乐居财经 彦杰 12月7日消息，国联证券发布研究报告，维持华凯易佰“买入”评级。

国联证券观点如下，通拓科技主营 B2C 跨境出口电商，销售渠道涵盖独立站+第三方平台。通拓科技主营业务为 B2C 跨境出口电商，跨境出口产品涵盖以仪器仪表及工具、户外运动、家居及园林、办公文教、乐器工具等为主的十余种品类，近十万种商品。公司产品的销售渠道涵盖 TOMTOP 垂直站（公司经营的独立网站）和 Amazon、 Walmart、 AliExpress、 Mercado Libre、Shopee、 Lazada 等第三方全球知名电商平台，其中 23 年前 3 季度公司通过出口自营网站（含移动端） 实现营业收入 0.82 亿元，同比增长 36.71%。3） 业绩方面， 通拓科技此前由于亚马逊封号和独立站捆绑的 PayPal 账号出现被扣款及冻结的情况， 导致经营业绩承压， 2020-2022 年营业收入分别为 74.84 亿元/55.26 亿元/34.47 亿元；净利润分别为 1.73 亿元/-6.15 亿元/-1.26 亿元。

华凯易佰和通拓科技在运营模式和产品品类方面有较强的互补性。运营模式： 通拓科技重视品牌运营战略， 积极推动从精铺向精品模式转型，目前已成功打造 TOMTOP 垂直独立站，在海外有较高的品牌知名度，有望为华凯易佰的精品业务发展赋能； 华凯易佰通过自研信息化系统拥有了较强的数字化运营能力，可以助力通拓科技实现降本增效。产品品类：通拓科技主营产品中的仪器仪表及工具、办公文教、乐器工具等品类可以对华凯易佰的主营品类有良好补充。

华凯易佰未来收购通拓科技后有望通过整合双方现有供应链渠道、业务资源及技术优势实现优势互补，从而提升跨境电商业务的综合竞争力。国联证券预计公司 2023-25 年营收分别为 67.26/90.30/111.84 亿元，对应增速分别为 52.26%/34.27%/23.85%；归母净利润分别为 3.90/5.51/6.71亿元，对应增速分别为80.53%/41.09%/21.84%， EPS 分别为 1.35/1.90/2.32元/股，3年CAGR为45.86%。参考可比公司，给予公司2023年24倍PE，目标价32.4元。