乐居财经 彦杰 8月9日，安信证券发布研究报告，维持“买入-A”的投资评级。

安信证券观点如下，Q2单季收入同比小幅下降：分区域来看：内销方面，Q2荣泰线上、线下收入同比均实现正增长；外销方面，海外按摩椅需求持续偏弱，Q2荣泰外销收入同比有所下降。

Q2盈利能力同比大幅提升：Q2荣泰单季度毛利率为32.9%，同比+8.5pct，主要因为公司调整产品结构，高毛利率产品占比提升，且受益于原材料价格下行和人民币贬值。Q2公司期间费用率同比+1.2pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+2.8pct、-0.5pct、+0.2pct、-1.3pct。受收入规模下降，且新增渠道推广费增加影响，Q2销售费用率同比明显提升。

Q2单季经营性现金流有所改善：荣泰Q2经营性现金流净流入1.4亿元，YoY+13.6%。公司经营性现金流净额同比提升，主要因为原材料价格下降，公司采购支出减少，且公司进行库存控制，Q2购买商品、接受劳务支付的现金YoY-29.6%。可资参考的是，本期末公司存货余额1.7亿元，YoY-35.1%，QoQ-2.6%。

荣泰积极完善内销渠道，随着按摩器具普及率提升，公司内销收入有望回归快速增长轨道；同时，公司不断拓展海外市场，外销收入有望回升。随着后续国内外按摩椅消费逐步复苏，公司有望展现较大增长弹性。我们预计公司2023~2025年EPS分别为1.49/1.75/2.05元，给予公司2023年18倍PE，6个月目标价为26.89元。