乐居财经 严明会 7月28日，联合资信通过对昆明市城建投资开发有限责任公司（“昆明城投”）及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持该公司主体长期信用等级为AA+，维持“21昆明城建MTN001”的信用等级为 AA+，评级展望调整为负面。

评级观点：

昆明城投是云南省昆明市重要的土地整理开发和基础设施建设主体。公司土地储备面积较大且位置优越，跟踪期内，继续获得昆明市政府的有力支持。同时联合资信也关注到昆明市财政收入大幅下滑，公司土地整理开发收入实现存在不确定性，资产流动性弱，非标债务规模较大、债务负担较重且短期偿债压力很大，或有负债风险大以及公司存在借款本息逾期、票据逾期、被列为失信被执行人、部分未结清借款及担保被列为关注或不良类、存在大额股份被冻结情况对其整体信用水平带来的不利影响。

2023年昆明市土地出让规模仍处于较低水平，公司土地出让收入实现受政府出让计划、当地土地市场行情波动及结算周期的影响具有不确定性。

优势：

1.公司定位重要性较高，持续获得有力的政府支持。公司是昆明市土地整理开发和基础设施建设的重要主体，公司持续得到昆明市政府在资金及资产划拨、债务置换和财政补贴等方面的支持。

2.已整理待移交土地规模较大。公司土地储备面积较大，截至2023年3月底已整理待移交土地面积1.53万亩，其中巫家坝项目位置优越，有望对未来收入实现形成较大支持。

关注：

1.昆明市财政收入大幅下滑。2022年，昆明市一般公共预算收入同口径下降13.6%，政府性基金收入同比下降67.6%。

2.公司土地整理开发收入实现存在不确定性。2022年，受房地产市场下行、昆明市土地市场行情低迷影响，公司土地整理开发业务收入大幅下降74.14%。公司已整理土地移交进度依赖土地市场供求状况，土地整理开发收入实现存在不确定性。

3.资产流动性弱。公司资产中应收类款项、存货和在建工程占比较高。其中应收类款项以代垫市政基础设施建设款为主，对资金形成明显占用；存货及在建工程占比较高且变现周期长；货币资金受限比例很高，公司资产流动性弱。

4.非标融资规模较大，债务负担较重，短期偿债压力很大。截至2022年底，公司信托借款、融资租赁借款及保险债权投资计划合计95.86亿元，融资成本相对高。2023年3月底，公司全部债务316.09亿元，其中短期债务规模为119.67亿元，现金短期债务比为0.07倍，同时考虑到公司货币资金受限比例很高，公司短期偿债压力很大。

5.或有负债风险大。截至2023年3月底，公司对外担保余额68.66亿元，担保比率为22.69%，公司对外担保规模较大且区域集中度较高，部分被担保企业已出现负面舆情，或有负债风险大。

6.跟踪期内，公司本部及部分下属子公司未结清信贷中新增逾期、关注和不良类借款；公司本部已结清信贷中存在已结清的逾期借款记录，同时提供的对外担保中新增较大规模的关注和不良类借款担保；公司本部新增票据逾期且被列入失信被执行人名单，公司本部及部分下属子公司存在大额股份被冻结情况。