乐居财经 严明会 12月5日，惠誉评级宣布授予湖南湘江新区投资集团有限公司(湘新投)‘BBB’的首次长期外币和本币发行人主体评级，展望稳定。

惠誉认为湘新投是政府相关企业湖南湘江新区发展集团有限公司(湘江集团，BBB/稳定)旗下的子公司，并依据其《母子公司关联性评级标准》授予该公司评级。此外，惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定湘新投的独立信用状况为'b'。

关键评级驱动因素

母公司信用状况较强：湘新投由湘江集团全资拥有，两家企业均承担公共服务职能。因此，湘新投获得政府支持的可能性较高。惠誉评定两家实体之间存在母子公司关系，且母公司的信用状况较强。湘新投的财务报表与母公司湘江集团合并。

法律层面支持意愿“强”：截至2022年6月，湘江集团为湘新投约77%的债务(不含政府债务)提供担保。母公司在过去持续为湘新投提供担保，2018至2021年间担保比率维持在逾50%。湘江集团表示，集团将在评级期内为湘新投提供担保，以确保担保比率保持在50%以上。湘江集团境外债券的交叉加速到期条款亦覆盖包括湘新投在内的子公司。尽管如此，该境外债券仅占湘江集团总债务的5.4%。

战略层面支持意愿“中等”：湘新投对湘江集团的财务贡献度为“高”。截至2021年12月，该公司在集团总资产和总营收中的占比分别达到44%和35%。鉴于湘新投助力母公司在湘江新区推进政策驱动项目，竞争优势为“中等”。该公司是湘江集团下属两家主要的产业新城开发企业之一。另外一家为梅溪湖投资(长沙)有限公司(梅溪湖投资)。梅溪湖投资负责湘江新区中心梅溪湖片区产业新城开发。

惠誉认为湘新投的增长潜力为“中等”。鉴于湘新投持续获得主管政府授权，遵循政府政策打造产业新城，惠誉预计该公司将保持对湘江集团目前的财务贡献。

运营层面支持意愿“强”：惠誉认为湘新投和湘江集团在管理层及品牌方面的重合度为“高”。母公司对湘新投的业务运营和财务状况进行严格的监督和控制，并统一管理现金。湘江集团深度参与湘新投的各项管理决策，且湘新投的全部投融资活动均须获得其批准。集团委任湘新投除员工董事外的所有董事会、监事会及重要管理层成员。集团内部亦存在一定程度上的管理层人员重叠。

惠誉评定湘新投与湘江集团之间的协同效益为“中等”。湘江集团通过湘新投在大王山片区开展土地一级开发业务，湘新投的业务运营是集团核心主业不可或缺的一部分。湘江集团旗下另一家产业新城开发商梅溪湖投资可在需要时替代湘新投，替代成本在合理的水平。然而，大王山项目的建设周期跨度较长，且湘新投也是产业新城开发项目的融资平台，短期内难以安排替代开发商。

独立信用状况为'b'：鉴于湘新投公共福祉业务的定价自主权相对有限，惠誉评定其营收稳定性为“较弱”。其业务成本稳定且经营资源和劳动力供应充足，经营风险为“中等”。由于杠杆率高企，湘新投的财务状况被评定为“较弱”。预计，未来五年湘新投调整后净债务与EBITDA的比率将维持在34倍-39倍。湘新投的营收主要来自一级土地开发业务。

关键评级假设

湘新投与母公司湘江集团高度关联。惠誉评定母公司在法律层面向湘新投提供支持的意愿“强”，在战略层面提供支持的意愿“中等”，在运营层面提供支持的意愿“强”。惠誉根据 “母公司较强”的相对信用状况授予该公司评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 鉴于湘新投的评级由湘江集团的评级推导得出，惠誉若对湘江集团采取正面评级行动将导致对湘新投的评级上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 湘江集团在法律层面对湘新投支持的意愿大幅削弱，包括为其提供担保的债务规模缩减;

- 母公司稀释对湘新投的持股;

- 鉴于湘新投的评级由湘江集团的评级推导得出，惠誉若对湘江集团采取负面评级行动将导致对湘新投评级的下调。

发行人简介

湘新投是负责长沙市湘江新区大王山片区产业新城开发的独家运营商。该公司主要从事土地一级开发业务，是湘江集团旗下按总资产和营收计规模最大的子公司。