平安证券股份有限公司易永坚,付丹婷近期对科拓生物进行研究并发布了研究报告《公司Q3业绩环比显著改善，成功实现国产益生菌出口》，本报告对科拓生物给出增持评级，当前股价为25.33元。

　　科拓生物(300858)
　　事项：
　　公司发布三季度报告，前三季度实现收入2.64亿元，yoy：-1.56%；归母净利润0.87亿元，yoy：+2.15%。Q3单季度收入1.07亿元，同比+6.19%；归母净利润0.42亿元，同比+3.97%。
　　平安观点：
　　Q3业绩环比显著回暖：Q3单季度收入1.07亿元，环比增长51.5%；归母净利润0.42亿元，环比增长95.7%。Q3业绩较Q2显著回暖，主要系疫情好转，公司复配业务恢复稳定，益生菌实现高双位数增长；同比增速不明显，主要系2021Q3公司转让益生菌菌株给蒙牛乳业，部分收入在去年Q3确认，导致去年同期基数较高。
　　净利润环比大幅改善：1）毛利率方面，公司22Q3实现毛利率55.41%，环比+5.32pct。2）期间费用方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/4.10%/5.50%/-0.73% ， 同 比 -1.15pct/-5.18pct/-2.14pct/+0.4pct ，公 司 控 费 良 好 ， 费 用 率 明 显 改 善 。 3 ） 净 利 率 方 面 ， Q3 净 利 率 为 39.01%，环比8.81pct，净利率环比大幅改善，推测主要系益生菌占比提升致收入结构改善。
　　成功实现国产益生菌出口：公司公告授权Centro Sperimentale del LatteS.r.l.在欧洲和北美地区独家生产和销售公司植物乳杆菌P-8菌株，该公司为欧洲主要从事乳酸菌、益生菌、后生元、宠物益生菌等业务的公司，此次授权是国产益生菌稀缺出口案例，充分体现公司益生菌研发的强劲实力，有望提高公司益生菌在境外市场的影响力。
　　盈利预测和估值：我们维持对公司的业绩预测，2022-2024年归母净利润分别为1.33 亿元、1.74 亿元和2.18 亿元，EPS 为0.89 元、1.17 元、1.46元，对应目前股价PE为27.8倍、21.2倍、16.9倍。基于公司益生菌方面较强的研发壁垒，成功实现国产益生菌菌株出口，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）食品安全风险；3）核心技术、配方泄露风险；4）大客户集中风险；5）现有客户业务收缩风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.5亿，根据现价换算的预测PE为24.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科拓生物（300858）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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