乐居财经 彦杰 10月17日，天风证券发布研究报告，维持首旅酒店“买入”评级。

天风证券观点如下，前三季度整体来看，23Q1-3预计实现归母净利润6.6~7.0亿元/yoy+299~+311%、较19年同期恢复度约92%~97%，23Q1-3预计实现扣非归母净利润6.0~6.4亿元/yoy+251~+261%、较19年同期恢复度约87%~93%。

回顾H1，①公司Q1/Q2分别实现归母净利润0.8/2.0亿元、较19同期恢复度104%/69%，实现扣非归母净利润0.5/1.9亿元、较19同期恢复度86%/66%。②公司全部酒店RevPAR较19年同期恢复度Q1约为92%、Q2约为100%；不含轻管理RevPAR较19年同期恢复度Q1约为100%/Q2约为110%。

Q3Revpar恢复度：1）2023Q3公司全部酒店RevPAR为185元，比上年同期上升59%，恢复至2019年同期106%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为208元，比上年同期上升64%，恢复至2019年同期117%。2）国庆节期间不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为251元，同比上升130%，恢复至2019年同期119%。

盈利预测及投资建议：酒店需求属于可选消费中偏刚需，酒店行业格局边际向好，首旅酒店目标未来达到万店规模，有望受益龙头集中趋势。我们预计23-25年公司归母净利分别为7.6/9.0/10.8亿元、对应PE分别为23/20/16x（前值为23-25年归母净利7.3/9.5/11.4亿元，23Q3业绩超预期、将23年预测前值略上调，考虑消费温和复苏、将24-25年预测前值略下调）。短期关注后疫情之下酒店复苏进度，中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅恢复及签约超预期可能。