乐居财经 李礼 6月28日，根据深交所发行上市审核信息，浙江湃肽生物股份有限公司（湃肽生物）创业板IPO已获受理。

湃肽生物本次公开发行股票数量不超过1,390.3066万股，占公司发行后股份总数的比例不低于25%，拟于深交所创业板上市，保荐机构为华泰联合证券。公司本次拟投入募集资金额12.45亿元，主要募投项目为多肽产业园建设项目、药物肽研发项目、化妆品用多肽研发项目、补充流动资金。

财务数据显示，2020年-2022年，公司实现营业收入分别为8617.04万元、1.43亿元、2.15亿元，实现净利润分别为1240.30万元、3852.04万元、7169.03万元。增幅方面，2022年公司营业收入增长50.17%，净利润同比增长86.11%。

湃肽生物主要从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务。凭借给国内外知名化妆品生产企业提供多肽化妆品原料，以及给医药企业提供多肽原料药/高级医药中间体产品及多肽原料药研发及定制生产服务（CDMO/CMO）、多肽药学研究服务（CRO），湃肽生物实现了多肽化妆品原料与多肽医药的双轮驱动发展。

湃肽生物的主营业务可以简单理解为美容肽业务医药肽业务，主营业务各期收入占营业收入的比重均超过99%，扣非净利润为1437.97万元、3269.07万元、5785.75万元，复合增长率100.59%。

美容肽中的抗皱肽产品，医药肽中的肥胖症肽产品颇受市场欢迎，不过报告期内其业绩主要还是依赖美容肽的贡献，医药肽业务贡献不足三成。

湃肽生物的化妆品原料产品按功效分为信号类肽（抗老化类）、神经递质抑制类肽（抗皱类）、承载类肽（修复类）及特殊功能肽（其他类）等，报告期内，实现营业收入4611.04 万元、8875.80万元、1.38亿元，复合增长率达72.79%，增长较快，期内营收翻了三倍，占主营业务收入的比提升了11个百分点，是湃肽生物非常重要的收入来源。

报告期内，湃肽生物多肽化妆品原料收入实现快速稳定增长，主要还是受益于下游多肽化妆品市场的成熟及终端消费者对多肽化妆品的广泛认可。例如，其生产的一种抗皱类化妆品原料，在珀莱雅产品中取得消费者对功效的认可，大幅带动了抗皱类多肽原料的市场销售。

报告期各期，其抗皱类多肽原料收入占化妆品原料收入的比例增长非常快，分别为39.33%、67.36%、61.87%，占比较高。抗老化类原料产品收入略有波动；其他类化妆品原料销售规模呈下降趋势。

作为双轮驱动的另外一轮，湃肽生物多肽医药产品及相关服务收入规模不断扩大，报告期内分别产生3335.57万元、4341.49万元、6525.33万元的营业收入，相对美容肽而言，医药肽业务业绩贡献占比不足三成。

湃肽生物的医药肽业务分为了产品线和服务线，其中，在医药产品方面，其管线涵盖亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽、利那洛肽等；服务线则主要是为医药大厂提供CDMO/CMO、CRO服务。

报告期内，湃肽生物医药产品销售收入分别为1061.95万元、2101.65万元、3675.48万元。由于司美格鲁肽制剂在治疗糖尿病、肥胖症等领域的功效得到市场认可，对原料药/高级医药中间体产品的需求增加，传导至湃肽生物，其美格鲁肽系列产品销售收入从2020年的61.86万元，增长至2022年的1799.60万元，复合增长率达439.38%，表现十分突出。

在医药相关服务方面，近年来，为了降低研发成本，提高研发效率，缩短研发上市周期，降低药品生产成本，医药企业纷纷选择生产外包，依托为华润双鹤、先声药业等客户提供CDMO/CMO、CRO服务，湃肽生物多肽医药相关服务业务在报告期内总体呈稳定增长态势。

以CDMO为例，湃肽生物在执行的CDMO订单数量由2021年末的4单增长至2022年末的8单，销售收入同比增长25.03%。据弗诺斯特沙利文数据，截止2021年末，全球多肽CDMO市场规模为22.1亿美元，预计2025年-2030年将以17.0%的复合年增长率增长，在2030年达到118.5亿美元。

业绩增长迅速，主要因为大客户们给力，湃肽生物对于主要客户的依赖程度也较为明显。2020年-2022年，湃肽生物对前五大客户的销售收入分别为4832.87万元、7860.75万元、1.28亿元，占营业收入的比重分别为56.09%、55%、59.59%。

报告期内，珀莱雅和华熙生物报告期内一直位列前五大客户，2022年分别带来29.62%、16.28%的营收，合计占比超45%。

当然稳定的客户关系，所带来的规模效应，让湃肽生物营业收入显著增加的同时，期间费用率有所下降。

2020年-2022年，湃肽生物实现营业收入8617.04万元、1.43亿元、2.15亿元，复合增长率57.83%；同期期间费用合计分别为3717.24万元、5422.83万元、6410.13万元，占营业收入比例分别为43.14%、37.94%、29.86%，逐年下降。因为产品不愁卖，报告期内销售费用率明显低于同行可比公司平均值。

研发方面，2020年-2022年，湃肽生物的研发费用分别为0.12亿元、0.17亿元和0.20亿元，占营收比例分别为9.52%、11.99%、13.70%。

不过稳定关系的更深处也暗藏风险。报告期内，湃肽生物主营业务毛利率与同行相比逊色不少，而且连续下降，分别为68.79%、68.12%、66.20%。

具体来看，业绩贡献占比最大的多肽化妆品原料业务的毛利率在过去三年分别为77.74%、79.50%、77.47%，有所波动。

招股书解释，2021年度多肽化妆品原料毛利率上升2.02%，主要原因是毛利率较高的抗皱类产品收入占比快速上升，由2020年的39.33%上升至67.36%。而在2022年度，多肽化妆品原料毛利率下降1.76%，则是因为公司多肽化妆品原料中毛利率较高的抗皱类产品、修复类产品及其他类产品毛利率有所下滑，导致多肽化妆品原料整体毛利率水平有所下降。

报告期内，其抗老化类产品的毛利率最高，分别为88.34%、87.02%、89.06%；其次是抗皱类产品，毛利率分别为82.64%、82.73%、81.80%；修复类产品毛利率相对较低，分别为46.41%、62.98%、59.09%。

同期，原料药/高级医药中间体的毛利率分别为36.01%、34.79%、42.05%，2021年原料药/高级医药中间体毛利率下降1.22个百分点，主要原因为司美格鲁肽系列及催产素系列产品2021年度毛利率有所下滑所致。