乐居财经 严明会 5月31日，惠誉评级确认司浙江省交通投资集团有限公司(简称“浙江交投集团”)“A+”的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。

惠誉将浙江交投集团视为浙江省的政府相关企业。惠誉采用自上而下的方法授予浙江交投集团评级，反映了惠誉预期浙江交投集团在必要时将获得浙江省政府的特别支持。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度：“很强”

浙江交投集团的经营、战略规划、预算、融资和业绩考核均由浙江省政府直接控制和监督。且政府直接任命董事会成员。浙江交投集团的所有主要企业活动均须获得政府批准。浙江交投集团还有义务定期向浙江省政府做工作报告。2022年浙江交投集团新建上线了财务风险报送系统，此举便于政府进一步进行即时监督。

政府以往支持力度：“强”

浙江交投集团以往获得政府大量财务支持，主要用于投资高速公路和铁路基础设施建设。政府支持主要包括注资、专项债券及补贴。2022年浙江交投集团获得政府近200亿元人民币支持，该笔款项可覆盖其约35%的政策类资本支出(2021年为186亿元人民币)。此外，省政府将发行的绝大部分专项债分配给浙江交投集团，亦表明浙江交投集团具有特殊战略重要性。惠誉预计，浙江交投集团未来三至五年将继续获得政府针对政策类项目的财政支持。

违约带来的社会影响：“强”

浙江交投集团的违约将对高速公路和铁路的运营及政府开发计划的实施带来一定程度的干扰。按资产规模计，浙江交投集团是浙江省最大的政府相关企业，也是唯一的省级交通投资平台。

违约带来的融资影响：“很强”

浙江交投集团与政府有密切的关联性，且肩负着发展区域交通基础设施的重要政策功能。

浙江交投集团也是国内债券市场的活跃发行人，且维持着良好的银行关系。惠誉认为，浙江交投集团若违约将极大影响当地其他政府相关企业的融资渠道。

独立信用状况

惠誉评定浙江交投集团的独立信用状况为‘bb+’，基于其营收稳定性和运营风险“中等”评分 、和财务状况“较弱”评分。浙江交投集团的定价能力受限，但浙江省的交通投资需求潜力大缓解了该限制所带来的收入影响。该公司的成本控制和资源管理能力可通过其在核心业务的领先业务地位来实现。

惠誉预计浙江交投集团将继续依赖外部借款来为资本支出提供支持。截至2022年末该公司的净债务/EBITDA为7.8倍(2021年为8.5倍)，尽管已有所改善。考虑到在十四五规划中的投资任务及其计划扩建数条特许经营权即将到期的标志性高速公路项目(包括沪杭甬高速公路)，惠誉预计浙江交投集团未来三至五年的杠杆率不会大幅下降。然而，政府财政支持将在一定程度上抵消浙江交投集团的杠杆率和债务增长。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予浙江交投集团评级，反映了浙江省政府对该公司的有力控制和支持。此外，惠誉在授予评级时还考虑到浙江交投集团若违约将为政府带来的社会影响和融资影响。该公司的发行人违约评级主要基于《政府相关企业评级标准》中四个政府相关企业评级因素的评定。

惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定浙江交投集团的独立信用状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 如果惠誉上调浙江省政府向浙江交投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，则可能会上调该公司的评级。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 如果惠誉下调浙江省政府向浙江交投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，则可能会下调该公司的评级;

- 如果惠誉下调对浙江交投集团若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果或对该公司获得浙江省政府支持力度的评估结果，或浙江省政府稀释对该公司的持股或控制权，则惠誉可能下调该公司的评级。

发行人简介

浙江交投集团成立于2001年，是浙江省最大的政府相关企业，也是该省唯一一家省级公路和铁路投资平台。该公司从事的其他交通类业务包括数字智能和仓储物流 ，同时还从事金融服务、贸易、建筑、房地产开发、采矿和化学等其他领域的业务。

截至2022年末，浙江省人民政府国有资产监督管理委员会持有浙江交投集团90%的股权，浙江省财政厅通过浙江省财务开发有限责任公司持有浙江交投集团10%的股权。同期浙江交投集团的总资产达8,400亿元人民币，总营业收入达3,040亿元人民币。