乐居财经 彦杰 10月18日，国信证券发布研究报告，维持首旅酒店“买入”评级。

期及国庆中秋双节公司核心门店RevPAR增势亮眼， 北京区域优势凸显。2023Q3， 公司整体门店 RevPAR 为 185 元/+59%， 超 2019 年同期 6%； 核心门店（ 不含轻管理） RevPAR 208 元/+64%，超2019年同期17%，较今年 Q1/Q2显著提升（今年Q1/Q2， 公司整体门店RevPAR 各恢复92%/100%， 核心门店RevPAR恢复100%/109%） ，预计主要系三方面推动：1、暑期华北尤其北京休闲旅游高景气带动区域酒店RevPAR强劲表现， 公司华北区域卡位良好直接受益；2、公司积极强化门店收益管理， 提价能力改善； 3、 产品升级驱动。中秋国庆节长假期间， 公司延续强劲恢复势头， 核心酒店RevPAR为251元，超2019年同期19%， 预计领先行业表现（ 按 STR 同期酒店业 RevPAR+12%）。

跟踪后续出行贝塔趋势变化，关注公司未来经营优化及规模扩张。短期来看，由于十一后休闲出游逐步进入淡季，而商旅需求主要受宏观经济周期影响，部分市场投资者对出行产业链后续景气程度存有疑虑，阶段影响投资情绪。但中线来看，酒店龙头规模品牌卡位优势日益凸显，过去三年加速集中，且伴随产品持续升级和经营效能改善提升， 其中线成长仍有其看点。同时，公司今年一是积极强化开发和运营激励，强化收益管理，标准店等储备增加有望助力后续成长；二是今年逸扉、 高端酒店项目等仍处孵化培育期， 未来潜能也有望逐步释放；此外伴随国企改革提速，公司未来激励仍不排除持续进一步优化可能。

上调公司23-25年归母净利润至7.62/9.71/12.49亿元（ 上调23年、此前为7.23，24/25年暂不调整），对应EPS为0.68/0.87/1.11元，动态PE=24/19/15x。 短期市场对出行预期谨慎，公司目前2年维度估值已近其历史最低水平（ 过去5年公司动态估值低点在 17-18x） ，市值亦处历史低位，中线具一定性价比，综合其中线经营优化和规模成长潜能。