文/乐居财经 严明会

这是一群十分特殊的创业人。

他们的名字是：钟小鹏、明德祥、刘志俭、田梅、杨建伟、乔纯捷和刘春阳。

七个人，六男一女，六位毕业于同一所军校，四位曾留校任教。2016年8月，他们一起创立了长沙北斗产业安全技术研究院股份有限公司（简称“北斗院”）。

一晃七年过去了。最近，北斗院向上海证券交易所递交了申报材料，向科创板上市冲刺。

它的主营业务，与这些创始人的履历强相关，专注于无线电信号，围绕卫星导航和航天测控领域开展业务，产品主要面向国防军工单位、科研院所以及国有企业。

这是一个典型的技术密集型行业，资质壁垒和客户准入门槛高。以七位创始人之合力，北斗院在行业内有了今天的一席之地。

在过去的2022年，北斗院营收2.43亿元，净利润0.74亿元，净利率达30%。三年来，北斗院营收复合增长率为61.16%，综合毛利率分别为 75.35%、69.67%和 69.45%。

按照发行25%股份募资5.08亿元资金测算，如果上市成功，北斗院的市值将达到20.32亿元，七位创始人的身价合计约8.97亿元。

一群人，一条心，一起创业，一起赚钱，一辈子的兄弟姐妹，人生如此快哉，令人羡慕。七位创始人就像北斗七星一样，不离不弃，共同闪耀。

一、国资创始股东退出，六轮战投推高估值至15亿元

时空倒回至2016年8月份，在火炉长沙，北斗院诞生了。

当时，它由国科防务、湖南中电华融企业管理有限公司和矩阵电子决议共同出资设立，注册资本为5000万元，持股比例为70%、20%和10%。从设立之初，它就没有自然人股东。

但很意外的是，拥有国资背景的中电华融在2019年1月退出了，把全部20%股份转让给了国科防务。中电华融的来头不小，股东为湖南长沙高新技术产业开发区管委会旗下平台和中国电子信息产业集团旗下公司。4个月后，矩阵电子也退出了。

经此调整，北斗院的股东变成国科防务和长沙天权，分别持70.51%和29.49%股权。这两个持股者，皆由七位创始人持有，只是各自拿到的股份多寡不同。

2019年12月，北斗院开启了第一次增资。财务投资者深圳阳建以2450万元认购北斗院15%股权，令其估值达到1.63亿元。深圳阳建还把持股的表决权给了七位创始人。有2450万元现金入账，对于这群学院派创业者来说，不是一笔小数目。

2020年7月，北斗院获得了第二次增资。达晨创通以1000万元认购2%股份，共青城盈创以200万元认购0.4%股份，将它的估值升至5亿元。

又过了三个月，北斗院的持股平台出现了。长沙航测以 713.5925 万元价格认购2.68%，长沙朗路以 885.4855 万元的价格认购3.33%，它们入股的价格，比外部投资者打了五折。

2021年4月，北斗院迎来第四次增资。共青城汇美1775.792万元认购202万元新增注册资本，长沙纳贤233.5324万元认缴 0.39%，湖南宇纳4156.296万元认缴 6.9%，青岛通服1000万元认缴1.66%。令它的估值上升至6亿元。

几乎同时，长沙天权把持有北斗院320 万元出资额转让给共青城汇美，七位创始人套现2654.72万元。这是他们创业5年来，第一次卖股落袋。

他们甚至没有走诸多IPO企业掏空公司的套路，在2020年、2021年和2022年，没有从北斗院拿走一分钱分红。这一点，值得很多冲击IPO企业学习。

6亿元估值，实在有点低。于是，在2022年3月，北斗院进行了第五次引战。达晨创鸿以 3,000 万元价格认购2%股权，全村红晶材以3,000万元价格认购2%，华菱津杉（天津）以 2,000万元认购1.33%，湖南津杉锐士以 1,000 万元认购0.67%，湖南大科城以1,000万元认购0.67%，共青城盈创以 500万元认购认购0.64%。

这批战投进来后，北斗院的估值一下子飙升至15亿元。从6亿元到15亿元，只花了不足一年时间，这是神奇的资本力量。按照上市挂牌估值，还有5亿元的升值空间。

顺着这股增长的势头，七位老板又搞了一次员工持股。2022年5月，湖南导测以1072.565万元认购2.07%股权。这次，北斗院的估值为5.18亿元，比长沙航测和长沙朗录入股时贵了一倍。

二、七位创始人有双核心，军工资质构建客户壁垒

六轮增资，北斗院的股权结构已定，只待上市临门一脚，大家最高同比例稀释25%。

三个和尚没水喝。但北斗院里的七个创始人，谁持股最多？谁最有话事权呢？他们的持股，集中在国科防务和长沙天权两家公司里，分别持有北斗院44%和14%股权。

穿透股权后的个人持股比，从高到低，依次是钟小鹏、明德祥、刘志俭、田梅、杨建伟、刘春阳和乔纯捷，分别持股14.1781%、10.3529%、9.037%、8.3693%、6.6055%、5.1613%和5.0684%。

按照上市后20.32亿元估值，稀释股权后，他们持股的市值大约为2.16亿元、1.58亿元、1.38亿元、1.28亿元、1.01亿元、0.79亿元和0.77亿元。

从持股比例上，钟小鹏为大。但他只是北斗研究的二把手——董事、总工程师。一把手是明德祥，董事长兼总经理，北斗院的核心人物。

钟小鹏生于1978年，毕业于国防科技大学数字化测试技术专业，硕士研究生，国家技术发明奖二等奖获得者、卫星导航定位科技进步奖一等奖获得者。

明德祥生于1975年，毕业于国防科技大学仪器科学与技术专业，博士研究生，国家技术发明奖二等奖获得者、长沙市科技创新创业领军人才、卫星导航定位科技进步奖一等奖获得者。

他们都留校任教。在2016年创立国科防务。当时，他们是以亲属的名义代持股份，钟小鹏和明德祥分别持股60%和40%。但后来，两人在国科防务的股份拉平了，都持股19.41%。

真正让他们股份拉开距离的，是在长沙天权身上。它成立于2019年5月，钟小鹏持有38.6801%的财产份额并担任执行事务合伙人，明德祥持有12.2486%的财产份额。

从权力格局和持股比例综合看，他们俩平分秋色。可以说，在北斗院的七个创始人里，是有两个核心人物。

在七人之中，刘春阳是个神奇的存在。他生于1978年，毕业于南昌航空工业学院检测技术及仪器仪表专业，只有本科学历。他也是卫星导航定位科技进步奖一等奖获得者。

刘春阳和田梅是矩阵电子的创始人，而矩阵电子曾是北斗院的最初三个股东之一。后来，矩阵电子成了北斗院旗下公司。它是一家高新技术企业，且取得军工资质。

田梅也是毕业于国防科技大学，电子技术专业，她生于1960年，履历十分丰富。按一般的逻辑，她很难和小10多岁的学弟们有太多的交集。但现实就是那么地凑巧，他们真是有缘。

三、超硬核科技底气，研发投入远高于科创板标准

有人说，北斗院干得是“上天入地”的大买卖。

北斗院是一家研发和应用驱动型的高新技术企业，专注于无线电信号的生成、测量与处理，紧密围绕卫星导航和航天测控领域，坚持自主创新和国产可控，形成了导航仿真与测试评估、时空安全与增强、航天测控与地面测试三大业务方向。

据招股书披露，北斗院先后承担和参与了“XX导航模拟器（全球信号）”等国家北斗重大专项任务7项以及发改委、自然科学基金委等项目任务、科技部重点研发计划项目和国防基础科研计划项目，同时，它已进入中国航天科技集团的重要供应商名录。

此外，北斗院还是导航仿真与测试评估领域标准规范的主要制定单位，牵头制定国家军用标准1项，参与制定国家标准、国家军用标准和北斗专项标准5项。

从营收和利润增长来看，它有来自超硬核科技企业的底气。

先看营收，北斗院2020年、2021年、2022年分别实现营业收入9349.85万元、1.44亿元及2.43亿元，同比增速在2021年和2022年录得55%和69%，增速呈现加快的趋势。

这三年，北斗院分别实现归母净利润3488.33万元、6057.18万元、7618.38万元。2021年和2022年利润增长率分别为74%和26%。它有很高的毛利率，分别为75.35%、69.67%和69.45%。招股说明书显示，考虑到未来随着市场竞争加剧、人工成本上升、原材料价格上涨以及公司产品服务结构的调整，存在毛利率下降的风险。

北斗院有一批“中字头”客户，其产品主要面向国防军工单位、科研院所和国有企业销售。从2020年到2022年，前五大客户的销售占比分别为38.28%、58.18%和53.93%。

在研发上，它很舍得投入。2020年到2022年，北斗院研发费用占当期营收的比例分别达到了17.75%、20.85%和14.17%。累计总额为8106.68万元，占累计营业收入比例为16.87%。这远高于上交所“科创属性”的评价标准，要求申请在科创板上市的公司最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或者近三年研发投入金额累计在6000万元以上。

在研发人员指标上，在科创板上市的要求是“研发人员占当年员工总数的比例不低于10%”。北斗院在过去三年研发人员占员工总数的比例分别达到了41.75%、38.70%和36.93%。

由于客户的特殊性，北斗院主营业务收入呈现季节性特征。报告期内，北斗院当年下半年主营业务收入占比分别为80.52%、69.30%和80.24%。“通常这些客户有严格的年度预算管理制度，其采购审批、招投标等工作安排通常在上半年，产品交付、系统测试、验收则主要集中在下半年，因此公司收入确认主要集中在第三、四季度。”北斗院在招股书中解释。

附：北斗研究院上市发行中介机构清单

保荐人：中泰证券股份有限公司

主承销商：中泰证券股份有限公司

发行人律师：国浩律师（长沙）事务 所

审计机构：天职国际会计师事务所

评估机构：沃克森（北京）国际资产评估有限公司