乐居财经 严明会 6月5日，穆迪确认美的集团（000333.SZ)的发行人评级为“A3”，同时将其展望从稳定上调至正面。

穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示:“正面展望反映了美的集团在竞争激烈的经营环境和市场周期中不断扩大的业务规模和范围的记录，同时保持了当前评级类别中强劲的稳健财务状况。”

“评级确认反映了穆迪的预期，即美的集团将继续保持其强大的市场地位，扩大其地域和产品多样化，并坚持其审慎的财务政策，”张补充道。

评级理据

美的集团的A3发行人评级反映了其在暖通空调(HVAC)和消费电器市场的庞大规模和领先的国内市场地位，以及其产品和地域多元化的支持。公司的全价值链商业模式和全渠道分销增强了公司的竞争力，保护了公司的领先地位。评级还考虑了该公司强劲的财务状况，这反映在其调整后的净现金状况、强劲的经营现金流和稳健的流动性上。

然而，在企业竞争激烈的背景下，中国耐用品行业的增长放缓限制了美的集团的评级。另一个制约因素是该公司的收购历史，尽管该公司的财务缓冲在一定程度上缓解了这种风险，这些缓冲是由持续的自由现金流产生和稳定的净现金状况以及审慎的财务管理记录所支撑的。

过去三年，受防控措施、供应链中断、成本通胀和中国房地产市场放缓的影响，运营环境一直充满挑战。然而，美的集团已经证明了其业务韧性，其收入从2019年的2780亿元人民币增长到2022年的3440亿元人民币。与此同时，披露的EBIT利润率在此期间保持在9%以上。

随着中国解除防控措施，成本通胀开始缓解，穆迪预计美的集团将在未来18个月受益于需求复苏和利润率的进一步提高。

穆迪预计，2023年，美的集团的收入将达到3720亿元人民币，增长8%。受需求复苏和成本压力缓解的推动，其EBIT利润率将从2022年的10.1%扩大到2023年的10.3%。

多年来，该公司还展示了其执行扩张战略的能力，并在新产品种类和市场中建立了强大的市场地位。这一优势将支持美的集团在工业技术、建筑技术、机器人和自动化以及数字创新业务部门等新领域的长期增长。

美的集团一直坚持审慎的财务政策。在过去的五年里，持续产生自由现金流，积累了大量的财务缓冲，这体现在其低于2.0倍的低杠杆和截至2022年底调整后的净现金约600亿元人民币。穆迪预计，未来12-18个月，以调整后债务/EBITDA衡量的杠杆率将保持在2.0倍左右。这样一个纪律严明和透明的财务状况将支持公司未来的投资需求，并减少对额外债务的需求。

美的集团的流动性仍然很好。截至2022年底，它拥有现金和存款1290亿元人民币。这一数额足以支付其披露的总债务680亿元人民币。

美的集团的发行人评级不受运营公司层面的次级债权的影响，因为该公司高度多元化的业务状况——包括其在全球各地分布的制造设施——降低了结构性次级债权风险。

环境、社会和治理(ESG)因素

公司面临的环境和社会风险与更广泛的耐用消费品行业一致，主要涉及人力资本、健康和安全以及负责任的生产。该公司面临的治理风险反映了其控股股东对有表决权股份的高度所有权。保守的财务策略和良好的管理记录部分抵消了这些风险。

可能导致评级上调或下调的因素

如果美的集团能够抵御竞争，实现良好的有机收入增长，同时保持EBIT利润率的盈利能力;进一步使其产品供应和地理覆盖范围多样化;保持调整后的净现金头寸和正的自由现金流(FCF);并进一步加强其财务状况，调整后的债务/EBITDA持续低于1.5倍，则可能出现评级上调。

鉴于展望为正面，下调评级的可能性不大。如果该公司公布的销售增长为负，EBIT利润率低于7%;采用激进的债务融资收购策略，削弱了其调整后的净现金状况或强大的流动性;或者其信用指标疲软，调整后的债务/EBITDA持续高于2.0 -2.2倍，穆迪可能会将其评级展望下调至稳定。

发行人概况

美的集团是中国最大的家电产品及零部件制造商之一。公司主要业务包括暖通空调(HVAC);家用电器;以及机器人和自动化系统。

美的集团成立于1968年，创始人是何享健。该集团于2013年9月在深圳证券交易所上市。