乐居财经 李礼 7月7日，国金证券发布保利发展（600048.SH）研报。

事件

2023 年 7 月 6 日保利发展披露 2023 年半年度业绩快报，2023 年上半年实现营业收入 1383.8 亿元，同比+24.9%；归母净利润 120.0亿元，同比+10.8%。

点评

营收利润符合预期，资产规模略有收缩：公司 2023 年上半年竣工交付稳步推进，维持营收规模增长；归母净利率增速低于营收增速，主因结算仍多为 2021 年之前拿地项目，利润率水平逐步筑底企稳，拐点预计在 2024 年出现。维持稳健财务结构，截至 2023年 6 月，公司总资产 14307 亿元，较 2022 年末下滑 2.7%；归母净资产 1993 亿元，较 2022 年末增长 1.5%。

销售规模稳居第一，上海广州贡献高：公司 2023 上半年实现签约金额 2368 亿元，同比+12.6%（克而瑞 TOP10 房企增速为 4.9%），销售排名稳居行业第一。分季度看，一季度“小阳春”公司销售1141 亿元，同比+25.8%；二季度市场承压，销售 1227 亿元，同比+2.7%。分城市看，据中指数据，公司上半年销售金额前五城市为上海、广州、南京、佛山和成都。

积极获取优质项目，聚集核心城市：公司 2023 年上半年公开市场新增权益拿地金额 400 亿元，居行业第二，重点在北京、上海、佛山、南京、苏州等核心城市拓展。上半年在一线除深圳外另外三场均有斩获，北京 3 宗，上海 2 宗，广州 1 宗。股权融资增发获批，改善项目生产运营：2023 年 6 月底，公司定增获证监会同意批复，向特定对象发行募集资金（125 亿元）拟投入广州保利领秀海、西安保利天汇、大连保利城等 14 个房地产开发项目和补充流动资金。若后续定增成功发行，一方面能为“保交楼、保民生”提供坚实助力，另一方面也能优化公司资本结构。

投资建议

公司半年业绩符合预期，销售投资表现稳健，预计全年业绩能实现同比增长。维持盈利预测不变，2023-25 年归母净利润分别为227.1 亿元、279.3 亿元和 320.9 亿元，同比增速分别为 23.8%、23.0%和 14.9%。公司股票现价对应 PE 估值为 6.7/5.5/4.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策对市场提振不佳；市场信心持续走低；土地市场竞争加剧