乐居财经 邓如菲 杭州键嘉医疗科技股份有限公司（以下简称“键嘉医疗”）于四月披露首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿）。

键嘉医疗主要从事手术机器人及相关产品研发、生产和销售等，针对骨科、口腔等手术领域的临床需求，自主研发涵盖关节、脊柱、创伤、种植牙等领域的手术机器人，并持续在运动医学、神经外科等领域布局。

目前，公司仅有2款产品ARTHROBOT髋关节置换手术机器人、膝关节置换手术机器人获得第三类医疗器械注册证，但获批时间短，产品尚处于市场拓展阶段。

其余的ARTHROBOT髋膝兼容手术机器人、ARTHROBOT多适应证手术机器人、THETA种植牙手术机器人以及YOZX全骨科手术机器人等均处于申请注册或研发阶段。

基于主要产品尚在研发及商业化准备阶段，键嘉医疗当前处于0营收状态且持续亏损。

2019年-2021年及2022年1-9月（下称“报告期内”），键嘉医疗营业收入分别为68万元、29.13万元、0元、0元，净利润分别为-3228.09万元、-4991.92万元、-9918.21万元和-2.77亿元，三年多累计亏损4.58亿元。

不过，造成大额亏损的原因，还指向键嘉医疗的各项成本费用。

手术机器人作为集多项现代高科技技术于一体的高端医疗装备，具有技术壁垒高、研发投入大、研发周期长、研发风险高等特点。

报告期内，键嘉医疗投入大量资金用于产品管线的临床前研究、临床试验。期内，公司研发费用分别为2911.48万元、3619.65万元、5555.44万元及5270.78万元，占期间费用的比例分别达89.89%、68.52%、60.78%和19.63%。

此外，键嘉医疗的销售费用在不断走高。报告期内，该项费用分别为59.58万元、163.42万元、735.15万元和3866.07万元。除去2022年前三季度计入销售费用的股份支付费用1202.16万元，该期销售费用仍较2021年全年猛增262.36%。

具体来看，公司销售费用主要包括职工薪酬、宣传推广费及会务费，三项各期合计占比分别为100%、100%、87.97%和60.41%。

其中，职工薪酬均大幅上升。2022年前三季度，公司职工薪酬达1092.76万元，较2021年的158.46万元增长近6倍。

键嘉医疗表示，公司自2021年下半年开始设立上海键嘉，组建商业化团队，主要负责公司产品的市场推广及销售，随着销售人员数量增加，职工薪酬有所上升。

截至2022年9月末，键嘉医疗共有36名销售人员，人均年薪为30.35万元，较研发人员28.58万元的人均薪酬高出1.77万元。

此外，虽然键嘉医疗目前还未实现产品大规模商业化，但相关宣传推广费却走高。2021年，宣传推广费为42.73万元，而2022年前三季度高达885.84万元，大幅增长19.73倍。键嘉医疗解释称，主要是向终端医院提供推广试用样机所致。

业内人士表示，医疗、医药行业的宣传推广费中容易滋生利益输送的问题，这也是监管审核时追问的重点方向。

而持续的高投入给键嘉医疗带来较大的资金压力。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为-909.1万元、-3924.18万元、-7024万元及-1.16亿元，累计-2.34亿元，处于现金流持续流出状态，且现金流缺口不断扩大。

键嘉医疗坦言，成功上市前，公司营运资金主要依赖于外部融资，如经营发展所需开支超过可获得的外部融资，将会对公司的资金状况造成压力。

2019年-2021年，键嘉医疗资产负债率分别为660.92%、44.76%、24.29%；同期，同行业可比公司资产负债率均值分别为34.76%、20.5%、21.66%，远高于同行。

另外，键嘉医疗偿债能力也偏弱。2019年-2021年，公司流动比率分别为0.13倍、2.17倍、0.65倍，而同行平均值分别为10.85倍、12.31倍、6.31倍；速动比率分别为0.13倍、2.17倍、0.65倍，同行均值分别为10.17倍、10.58倍、5.82倍，均远低于同行。