文/乐居财经 杨凯越

科凡家居一波三折的IPO之路，又有了新动态。

3个月前因财务资料过了有效期，深交所中止了科凡家居股份有限公司（简称“科凡家居”）的上市审核，3个月后的6月29日，深交所官网披露科凡家居已更新招股书，深交所也恢复其发行上市审核。科凡家居再度对资本市场发起冲刺。

最新的招股书披露，本次预计使用募集资金4亿元，主要用于智造生产基地扩产建设项目、信息化升级建设项目、营销网络建设项目、研发中心升级建设项目。

虽然科凡家居募资用途将升级生产基地和研发中心作为重点，值得关注的是，在科凡家居所披露的往期经营数据之中，研发费用率低于同行，且科凡家居近三年的研发费用率也逐年下滑，分别为5.35%、3.94%和3.86%。

除此之外，科凡家居对于经销商的高度依赖，让它的业绩被其牵绊的很深。2020年-2022年期间，科凡家居每年来自经销商的收入占比为99.08%、98.88%和99.40%，均高达99%左右，且2022年达到新高值。

家居企业倚重经销商模式是常态，但占比如此之高的并不算多见，且科凡家居还在招股书中披露了多起关于经销商未能妥善经营而给企业造成经济损失和品牌口碑折损的案例，若科凡家居持续高度倚重经销商模式，那类似的风险在未来同样值得警惕。

应收账款周转率是同行数十倍

在更新后的招股书中，披露了2022年的最新数据和2023年的部分数据。2020年—2022年（下称“报告期内”），科凡家居实现营业收入分别为4.55亿元、6.26亿元和6.15亿元；归母净利润分别为4759.54万元、8855.08万元和8678.62万元；扣非后归母净利润分别为4168.72万元、7600.61万元和7221.49万元。

显而易见的是，3年间，科凡家居营收和净利润均呈现起伏态势。2021年度和2022年度，其营业收入的同比增幅分别为37.60%和-1.81%，净利润同比增幅分别为85.4%和-2.24%。

另据招股书披露的2023年业绩数据显示，2023年1-3月营业收入较上年同期下降23.02%，归属于母公司股东的净利润较上年同期下降89.92%。可见自2022年科凡家居营收、净利润双双同比下滑后，2023年业绩欠佳的态势仍在延续。

对于今年一季度营收、净利润双降，科凡家居在其招股书中表示，主要受2022年12月经济环境变化短期因素影响，经销商承接订单和公司自身生产经营短期承压，再叠加2023年春节假期较早的因素，使得2023年一季度的产品排产交付均受到较大程度的影响，营业收入有所下滑。而2023年一季度产销规模的下降，各项固定成本及半固定成本的成本费用摊薄效益亦有所减弱，最终使得净利润有所下滑。

但对于2023年上半年的净利润，科凡家居有积极的预期，但是其营收或还将持续同比下滑。其预计2023年1-6月营业收入在2.45亿元至2.55亿元之间，同比变动-7.17%至-3.38%；预计同期实现净利润为2650万元-3000万元之间，同比变动33.65%至51.30%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为2350万元-2700万元之间，同比变动33.77%至53.69%。

除营收和净利润外，招股书中还披露了一个数据值得关注。报告期内，科凡家居的应收账款周转率分别为215次/年、518.39次/年、454.77次/年，而同业均值分别为26.93次/年、24.96次/年、17.03次/年。在招股书中，科凡家居列举了欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居等同行企业的应收账款周转率数据，科凡家居的相关数据高于同行企业数十倍，甚至百倍。

应收账款周转率远高于同行，但科凡家居无论是研发费用率还是研发人员数量都低于同行业可比公司。不仅如此，科凡家居近三年研发费用率也节节下滑。报告期内，科凡家居研发费用分别为2432.23万元、2469.13万元和2371.12万元，研发费用率分别为5.35%、3.94%和3.86%。

经销商比重创近三年新高

科凡家居将今年一季度营收的下滑的主因归咎于经销商承接订单的压缩，而从其招股书披露的数据显示，科凡家居的业绩确实高度依赖经销商模式。

据其最新披露的招股书显示，截至2022年末，科凡家居在国内已发展经销商972家，开设门店997家。报告期内，科凡家居的主要经营模式以经销商为主，工程和零散业务模式为辅的销售模式。报告期内，其经销模式收入分别为4.48亿元、6.16亿元、6.07亿元，占主营业务收入的比例分别为99.08%、98.88%和99.40%。可见2022年比重再度攀升并创下近3年新高。

如此高的经销商营收占比，在科凡家居的同行业中，也并不常见，若经销商承接的订单的业绩不够好，确实会对科凡家居的整体业绩造成根本性的影响。

科凡家居表示，与经销商签订年度经销协议，经销商通过自有门店销售产品。但科凡家居也进一步表示经销商模式下可能出现的风险：虽然通过经销协议与日常工作流程在形象设计、人员培训、产品定价等方面对经销商进行了统一管理，但若个别经销商未按照经销协议的约定进行产品的销售和服务，经销商出现自身管理混乱、违法违规等行为，将会对品牌的市场形象产生负面影响。

科凡家居这一番风险提示也并不是“杞人忧天”，在其招股书中，科凡家居就详细披露了多起与经销商之间的纠纷。2021年底至2022年初，科凡家居原经销商“宁波高新区谢泽建材商行”曾与名消费者订下产品合同并收取相应货款，但实际未向科凡家居下单、付款，并最终以运营不善无力履约为由拒绝向消费者交货。2022年3月，该经销商因涉嫌合同诈骗罪被公安机关立案侦查。

截至本招股书签署之日，科凡家居已根据其与消费者之间协议的约定向消费者交付及安装了相应产品，支出成本及费用为161万元。

此外，还有科凡家居的原经销商“内江经济技术开发区德胜茂建材经营”向消费者收取货款后挪作他用，但未向科凡家居订货，亦未按约向消费者交付及安装“科凡”定制家居产品。事发后，涉案消费者就德胜茂上述行为涉嫌合同诈骗向公安机关报案，内江市公安局经济技术开发区分局已就本案立案侦查。

科凡家居表示，为降低消费者所受经济损失，维护品牌形象及承担社会责任，与消费者沟通后将向其提供及安装德胜茂未交付的定制家居产品。经初步评估，科凡家居可能为此支付的成本或费用约在40-110万元之间。

夫妻店高价引入职业经理人

科凡家居还披露了当下其控股股东的情况。截至最新招股书签署之日，科凡集团直接持股52%，是科凡家居的控股股东。而科凡集团由林涛持股99%，则林涛间接持有科凡家居51.48%股份，此外，林涛还直接持有科凡家居第三大股东珠海泽惠16.16%的财产份额，且通过担任珠海泽惠的执行事务合伙人控制科凡家居15%股份的表决权。

所以最终，林涛合计间接持有科凡家居53.9%的股份并控制着67%的表决权，此外，林涛的配偶何倩芬直接和间接持有12.02%的股份，最终林涛夫妇合计持股65.92%并控制着高达78.5%的表决权，是公司的实际控制人。

夫妻共同创业致富的故事，在A股市场尤其是家居业并不罕见。公开报道披露，林涛在2006年成立科凡家居后，自己担任董事长，还兼任公司的首席设计师。而其妻子何倩芬则是出身“家具世家”，娘家也是从事生产橱柜、木门等家具行业。早在1987年，何倩芬的父亲何享增就成立了华龙家具有限公司。

相传，科凡家居创立后，何倩芬不仅从娘家引来许多助力，还亲自负责公司的财务、采购和人力资源，掌控企业发展的运营成本、财务数据等。

但为了成功上市，林涛还是花了大价钱引进了职业经理人王彪，并给予了高达16.5%的股份，目前，王彪的持股比例仅次于林涛夫妇，是科凡家居现任总经理兼新股东。

许以如此高的“报酬”，王彪也是有着十分漂亮的履历，历史消息显示，王彪曾推动家居龙头索菲亚上市。2019年王彪从索菲亚离职后，当年11月科凡家居就进行第四次增资，为引进高级管理人员王飚进行股权激励，并将其持有股权的公允价值与入股价格的差额4522.48万元作为股份支付费用。

但对于员工待遇，科凡家居九层存在未全员缴纳社会保险和住房公积金的情形，甚至有媒体将之冠以“血汗工厂”的头衔。尤其是2019年，在1165名员工中有近一半未缴纳社保的同时，科凡家居仅为14人缴纳了住房公积金，直到2021年科凡给员工缴纳社保和公积金的占比才提升到90%以上。