乐居财经 邓如菲 3月29日，华泰证券发布研报，对恒玄科技(688608CH)进行研究。

研报显示，22年下游需求疲软、研发投入和薪酬成本增长及存货减值导致业绩下滑。公司22年实现营收14.85亿元（yoy：-16%），归母净利润1.22亿元（yoy：-70%），扣非归母净利润0.12亿元（yoy：-96%）。其中，4Q22实现营收3.15亿元（yoy：-41%，qoq：-35%），归母净亏损0.28亿元（环比亏损0.97亿元）。

业绩承压主因：1）下游可穿戴、智能家居需求大幅下滑导致营收同比下降，2）研发人员数量增加183人至521人，研发费用同比增长52.08%，3）计提存货减值损失0.6亿元。预计23-25年净利润分别为1.71/2.20/3.29亿元。短期来看23年耳机及智能家居需求修复较为缓慢，长期关注下游需求逐步回暖叠加智能手表、WiFi芯片等新品带来营收增量。

考虑汇率及产品结构变化对毛利率影响，下调 23-24 年净利润预测至1.71/2.20 亿元（前值：3.1/5.15 亿元）。短期来看耳机及智能家居需求修复较为缓慢，长期可关注需求逐步回暖叠加智能手表、WiFi 芯片等新品带来营收增量，给予 85x 24PE（可比公司 45x 24PE），目标价 156 元，“增持”。