乐居财经刘治颖11月10日，老铺黄金股份有限公司（以下简称：老铺黄金）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中信建投国际为独家保荐人。

从金色宝藏独立出来后，老铺黄金的业绩一直向好发展，但2022年净利却出现了下滑。

2020年-2022年及2023年上半年，老铺黄金的营收分别为8.96亿元、12.65亿元、12.94亿元及14.18亿元；净利分别为8802.5万元、1.14亿元、9452.9万元及1.97亿元。可以看到，2022年老铺黄金的净利下滑了近二成。

截至递表前，老铺黄金共有29家门店，覆盖全国12个城市，其中大部分位于一线和新一线城市。2020年-2022年及2023年上半年，老铺黄金新开门店数量分别为3家、4家、6家、2家，关闭门店数量分别为2家、1家、1家、1家。

根据老铺黄金的披露，其门店选址集中在高端购物中心。截至2023年6月30日止六个月，老铺黄金位于北京SKP的两家门店产生的总收入1.54亿元，实现每平方米每月收入约人民币42.7万元。

此外，与其他黄金品牌不同的是，老铺黄金重点销售的是古法手工金器。据弗若斯特沙利文的资料，老铺黄金是中国黄金珠宝市场主要品牌中唯一专注设计、生产加工和销售古法黄金产品的品牌。

但也正因门店数量和经营范围的局限性，老铺黄金的规模要远远低于周大福、老凤祥、周生生、周大生等。2022年，周大福、老凤祥、周生生、周大生的收入分别为804.74亿元、630.1亿元、183.97亿元、111.18亿元，营收均超过百亿。

老铺黄金坦言，珠宝首饰行业竞争激烈，若公司无法有效地与竞争对手竞争，业务、经营业绩、财务状况及增长前景可能会受到重大不利影响。

业绩增长的同时，老铺黄金的应收贸易款也不断攀升，这或许也与老铺黄金的门店选址有关。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年6月30日，老铺黄金的贸易应收款项分别为7720万元、1.04亿元、1亿元及1.65亿元。

据悉，老铺黄金的门店通常是与购物中心合作经营，客户向门店的付款通常先由购物中心收取，然后由购物中心扣除相关费用后转给老铺黄金。通常，老铺黄金会按月与这些商场结算。

在此种模式下，购物中心很可能会因财务状况恶化或流动资金问题而拖欠向老铺黄金的付款。

此外，老铺黄金的存货规模也较高。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年6月30日，其存货余额分别为6.81亿元、7.7亿元、8.07亿元及9.65亿元，分别占总资产的84.9%、83.5%、80.3%及76%。老铺黄金坦言，由于公司的业务扩展，未来存货可能还会进一步增加。

乐居财经《预审IPO》仔细研究发现，老铺黄金的存货规模增长主要是由于制成品、原材料及半成品增加。其中，各期的原材料存货金额分别为8780.4万元、1.22亿元、1.1亿元及2.36亿元。

期内，老铺黄金向其五大供应商的采购总额分别为5.46亿元、7.72亿元、7.05亿元及9.25亿元，分别占各年度或期间采购总额约95.1%、95.1%、93.3%及96.0%。其中，向最大供应商采购的金额分别为5.09亿元、6.06亿元、6.34亿元及7.73亿元，约占各期间采购总额的88.7%、74.7%、84.0%及80.2%。

另外值得注意的是，2020年-2022年及2023年上半年各期末，老铺黄金经营活动所得现金流量净额分别为2812万元、1.02亿元、1.48亿元及1.14亿元。在2022年净利下滑的情况下，老铺黄金的经营现金流却不降反增。

2020年-2022年及2023年上半年各期末，老铺黄金的现金及现金等价物分别为971.9万元、2519万元、6028.2万元及1亿元。

据老铺黄金披露，其主要依赖短期及长期借款来为业务提供资金。截至2023年6月30日，老铺黄金的银行借款为1.23亿元。

乐居财经《预审IPO》穿透招股书还发现，老铺黄金近几年在广告宣传方面，很舍得投入资金。

2020年-2022年及2023年上半年，老铺黄金通过多个渠道及方法进行品牌及产品营销，包括在其门店所在的商场或周围展示广告，并在社交媒体及其他数字平台投放广告。于2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六个月，老铺黄金的广告及宣传开支分别为820万元、1030万元、1510万元及1110万元，三年半合计花费了4470万元。