文/乐居财经付魁

今年的胡润百富榜，许家印依然上榜。

只是找到许家印的名字要翻好多页，300亿资产，排在第172名。而恒大集团欠下近两万亿元的债务，依旧没得到有效化解。受到波及的企业，没能按时拿到钱，经营状况逐渐变得不那么乐观。江山欧派（603208.SH）便是其中之一。

日前，江山欧派发布公告显示，中证鹏元决定将江山欧派主体信用等级维持为AA-，展望调整为负面，并将江山欧派主体信用等级和“江山转债”信用等级移出信用评级观察名单。

展望调整为负面，主要与恒大应收款项收回困难有关。截至2022年9月末，江山欧派持有恒大地产的应收款项合计7.16亿元，其中逾期7.12亿。

应收款回收吃力，计提大额减值，之后大概率还会再继续，对江山欧派的利润会产生持续负面影响。自恒大暴雷以来，江山欧派业绩下滑确实明显。今年第三季度，江山欧派的净利润出现亏损，为-8564.38万元。

7.12亿应收款逾期

截至今年9月末，对恒大应收款合计7.16亿元，其中逾期7.12亿，几乎100%逾期未收回。只能相应地作减值计提，而这对江山欧派的利润影响可想而知。

数据显示，截至2022年9月30日，江山欧派的应收账款、应收票据、其他应收款、应收款项融资、存货、合同资产计提资产减值准备合计2.46亿元，约占2021年度经审计的归属于上市公司股东净利润的95.95%。

据了解，上述计提的资产减值准备主要系应收恒大地产等地产商的账款减值。截至2022年9月末，江山欧派持有恒大地产的应收款项合计7.16亿元：其中应收票据6.62亿元，逾期应收票据6.62亿元；应收账款0.54亿元，逾期应收账款0.50亿元。

而为应对下游房地产行业景气度下滑造成的配套木门市场需求收缩，江山欧派虽然调整了销售结构，但仍存在业绩不及预期的可能。

数据显示，今年第三季度，江山欧派的大宗渠道营收14.34亿元，其中，工程渠道的营收为8.15亿元，同比下降34.61%，经销商渠道营收6.1亿元，其中代理商渠道为5.55亿元，同比增加66.01%。

江山欧派与地产商的业务收入有所下降，不过从收入贡献占比来看，大宗渠道仍占很大的比例。今年第三季度，大宗渠道收入占主营业务收入的比重为70.16%。

受此影响，江山欧派在2022年前三季度主营业务收入略微下滑，主营业务收入20.45亿元，同比下滑2.88%。

近10亿应收账款悬顶

当然，除了恒大之外，江山欧派与多家房地产企业建立了合作关系，包括万科、保利、华润、中海、旭辉等国内主要地产公司。

而江山欧派工程客户渠道销售是采用直销和通过工程代理商销售两种方式。据了解，江山欧派直接服务的房地产开发商和装修装饰企业，合作方式为战略集采模式，直接与江山欧派签订战略合作协议。

目前，江山欧派在工程客户渠道以木门产品为主导，防火门、入户门、柜类产品、墙板等其他产品为配套，实施全品类销售。

数据显示，2022年第三季度，江山欧派的夹板模压门、实木复合门、柜类产品分别实现收入13.44亿元、4.42亿元、1.26亿元，分别同比下降1.65%、10.77%、15.26%。

此外，或与大宗业务有关系，江山欧派的应收账款在增加。财报显示，截至2022年9月30日，江山欧派的应收账款为9.97亿元，而在今年年初，江山欧派的应收账款为9.41亿元。

应收账款增加的同时，坏账准备也在增加。财报显示，今年上半年，江山欧派的坏账准备为2.34亿元。其中，恒大占大头，为1.44亿元，阳光城、华夏、花样年分别为1928.37万元、1683.27万元、227.95万元，原因均为财务出现困难。

压力之下的江山欧派，似乎正在通过应收账款保理业务来缓解资金压力。根据此前江山欧派审议通过的《关于公司及子公司2022年度开展无追索权应收账款保理业务的议案》显示，2022年度拟与银行、商业保理公司等开展无追索权应收账款保理业务，保理金额总计不超过30亿元。截至2022年9月30日，江山欧派及子公司已开展无追索权保理业务本金3.65亿元，发生保理费用1377.19万元。

负债率五连升

高额的应收账款和坏账准备的增加，在一定程度上影响着江山欧派的盈利情况。

财报显示，今年第三季度，江山欧派的净利润为-8564.38万元，同比下降175.41%，今年前三季度，江山欧派的净利润为3091.45万元，同比下降89.37%。

不仅是净利润下滑，江山欧派手中的现金也在减少。

截至2022年9月30日，江山欧派货币资金为9.30亿元，年初为9.97亿元。虽然现金数在减少，但还足以覆盖手中短债。数据显示，江山欧派短期借款为0.55亿元、应交税费0.43亿元、一年内到期的非流动负债0.48亿元，合计1.46亿元。

不过，江山欧派长债增加明显。财报显示，截至2022年9月30日，江山欧派的应付债券为5.68亿元，非流动负债为9.12亿元，应付债券约占非流动负债的比例为62.28%。

应付债券的增高，系2021年发行可转债所致。据了解，2021年6月11日，江山欧派发行5.83亿元可转债，其中，4.2亿元用于重庆江山欧派门业有限公司年产120万套木门项目，1.63亿元用于补充流动资金。

据了解，江山欧派本次发行可转债期限为自发行之日起六年，即自2021年6月11日至2027年6月10日止，从票面利率来看第六年最高，为3%。

另外，应付债券的增加自然也推升了江山欧派的负债率。财报显示，今年前三季度，江山欧派的负债率为60.83%，去年同期则为57.28%。且从近五年来看，江山欧派的负债率一直在升高。2018-2020年前三季度，江山欧派的负债率分别为42.12%、48.83%、51.75%。