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兴证国际:予太古地产“增持”评级,目标价19.94港元

乐居财经 2023-12-14 16:12 8.0w阅读

乐居财经 李礼 12月14日,兴证国际发布研究报告称,太古地产(01972)绝对收益属性突出,承诺每股派息保持中个位数增长,将约一半的基本溢利用以派发普通股息。公司拥有中国香港和中国内地的优质商业资产,抗周期能力强,能够产生稳健充足的现金流覆盖每年派息和利息支出;同时,公司资本运作能力和运营管理能力强,未来十年的投资重视内地市场,具备成长潜力。首次覆盖给予“增持”评级,给予目标价19.94港元,对应2023年PE约为11倍,对应2023年PB约为0.4倍;预计2023年DPS对应12月12日收盘价股息率为6.9%。

兴证国际主要观点如下:

  抗周期能力强,核心地段高端商业资产创造稳健现金流:

  公司核心收入来自投资物业租金收入,持有香港、北京、上海等一二线城市核心地段的高端商业资产,在高端商场、甲级写字楼及豪华型酒店方面的运营管理能力行业领先,每年为公司创造稳健的现金流净流入。即使2020~2022年疫情期间,投资物业租金每年均保持120亿港元以上量级,出租率表现也均优于行业。

  资本循环运作能力强:

  公司实现资产保值增值能力强,每年持续出售车位、非核心办公楼、酒店等非核心资产回流现金,并将其用于巩固和提升核心资产价值。截至2022年末,公司出售资产的累计净收益达442亿港元。2023年11月公司公告以54亿港元向香港证监会出售港岛东中心45-54层以及42、43、44层,预计将给公司带来净收益43.62亿港元。

  加大内地市场投资力度:

  公司和其他港资房企的不同之处在于对内地市场积极的投资态度,公司于2022年3月宣布“十年千亿”投资计划,将投放300亿港元于中国香港、500亿港元于中国内地以及200亿港元于住宅买卖项目,预计未来十年内中国内地投资物业GFA将增加一倍。2023年内,公司已投资97亿元获取上海两幅地块40%权益,将与上海陆家嘴集团合作开发。

  低杠杆,低融资成本,财务安全:

  截至2023H1,公司净负债率为10.2%,较2022年末提升3.7个百分点,但在同类型港资房企中属于较低水平;平均融资成本为3.9%,较2022年末略增0.7个百分点,主要因受高利率环境影响,但仍维持行业低位水平;有息负债约331亿港元,其中一年内到期有息负债仅占1%,财务安全边际高。

  风险提示:

  宏观经济恢复不及预期、零售额增长放缓、美联储加息、派息不及预期。

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