乐居财经 刘治颖 1月31日，四川德康农牧食品集团股份有限公司（以下简称：德康集团）第二次向港交所主板提交上市申请，中金公司为其独家保荐人。据悉，公司曾于2021年6月29日第一次向港交所递交上市申请。

德康集团的业务主要分为三个板块，即生猪、家禽以及辅助产品。于2020年、2021年及截至2021年及2022年9月30日止九个月，德康集团生猪产品贡献的收入分别占总收入的70.6%、72.4%、74.1%及75.5%；家禽产品贡献的收入分别占总收入的28.1%、26.4%、24.5%及24.0%；辅助产品贡献的收入分别占总收入的1.3%、1.2%、1.4%及0.5%。

作为中国大型的养猪企业之一，德康集团的业绩深受“猪周期”影响。公司的业务于往绩记录期间增长迅猛。不过，净利润则出现了极大的波动。2020年、2021年以及2021年截至9月30日止九个月、2022年截至9月30日止九个月，德康集团实现营收分别约为81.45亿元、99.02亿元、73.60亿元、96.64亿元；期内利润分别约为36.08亿元、-31.73亿元、-36.25亿元、8.52亿元。

德康集团表示，经营业绩受到生猪及家禽产品销售价格周期性波动的重大影响，从而影响收入，并受到饲料及饲料原料采购价格波动的重大影响，从而影响公司的成本。生猪及家禽饲料占日常饲养经营成本的大部分，可分类为配合饲料、浓缩料及预混料。生猪及家禽饲料主要包括玉米及豆粕。

其中玉米的平均售价由2017年的每吨人民币1907元增加至2021年的每吨人民币2835元，2017年至2021年的复合年增长率为10.4%。2022年的玉米平均售价稳定在每吨人民币2844元。同时，公司生物资产的公允价值可能会在不同期间大幅波动，令经营业绩极易波动。

毛利率方面，报告期内，德康农牧商品肉猪毛利率分别为55.2%、5.2%及5.4%；黄羽肉鸡毛利率分别为-2.3%、0.6%及11.3%。

公司总毛利由2021年前三季度的8.92亿下降31.9%至2022年前三季度的6.08亿。于截至2021年及2022年9月30日止九个月，公司整体毛利率分别为12.1%及6.3%。

德康集团表示，整体毛利及毛利率减少主要是由于随着非洲猪瘟于2021年得到控制后生猪育种于2022年加速生产，截至2022年前三季度的供应量在市场上增加，导致公司商品肉猪、种猪及商品仔猪的平均售价减少。

在同行业可比公司相较，其还处于末端位置。2022年前三季度，温氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）分别实现毛利率为11.29%、8.46%，均高于德康集团。