文/乐居财经 严明会

      这是一群老男人的IPO资本之旅。

前不久，洛阳中超新材料股份有限公司（简称“中超股份”）递交了招股说明书。通读303页后，有一个最大的印象是，创始股东们和核心高管，都是60后，且皆为本科工科男。

它的灵魂人物，是裴广斌，董事长、总经理、研发中心主任，生于1966年；二号人物董事、副总经理张金华，生于1964年；研发骨干、副总经理吴建华，生于1964年。

在1987年6月，他们都从华南理工大学无机非金属材料专业本科毕业。毕业后，他们各奔东西，一个在广东佛山，一个在湖北黄石，一个在武汉、深广辗转。16年后，他们一起创办了中超股份。

比他们晚一年毕业的董事程国胜，生于1962年，也曾在同一学校同一专业求学，只不过他是硕士。他和监事会主席冯卫在中超股份创立之初就进入。

恰好，另一位董事刘爱林也年龄相仿，生于1962年，也是中超股份的原始股东。只不过，他和冯卫一样，都不是毕业于华南理工大学。

时至今日，他们六人在一起打拼长达20年之久，结下的绝不仅仅是同事之谊。中超股份成立之时，他们都快到不惑之年，算是大器晚成。

一群60后凑在一起，20年集中干了一件事，生产和销售无机非金属材料，主要把超细氢氧化铝阻燃剂卖给电线电缆企业。

如果中超股份成功登陆创业板，中超股份的市值将达到50亿元，市盈率约35倍。在退休的年纪，他们都将加入亿万富翁的行列。

创业不怕晚，贵在坚持。这将是一部商界领域的教科书级的励志传奇。

一、股东们亲疏有别，递表前四年股份未变

即便是20年的兄弟情，也分亲疏远近。

早在2011年1月，裴广斌便与张金华签署了一致行动协议。如果双方在表决上、或意见难统一时，以裴的意见为准。

从这可以看出，裴是中超股份核心中的核心。

再看一下持股比例，表面上，他们平分秋色，都持有中超股份26.79%股权，但裴广斌是紫光文化和鼎坤文化两个员工持股平台的普通合伙人——内部股权转让的市盈率为10倍，分别出资29%和44.17%份额。透过它们，裴间接有中超股份2.73%股份。

实际上，裴广斌比张金华多了2.73%股份。如果从职务上来说，裴更是集董事长、总经理和研发中心主任一身。

他们的大学同学吴建华，只间接持有中超股份0.45%股权，也没进入董事会。他是中超股份11项授权发明专利、7项授权实用新型专利的发明人。

刘爱林、程国胜、冯卫分别持有中超股份20.17%股份、13.39%股份和2.28%股份。一起创业，他们仨却没有加入一致行动人士，有点怪异。其中，刘爱林和他的儿子一起间接持有天慧投资31.61%股份。天慧投资是一家私募投资资金，在2015年成为中超股份的唯一战投，持股2.68%。当时，中超股份估值约1亿元人民币。

五年之后，员工持股平台鼎坤文化入股，把中超股份的估值拉升到4.48亿元。此后，中超股份没有引入新股东。一般而言，递表前1至2年内，是股份变动最频繁的时刻，但中超股份不走寻常路，没有通过引战去拉高估值。待成功上市，一口气奔向50亿元。

裴广斌们的内心很强大。他们也没有通过成立公司去持有中超股份，而是选择自然人持股。这在IPO递表公司里比较罕见。

二、40%现金分红，暴露了裴广斌们的小心思

没有引入"外人”，大家更愿意把中超股份永远当成自己的孩子。

不论是否要上市，裴广斌们没有想过要去"掏空‘’公司——有的企业把最近三年的利润全部分了，但它的分红比例也在逐年走高。

招股书显示，在2020年、2021年和2022年，中超股份的现金分红分别为3360万元、4480万元和5600万元，占当年的利润25.86%、32.46%和39.44%。

关于每年分红多少？中超股份在招股书里作了详尽说明。

在满足现金分红条件的情况下，应当采取现金方式分配股利，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%。

从2003年到2019年这17年间，中超股份每年分红是多少，没有披露，但10%大概率是有的。

不过，中超股份还有一个差异化的现金分红政策，即：

一、成熟期且无重大资金支出安排的，现金分红最低应达到利润80%；二、成熟期且有重大资金支出安排的，现金分红最低应达到利润40%；三、成长期且有重大资金支出安排的，现金分红最低应达到利润20%。

从2022年接近40%的现金分红比例看，中超股份进入了成熟期。

当然，成熟了，自然就要去IPO了。这个逻辑，没有毛病。中超股份总不能还要把自己划入成长期，那对资本市场没法交代。

这个分红比例，一不小心暴露了裴广斌们的小心思。

三、上市一波三折，环保投资"腰斩"了

中超股份命运多舛，上市颇费周折。

2016年4月，中超股份启动A股IPO，上市辅导备案获受理。同年9月12日，IPO辅导备案终止，首次IPO无疾而终。

2019年6月中超股份重启IPO选择创业板上市。中超股份拟募资6.93亿元，分别投入到年产12万吨氢氧化铝微粉建设项目、技术改造项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

2019年7月12日，中国证券业协会启动首发企业信息披露质量抽查，中超股份被抽中。当年8月2日中超股份撤回在创业板上市的申请文件。

一年后，中超股份重启IPO，上市目的地变成科创板。2020年10月15日，中超股份科创板IPO申请获上交所受理。本次IPO中超股份拟募资9.16亿元。在回复首轮问询后，中超股份主动撤回IPO。2021年1月21日上交所决定终止对中超股份首次公开发行股票并在科创板上市审核。

中超股份很顽强。2023年6月6日，中超股份创业板IPO获受理，拟募集资金为12.4亿元。中超股份主要从事无机非金属材料研发、生产和销售，主要产品包括以超细氢氧化铝为代表的低烟无卤阻燃材料，以及以特种氧化铝、勃姆石为代表的锂电池涂覆材料等。

在业绩方面，2020年至2022年中超股份营业收入分别为5.91亿元、6.81亿元和8.34亿元，净利润分别为1.3亿元、1.38亿元和1.42亿元。

2020年至2022年中超股份主营业务毛利率分别为34.48%、30.72%和27.70%。中超股份表示，报告期内公司产品毛利率主要因原材料价格、能源价格上涨影响而有所下降，

如果公司未来产品售价上涨幅度小于成本上升幅度，或产品售价下降幅度大于成本下降幅度，则产品毛利率存在进一步下滑的风险。

一个值得关注的问题是，中超股份的环保投资在逐年缩减，三年来，从218万元减至185万元，最后腰斩为66万元。环保投资包括排污费用、环境绿化改造等费用、环评及环境检测费用、固定资产投资等。

附：中超股份发行的有关中介机构

保荐人：海通证券股份有限公司

主承销商：海通证券股份有限公司

发行人律师：国浩律师（上海）事务所

审计机构：立信会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：天源资产评估有限公司