乐居财经 严明会 8月1日，联合国际公布江苏中扬清洁能源发展有限公司（“中扬清洁能源”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了扬中市人民政府（“扬中市政府”）在必要时为中扬清洁能源提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到扬中市政府对中扬清洁能源的全资控股，中扬清洁能源作为扬中市（“扬中”）内负责城市和产业发展、乡村振兴、港口等国有资产运营的重要地方投资发展公司的战略地位，以及扬中市政府与中扬清洁能源之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果中扬清洁能源面临任何经营或财务困境，扬中市政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对中扬清洁能源的战略重要性将保持不变，同时扬中市政府会继续确保中扬清洁能源稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监督：扬中市政府通过扬中市城乡国有资产经营管理中心持有中扬清洁能源100%的股权。扬中市政府对公司进行强有力的监督，包括高级管理人员的任命和监督、发展战略、重大投融资计划。此外，扬中市政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计人员对公司的经营业绩和财务状况进行审查。

战略重要性和战略对接：中扬清洁能源是负责扬中城市和产业发展以及乡村振兴的重要地方投资发展公司。其业务运营和战略规划与当地政府的经济社会发展策略保持一致。扬中市政府指定中扬清洁能源开发和运营港口和港口周边产业园区（包括清洁能源产业园），这是提升城市互联互通、吸引投资和促进产业发展的一项重大战略。此外，公司参与建设长江水利工程及正向清洁能源产业多元化发展。

持续的政府支持：截至2022年底，扬中政府已经向中扬清洁能源注入了总计人民币63亿元的土地，以及城市地标扬中奥体中心。此外，政府还将能产生可观租金收入的国有物业划拨给了该公司。2020年至2022年，中扬清洁能源总计分别获得项目资金人民币13.24亿元和运营补贴人民币8.95亿元。

扬中经济财政状况：扬中是镇江市代管的县级市，经济相对发达，以第二、第三产业为主，第二、第三产业在2021年占GDP的比重分别为44.3%和52.5%。扬中同时还是中国百强县，2021年人均GDP为人民币17.45万元，高于镇江市人均水平（人民币14.82万元）和江苏省人均水平（人民币13.70万元）。2021年扬中市实现GDP人民币551亿元，同比增长11.1%。此外，扬中市2021年固定资产投资增长18.1%。其主要产业包括电气工程、造船、汽车零部件制造和清洁能源。

扬中政府的一般公共预算收入在2019年至2021年期间稳步增长，从人民币34亿元增加到人民币38亿元。然而，其综合财政收入对政府基金收入的依赖程度较高，同期政府基金对其综合财政收入的贡献约为50%，这使得其可能受到近期房地产市场低迷的影响。此外，扬中市政府财政自给率中等偏弱，政府债务较高。

中扬清洁能源财务及流动性状况：中扬清洁能源积极参与扬中的项目建设，资产规模由2019年底的人民币180.80亿元稳步增长至人民币2022年底的211.38亿元，年复合增长率为8.1%。其资产扩张主要得到政府项目资金和借款共同支持。因此，该公司将其财务杠杆（总债务/（总债务+所有者权益）)维持在40%以下的可控水平。特别是，中扬清洁能源于2022年获得人民币12.76亿元的项目资金，将其权益基础由2021年底的人民币96.36亿元扩大至2022年底的人民币121.58亿元。同期，公司债务规模由人民币75.68亿元缩减至人民币67.60亿元。两者一起使得公司财务杠杆在2022年底降至35.7%。

中扬清洁能源流动性偏紧。受债务偿还及项目建设活动影响，公司现金余额由2021年底的人民币10.45亿元减少54.0%至2022年底的人民币4.8亿元(含限制性现金人民币3.38亿元)。同时，公司一年内到期债务为人民币7.79亿元。然而，中扬清洁能源拥有各种融资渠道，包括银行借款和其他非传统融资，以支持其债务偿还和业务运营。截至2022年底，该公司未使用的授信额度约为人民币22亿元。

中高或有负债风险：中扬清洁能源的或有负债风险处于中高水平。2022年底其向第三方提供财务担保约人民币61亿元，占公司净资产的50.0%。所有被担保方都是扬中的国有企业。截至2022年底，中扬清洁能源受限资产为人民币55亿元，占其总资产的25.8%。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调中扬清洁能源的信用评级：（1）预期来自于扬中市政府的支持减弱，特别是因为中扬清洁能源政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）扬中市政府对中扬清洁能源的所有权大幅减少，或（3）联合国际对扬中市政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调中扬清洁能源的信用评级：（1）来自扬中市政府的支持加强，或（2）联合国际对于扬中市政府的内部信用评估出现上调。