乐居财经 严明会 6月26日，天元航材（营口）科技股份有限公司（简称“天元航材”）发布首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。

作为一家固体火箭（导弹）推进剂原材料供应商，天元航材研制的产品应用于神舟八号、神舟九号与天宫一号对接任务，成功完成长征二号配套任务。

为航天项目做出贡献的同时，高增长，高毛利率的亮眼数据也成为了天元航材的上市资本。2020年-2022年，天元航材营业收入分别为1.52亿元、2.70亿元、4.37亿元，2021年和2022年同比分别增长76.94%、61.89%。期内主营业务整体毛利率分别为45.96%、49.50%、51.94%。

天元航材的历史可追溯至1971年2月设立的石化科学所，分别经历全民所有制、股份制后，2004年11月营口石化所公开挂牌出售，吕德斌和其弟吕品以410万元的价格拍得营口石化所产权，设立营口有限，两人分别持股60%和40%，并于2009年重组改制成立了营口天元化工研究所股份有限公司（“天元航材”曾用名）。

招股书显示，营口有限设立至天元航材成立期间，共经历1次股权转让、2次吸收合并以及1次增资。成为股份有限公司时，天元航材由吕德斌和孙荣娥分别持股81.64%和18.36%，总股本2700万股，每股面值1元。

天元航材成立以来至递表时，经历19次股份转让、10次增资，含1次资本公积转增股本。不过招股书中，天元航材仅详细披露了2020年以来，股本和股东变化具体情况。

2020年6月-9月，为减少直接股东人数，简化股东管理，天元航材先后成立了德慧创富和双元同创两个员工持股平台；同年12月又成立了员工股权激励持股平台深圳新航材，增发1000万股股本，员工以4元/注册资本的价格，合计4000万元，认购1000万元注册资本。

为了解决关联方资金占用和关联担保等问题，2021年4月，吕德斌将其持有天元航材的股份以每股6元的价格，转让了500万股给华瑞达，200万股给汇能达。汇能达和华瑞达均为吕德斌100%实际控制的关联方。

报告期内，天元航材向汇能达累计拆出1.52亿元、1.55亿元、24.49万元资金，获得利息收入752.84 万元、1147.71万元、85.37万元；同时向华瑞达累计拆入8464.31万元、909.56万元、26.32万元，支付拆借利息42.61万元、73.46 万元、8.07万元。该交易构成重大偶发性关联交易。

2021年7月，出于同样的原因，吕德斌再次分别向华瑞达、汇能达转让1000万股、500万股天元航材股份，此次的转让价17.81元/股。

上市架构搭建完成后，2021年8月，天元航材首次引入战略机构投资者，国内著名的军工十佳投资机构之一华控基金领投，旗下青岛华控以1亿元从华瑞达手中受让600万股，入股价格为16.67元/股，此时公司估值为15亿元左右。

9月，国丰鼎嘉、国中投资、深圳鸿庆鸿、合嘉共利、邱红霞、吴春燕6名股东入股时，每股价格涨至18.89元。

2022年，天元航材完成超8亿元Pre-IPO轮融资，本轮融资由金融街资本、国投创业基金、中金资本领投，海通新能源、唐兴资本、西高投、航信资本、勤科资本、云杉资本、合方资本、中天证券、锦兴投资等机构跟投，老股东国科嘉和也追加投资。此时，天元航材的估值已经翻番。让人在意的是，这一轮融资，外部资本的入股价格有了明显差异。

北京瑞沣（金融街资本旗下）受让汇能达股份；厦门驭荟、广州锦兴受让华瑞达股份；中金资本、国丰鼎嘉、唐兴科创、芜湖航信受让吕德斌股份时，交易价格为36.63元/股。

唐兴科创、辽创投资、西高投、国丰鼎创、青岛勤创、国投创业基金、云兴慧远、共同家园管理、共同家园创投入股价格为40.64元/股，估值推升至41.85亿元。

资本纷纷下场，迅速催生天元航材估值，2022年11月，天元航材进行了一波资本公积转增股本的操作，按每10股转增26股的规则，向所有股东合计送出2.68亿股股份，其注册资本增加2.68亿元，价格为1元/注册资本。如果按照其发行前3.71亿股总股本计算，这2.68亿股股份占比超72%。

而按照其不超过25%的发行比例，拟募资15.4亿元来算，天元航材的上市估值在61.6亿元左右。