文︱翠鸟资本

苏宁一度是中国零售消费行业的代名词，企业家张近东一度曾经将这家公司打造成巨头。

成也萧何，败也萧何。

时过境迁，张近东一手打造的苏宁易购（002024.SZ），目前沦为了ST股票，股票简称也变为“ST易购”，长线资金纷纷离场，股价更成为低价股的“领头羊”。

2022年年报披露季早已结束，但交易所和投资人仍对这家公司年报充满疑问，这其中就包括高达30亿元的理财。

经营困局愈演愈烈

苏宁易购年报指出，目前主营收入来源于商品销售、提供物流、安装维修及其他服务等，租金收入、信息技术服务收入、连锁店服务收入及代理费收入属于主营业务活动以外的其他经营活动实现的收入。

先看业绩，近两年苏宁易购业绩持续下滑。

以2022年为例，这个财年公司营业收入713.74亿元，较上年减少48.62%，实现归属于上市公司股东的净利润162.2亿元，较2021年减亏高达62.51%，扣除非经常性损益的净利润录得-190.87亿元，较2021年减亏57.27%。

2023年苏宁易购业绩稍微有所好转。

数据显示，2023年一季度，苏宁易购实现营收158.59亿元，净利润-1.01亿元，同比大幅减亏90.22%，核心家电3C业务实现增收并且实现季度盈利。

苏宁易购对外乐观表示，公司前期聚焦零售战略成效逐步显现，一季度各项业绩指标向好。

在基本面不佳的状态下，苏宁易购对子公司的管理可谓相当“折腾”。

我们来看如下数据：

2022年度公司新设子公司26家，包括南京苏宁宜品商业管理有限公司、江苏苏宁家销售有限公司等，纳入合并范围；注销子公司19家。

2021年度公司新设子公司19家，注销子公司37家；处置了安庆苏宁悦城置业有限公司、18家仓储物流公司、南京悦百家网络技术服务有限公司、苏宁深创投-云仓物流基础设施私募股权投资基金。

这种现象或反映了苏宁易购的内部管理，与基本面恶化之间的微妙关系。

长线资金离场

2021年7月30日苏宁易购变更为无控股股东、无实际控制人，目前更沦为ST股票。

虽然苏宁易购市值目前超过百亿，但与曾经的千亿市值相比，缩水程度令人嗔目，股价也已距离“仙股”仅仅“数步之遥”。

截至2023年一季度末，淘宝（中国）软件有限公司位列第一大股东。

2023年以来持有苏宁易购的公募基金、QFII、社保基金、券商、保险、信托等机构，已经处于“清零”之状态。

换言之，无论是挖掘基本面的基金还是配置型基金，对苏宁易购均已“失望”。

基本面恶化的背景下，苏宁易购坚持持续开店。

苏宁易购发布2023年一季报显示，报告期新开店面331家。自苏宁易购2017年下半年推进苏宁易购零售云业务发展后，苏宁易购零售云店面突破10000家。

然而，公司的现金流暴露了问题。

2022年末，公司经营活动产生的现金流量净额为-6.31亿元。

不止于此。苏宁易购经营活动产生的现金流量净额已经连续6年为负值。

理财迷雾

数据显示，2022年末苏宁易购的货币资金余额为159.87亿元。其中，有19.39 亿元存放在境外地区。

苏宁易购2022年年报披露的委托理财发生额为29.8亿元，截至报告期末，未到期余额为9.48亿元，没有逾期未收回的金额。

这笔自有资金投向了银行理财等产品，公司在年报中并没有标注出单项金额重大或安全性较低、流动性较差的高风险委托理财具体细节。

横向对比同期货币资金，有高达120.3亿元处于受限状态，与银行承兑汇票保证金、借款质押、保函保证金、信用证保证金、其他保证金、司法冻结等多重因素相关。

这相当于有百亿货币资金受限，同时又有接近30亿的理财，那么，手上真正能灵活调动的资金显然已经不多了。

穿透之后，理财产品的投向产生更多的疑问。

年报披露如下对比数据：2022年12月31日，理财产品未质押给银行作为短期借款的质押物，2021年12月31日约人民币13.1亿元结构性存款质押给银行作为短期借款的质押物。

但苏宁易购与万达商管有一笔“联动交易”，即2022年12月31日，该公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产中所持有的万达商管1.82亿股普通股，质押给其他金融机构作为短期借款的质押物。

年报还披露：截至2022年末，其他非流动金融资产中有一项“契约型基金”，规模由2021年末的4.53亿元增加到5.07亿元。

通常来讲，契约型基金又称单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。

但高达5亿元的契约型基金究竟底层产品是什么？这成为了“模糊”的披露信息。

实际上，诸多在银行等渠道发行的公募私募基金，均可算作契约型基金，但风险等级各异，低至货币基金，高至股票型基金。

然而，苏宁易购的信息披露并没有触及具体的投向，以及穿透后产品类型、风险等级、产品管理人、投资期限、申购金额、收益率以及实际到账情况、违约条款等关键信息。

苏宁易购的理财真相仍处于迷雾之中，投资方向和投资收益直接影响着未来财报表现，昔日巨头有必要厘清“投资逻辑”。

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