乐居财经 孙肃博 3月4日，青岛沃隆食品股份有限公司更新招股书，拟冲刺沪市主板，中信证券为其独家保荐人。

乐居财经《预审IPO》注意到，当前市场排名降至第三的沃隆食品，其毛利率水平不仅远超在其排名之前的三只松鼠和洽洽食品，且毛利率变动趋势也异于行业趋势。

2019年-2022年上半年，沃隆食品毛利率分别为33.53%、37.16%、38.01%及35.13%，逐年上升；而行业平均值为35.93%、34.49%、33.47%及33.29%，逐年下降。同期，三只松鼠、洽洽食品的毛利率水平在23%-34%之间波动。

毛利率水平与产品售价及成本挂钩，报告期内，沃隆食品各类型产品的平均售价整体上处于下滑的趋势。其中，主销的混合坚果产品已连续三年下降，从2019年的11.01万元/吨降至2022年上半年的10.77万元/吨；礼盒系列期末7万元/吨的平均售价也较2019年下降了6.04%。因此，沃隆食品毛利率较高与产品售价关系不大。

在成本方面，沃隆食品主营业务成本主要是原材料，包括腰果、扁桃仁、核桃仁、蓝莓干、开心果等。报告期内，公司原材料采购金额分别为6.76亿元、5.35亿元、5.07亿元和1.5亿元，占比分别为89.4%、83.97%、78.69%和83.09%。

不过，在原材料采购方面，沃隆食品仅披露了上述采购金额，并未对原材料价格波动、采购数量等关键信息进行披露，存在信息披露不完整的情况。而从这一点或能找到公司毛利率水平异常的蛛丝马迹。

根据期内沃隆食品原材料采购金额和占比来计算，2019年-2022年上半年，沃隆食品的原材料采购总额分别为7.56亿元、6.37亿元、6.44亿元、1.81亿元。

同期，沃隆食品主营业务成本中的直接材料分别为7.11亿元、4.71亿元、5.77亿元、2.42亿元。这部分是沃隆食品各期生产产品所消耗的材料，扣除这一部分后，剩下的理应计入当期存货。按此计算，2020年-2022年上半年，沃隆食品存货新增余额分别为1.66亿元、6700万元、-6100万元。

招股书显示，2019年-2022年上半年，沃隆食品存货账面余额分别为1.05亿元、1.93亿元、1.9亿元和1.04亿元，因此2020年-2022年上半年，其存货分别新增了8800万元、-300万元、-8600万元。两组数据对比差额分别高达8800万元、7000万元及2500万元。

分析数据可知，原材料消耗金额若偏低，就会导致原材料采购与消耗之间的差额偏高，进而抬高存货期末与期初的差值，结合沃隆坚果披露的偏低的存货以及较高的毛利率来看，其披露的成本数据的真实性存疑。