乐居财经 彦杰 12月12日，天风证券发布研究报告，维持水星家纺“买入”评级。

天风证券观点如下，拟发行10.15亿可转债，增强自产及仓储物流能力。

水星家纺（南通）产业基地项目：包含生产项目及仓储项目两个子项目，拟通过购置土地并新建生产线及仓库的方式，新增家纺产品产能同时提升仓储能力。项目建设期30个月，建成后可年产套件产品40万套、被芯产品175万条、枕芯产品85万只。

生产项目正常达产后预计将新增年销售收入5.53亿元，年均净利润4848万元，税后内部收益率13.30%；公司产能利用率趋于饱和，该项目有利于扩大公司套件、被芯、枕芯等核心品类自有产能，提高仓储运营能力和综合竞争力，巩固公司在家用纺织品领域的行业领先地位。

星电子商务园区（智能仓储基地）项目：通过引进自动化仓储设备及相关系统建设智能仓储基地，项目建设期18个月；该项目一方面满足公司日渐增长的仓储需求，降低对租赁仓库的依存度及相关成本，另一方面提升仓储物流智能化水平及运营效率，提高货物集散及调度能力，从而为公司稳步扩大业务规模奠定基础。

发布未来三年分红规划，实施持续、稳定分配政策。公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，利润分配时现金分红比例最低应达80%；公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，利润分配时现金分红比例最低应达40%；公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，利润分配时现金分红比例最低应达20%。

公司电商优势明显，聚焦被芯品类，从品牌、渠道、产品、信息化、供应链、人才建设等方面持续积累，进一步优化改革，不断增强核心竞争力；本次募资可助力被芯等核心品类产能扩张，提升仓储物流能力降本增效。预计公司23-25年EPS分别为1.45/1.64/1.89元/股，对应PE分别为10/9/8x。