文/乐居财经 邓鑫妮

周丽决定去做牙齿矫正。

打开软件搜索附近的牙科诊所，跳出来的第一个链接是温州牙科医院。习惯性点进评价，最近为今年3月份的一条，是投诉医院的内容。周丽皱了皱眉头，继续往下翻。

两公里外还有一家温州口腔医院，周丽每天下班都会路过，绿色的门头挂在大楼外，隔很远就能看见。

环境看着还不错，最新的评价也都是正面。不过这家医院似乎和上家用的是同一个品牌LOGO，周丽有些纠结了。

确实，该品牌目前已经开设5家民营牙科医院，分别以温州牙科、温州鹿城口腔、龙港口腔及温州口腔为商号，且全都位于温州。

眼下，医院背后的美皓医疗正在冲刺港股IPO，而这已经是其第七次递表。

王晓敏和妻子郑蛮是公司的共同创始人，一位曾在温州市房产管理局任职、一位是教师，和开牙科医院是八竿子打不着的职业。

2004年，二人发现商机，开始转行做牙科诊所生意。根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年，美皓医疗是温州最大私人牙科服务提供商，在温州的市场份额为25.2%。

第七次递表，从“中国口腔医疗集团”更名为“美皓医疗”，是换汤不换药还是已经焕发新生，它又会讲出怎样的资本故事？

王晓敏夫妇持股95%，第三人突击入股200万

王晓敏夫妇的创业背景并不复杂，从原职位离开后，便一心扑到牙科生意上，一干就是18年。

2004年，王晓敏辞去温州市房产管理局的岗位，深入了解私人牙科服务行业后，成立了温州医院的前身公司。之所以选择牙科，和家族传统有关，上世纪90年代王晓敏的父亲曾开过牙科诊所，随后他兄长也创办了一家牙科医院。

“牙科基本是以公立医院的口腔科为主，很多人会有顾虑，担心民营办牙科不专业。”创业之初，王晓敏也有过顾虑。

不过他并没有放弃，一层层上报审批。2004年9月，首次取得医疗机构执业许可证。此后妻子郑蛮也加入到王晓敏的事业中，协助业务发展及监督行政等工作。

经过几次变迁，2011年，王晓敏与郑蛮合办温州医院，前身实体的全部业务顺势转移进来。2016年通过成立龙港医院开始将牙科服务扩展至温州龙港市，并于2017年成立瑞安分院，同年进一步成立鹿城医院，2021年11月，下属旗舰医院温州口腔投入运营。

自此，美皓医疗目前拥有的5家医院都已正式运营。

王晓敏和郑蛮并非医科出身，为了增强企业的专业度和医学界的人脉，2017年经熟人介绍，王晓敏与郑颖相识。

郑颖为香港注册牙科医师，专攻牙周病学，于牙科领域拥有逾10年的经验，兼任香港大学牙周病学科的名誉临床助理教授及香港Prime Dental Clinic的全科医师。

2019年12月，美皓医疗首次递表前夕，郑颖突击入股，通过其全资持有的香港康和牙科以约201万元的价格收购了德鸿医疗5%股权。德鸿医疗为美皓医疗境内运营主体，直接持有医院公司股份。

随后，为了体现此次投资幅度，王晓敏将5%的美皓医疗股份转让给郑颖，而郑颖也将香港康和牙科的全部股份转让给美皓医疗，转让价约9000元。

于是，郑颖成为王晓敏夫妇之外的，持有美皓医疗股份的第三人。

分红3200万，超过两年净利之和

许多人对美皓医疗陌生，但是只要提到更名前的中国口腔，恐怕心里就有数了。

2020年2月，初次以中国口腔的身份走到港交所门口，兴致勃勃却铩羽而归，而在之后的5次递表过程中，它也始终没有如愿。

多次被拒之门外却并不死心，再次递交招股书，却已经摇身一变成为美皓医疗。

美皓医疗是较早资本意识萌芽的牙科医疗企业，瑞尔集团和牙博士等都是在其递表之后才有动作。今年3月，瑞尔集团成功上市，摘下“牙科第一股”的桂冠，牙博士则和美皓医疗命运相似，二十多天前招股书再度失效。

最早开始闯关，却也是被拒绝次数最多的公司，美皓医疗多次被港交所退回，其实从招股书中也能看出几分端倪。

2019年、2020年、2021年，及2022年前5个月，美皓医疗的营收分别约为8315.9万元、8455.6万元、1.05亿元和4685.8万元；期内净利润分别约为1546.3万元、1498万元、3217.7万元和851.8万元；对应的净利率为18.6%、17.7%、30.6%、18.2%。

除此之外，项目集中温州也是美皓医疗为人诟病的地方。

招股书显示，美皓医疗在运营的5家医院集中在温州，其中三家位于市区，一家位于瑞安市，一家位于龙港市。

医院间的医疗资源和盈利能力相差较大，还有2家医院收支不平衡，4家医院尚未收回投资。

5家医院一共有53名牙科医师、74名护士及46名其他医学专业人员，

其中温州医院牙科医师人数最多为25名，瑞安分院只有2名。

报告期内，除温州医院外，所有牙科医院均未收回投资，且瑞安分院及温州口腔还未实现盈利。美皓医疗董事估计，大约需要7年才能收回初始投资。