商积余手里还有21项投资性房地产，评估面积约64.26万平方米，账面净值约56.10亿元。