乐居财经 李礼 10月31日，东吴证券发布华发股份(600325)2023年三季报点评。

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营收472.5亿元，同比增长40.2%；归母净利润22.0亿元，同比增长1.1%。业绩符合预期。

　　营收大幅增长，归母净利同比微增。2023年前三季度公司营收同比增长40.2%，在当前市场环境中营收大幅正增长实属不易。归母净利润增速低于营收增速的主要原因是：1）公司2023年前三季度毛利率同比下降3.2pct至17.7%；2）少数股东损益占比同比提升5.4pct至29.3%。

　　销售业绩稳健突破，销售排名进入TOP15。公司2023年前三季度实现销售金额1035.8亿元，同比增长42.0%；销售面积325.9万平方米，同比增长29.0%。根据中指研究院2023年1-9月中国房地产企业销售业绩榜单显示，华发股份全口径销售额位列第14位，较去年同期提升4位。

　　多元方式获取优质项目，持续推进核心城市布局。公司2023年前三季度通过公开竞拍、合作、旧改等方式在广州、上海、成都、杭州等高能级城市获取16宗地块。根据中指研究院数据，2023年前三季度公司在广州、上海、成都拿地金额占比分别达到33%、29%、11%。克而瑞数据显示，华发股份2023年1-9月新增货值424.6亿元，位居行业第12位，与去年持平。

　　三道红线稳居绿档，完成定增优化资本结构。截至2023年9月30日，公司三道红线稳居绿档：净负债率64.1%，剔除预收账款资产负债率64.9%，现金短债比2.0。控股股东华发集团承诺自9月27日起6个月内增持公司股票，增持数量为1588-3175万股，体现了华发集团对于公司发展的大力支持。公司10月27日公告，完成向特定对象发行6.4亿股，实际募资净额50.4亿元，获得珍贵的股权融资资金，进一步优化自身资本结构，为后续的稳健发展奠定基础。

　　盈利预测：华发股份具备国资股东优势，扎根珠海、深入横琴粤港澳国家级合作开发区，销售业绩稳步高增。我们维持其2023/2024/2025年归母净利润预测为29.0/32.2/35.3亿元,对应EPS为1.37/1.52/1.67元，对应PE分别为6.2X/5.6X/5.1X，维持“买入”评级。

　　风险提示：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期。