乐居财经 邓如菲 宁波伏尔肯科技股份有限公司（以下简称“伏尔肯”）于6月披露首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿）。

伏尔肯是一家国内的碳化硅、碳化硼陶瓷材料及制品生产商，主要应用于光伏及半导体、流体控制和航天军工等领域。

招股书显示，伏尔肯2020年、2021年、2022年营收分别为1.46亿元、2.26亿元、2.75亿元；净利分别为2703.9万元、5382.57万元、6717.1万元；扣非后净利分别为1935万元、4312.78万元、5782.99万元。

拿第一块业务来看：伏尔肯的光伏及半导体领域业务。它的毛利率分别为-11.51%、72.13%、62.34%，其波动主要由产品结构引起。2020年度，光伏及半导体领域业务处于初步开拓中，当年收入仅3.43万元，仅2笔订单，规模效应低，生产工费较高，使得当年业务毛利率为负。

但十分神奇的是，到了2021年，它的光伏及半导体领域业务猛增至2,462.42万元。主要系2021 年度因陕西有色颗粒硅产线流化床内衬更换需求。

而在2022年，这块业务再一次突飞猛进，增长至5764万元。除了陕西有色这个客户继续保持之外，舟托产品获得拉普拉斯认证，当年度舟托实现规模化销售。

未来，光伏及半导体领域业务的增长点在哪？

伏尔肯的传统优势业务是在流体控制领域，其产品主要包括机械密封、包覆O型圈、陶瓷密封环和轴承轴套等。2022年度的营收为18535.84万元，比前一年仅增长了1100多万元，其业务趋于稳定。

再来看一下它在航天军工领域的产品，包括碳化硅遥感卫星反射镜镜坯及结构件及陶瓷防护制品。从2020年至2022年，营收分别为405万元、826万元和1684万元。在2022年，陶瓷防护制品收入为1378万元，占比81.84%，主要系防弹陶瓷制品。

乐居财经《预审IPO》查询获悉，该部分业绩大涨，是因俄乌冲突的爆发，客户对于防弹陶瓷制品的采购需求增长。但如果没有这种偶发性的战争发生呢？伏尔肯这块业务拿什么来填补？

伏尔肯的三块核心业务，邬国平似乎没有找到好的增长空间。

此外，伏尔肯的前五大客户之中，英国AES是第一大客户，占营收比例四分之一左右。假如剔除掉对这个客户的销售额，伏尔肯的实际营收规模很小，勉强达到上市标准。它曾是伏尔肯的发起股东，尽管在2020年5月全部撤出股份，与伏尔肯进行关联关系的隔离，但管理层和前股东之间依然存在千丝万缕的关系。

由于伏尔肯在IPO过程中引战的股权比例不大，加上年年股东分红，导致留给公司的现金不多了。截至2022年底，伏尔肯的现金及现金等价物余额只有2940万元，而前两年更少，仅为462万元和529万元。

能否成功上市，对于伏尔肯和邬国平来说，都是背水一战。IPO拟募资的6亿元，是为关键。