乐居财经 孙肃博 11月22日，绿源集团控股（开曼）有限公司于港交所递交招股书，中信建投为其独家保荐人。

据悉，绿源集团试图通过“多销”来提升收入，比如曾邀请明星王力宏、闫妮、田亮等名人作为其代言人，还在《脱口秀大会》、《向往的生活》等综艺投放广告，打入年轻人市场。

2019年-2021年，绿源集团用于销售及营销的成本为1.3亿元、1.21亿元、1.92亿元，逐年走高，叠加毛利率走低，绿源集团压缩了部分研发费用来平衡开支。

2022年上半年，其销售及营销费用支出为9503.3万元，占营收的比重为4.8%，研发费用4484.2万元，不到销售及营销费用的一半，占营收比仅2.2%。而2019年-2021年，研发费率分别为2.8%、3.5%以及2.8%。

目前，绿源集团是行业内少有的坚持关键部件自主研发、自主生产关键部件的电动车企业。截止2021年末，绿源集团是中国拥有最多发明专利的电动两轮车生产商。

弗若斯特沙利文估计，2022年-2026年电动两轮车在中国的市场规模将按复合年增长率7.1%增长，全球的市场规模则按复合年增长率11.9%增长。绿源集团表示将通过继续扩大产能，以满足不断增长的产品需求。

目前，绿源集团主要有浙江、山东及广西三个生产基地。截至2021年12月31日，其电动两轮车年产能约达210万台，绿源集团计划在供应链及配套资源成熟的中国东部城市精心策划建造新的生产设施，不过新生产设施最早也要2024年才开始营运，2026年其产能将逐步增至每年约250百万台。

2021年绿源电动车销量为194.77万辆。根据弗若斯特沙利文的报告，其销量在中国排名第六，市场占有率为3.9%。两轮电动车行业的头部企业，雅迪去年销量为1386万台，爱玛为835万台，市场占有率分别是27.9%和16.8%，行业前三的雅迪、爱玛、台铃占了57.8%，市场份额高度集中，而绿源集团的销量还不及雅迪的零头。

此外，绿源集团的销售依赖线下经销商，旗下的终端门店数量超过9200个。2022年上半年，其线下经销商销售额为17.55亿元，占比约为89.1%；线上渠道的销售额1.04亿元，占比约为5.3%。

值得注意的是，绿源集团经销商数量在连年下滑。2019年至2022年上半年，其经销商数量分别为1222家、1114家、1108家、1086家，两年半净减少136家。

即便绿源集团在砸钱扩产，但如果经销商数量持续下滑，短时间内恐难缩小与头部之间的差距。