乐居财经 彦杰 12月7日，中航证券发布研究报告，首次覆盖锦江酒店，给予“买入”评级。

中航证券观点如下，收购集团高端酒管公司，布局多业态品牌发展。公司是锦江国际（集团）有限公司旗下品牌，成立于1994年，主要从事有限服务型酒店营运及管理、食品及餐饮业务。公司先后收购法国卢浮酒店集团、铂涛集团、维也纳酒店集团、丽笔酒店集团，战略投资法国雅高酒店集团统筹，统筹全球酒店产业整合，中国区优化布局。

 Q1-Q3公司业绩持续向好，利润端表现亮眼。业绩方面：2023年Q1-Q3公司实现营收109.62亿元/同比+32.71%，系公司旗下境内外有限服务型酒店运营情况较上年同期大幅回升所致。归母净利润9.75亿元/同比+1783.69%，主要系公司旗下境内有限服务型酒店运营情况较上年同期大幅回升、无锡肯德基和苏州肯德基与特权经营权方签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升，以及取得租赁补偿金等所致。

境内业务：2301-03公司保持扩张节奏，Q3单季度ReVPAR全面超过19年同期。拓店扩张稳步推行，酒店结构持续优化：拓店方面，23H1/Q3新开业酒店585/313家，净增开业酒店381/197家，截至报告期末，已经开业的酒店合计达到12，138家，已经开业的酒店客房总数达到1，152，332间，门店维持快速扩张态势。

2023年前三季度公司境内外业务均实现回暖且呈现持续增长趋势，境内收购酒管公司实现品牌布局多业态发展，境外卢浮集团Q3归母净利实现扭亏，未来公司将实现低、中、高端酒店领域全面覆盖，行业竞争力凸显，预期增量或加速兑现。预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.00/17.89/20.04亿元，EPS分别为1.12/1.67/1.87元，当前股价对应PE分别为30/20/18倍。