文/乐居财经丽娅

初入十月，巨星传奇第三次提交了上市申请，这一次周杰伦和刘畊宏“合体”现身了。

巨星传奇是一家业务深度绑定周杰伦的公司，近6成营收来源于有“减脂”功能的魔胴防弹咖啡。10月5日最新上市申请书显示，周杰伦的母亲叶惠美为杰威尔音乐的5%权益股东，亦是公司的控股股东及创始人。公司已与周杰伦、杰威尔音乐（其艺人经纪公司）及Archstone（周杰伦的有关一次性或项目委任业务磋商代表）建立长期合作关系。

上市申请书显示，巨星传奇2017年成立，公司业务营运主要包括两大板块：一是新零售业务，主要开发及销售健康管理产品及护肤品；二是IP创造及营运分部，通过为媒体内容提供策划及其他项目管理服务、担任大型明星演唱会及其他活动的策划服务供货商或投资方以及设计、授权专有明星IP。

这一次，巨星传奇公布将合力打造刘畊宏夫妻这对人气IP，并公布到2022年6月30日，刘畊宏抖音账号的粉丝数量增加至约7250万人，抖音账号的累计点赞数量约为1.3亿次，使其成为粉丝数量第三大受欢迎的抖音KOL账户。其抖音话题《本草纲目毽子操》播放量超过146亿次。

此前两次，巨星传奇招股书交表时间分别在2021年9月和今年3月，民银资本一直为独家保荐人。有资深证券分析师向乐居财经透露，正常情况下上市过程中申报企业会全力配合各项审核流程，不可能两次都过期，这意味再上审核会异常严格。

无法忽视的是，除对周杰伦及其相关的IP高度依赖之外，此前巨星传奇经销加分销的多级营销模式也曾被质疑为传销。2020年6月和2021年5月，其总经销商所在地的昆山市监局以涉嫌传销为由，冻结了公司及合作方多个相关法人和自然人的银行账户，所幸有关部门最终没有将其认定为传销。

加码后“三战”港交所，屡败屡战的巨星传奇这回能成功登陆资本市场吗？

抹不去的周杰伦身影

周杰伦没有直接控股，但巨星传奇却是其“亲戚+朋友+伙伴”的联合体，周杰伦很难置身事外。

招股书资料显示，巨星传奇是由四位台湾人创立的，他们都是一致行动人，分别为周杰伦多年的商业伙伴马心婷、周杰伦的经纪人杨峻荣、周杰伦母亲叶惠美以及周杰伦经纪公司杰威尔音乐曾经的高管陈中。这四位公司创始人，均与周杰伦有着密切关系。

目前，马心婷(透过其全资拥有的公司HarmonyCulture)、杨峻荣及叶惠美(透过他们全资拥有同等股份的公司LegendKey)及陈中(透过其全资拥有的公司MaxOne)分别实益拥有公司已发行股本的27.63%、27.63%及9.21%，而根据创始人于2021年9月13日订立的一致行动方协议，连同彼等有权集体对公司64.47%的表决权行使控制权。

此外，巨星传奇高管中不乏其他名人。比如公司的首席文化官，是台湾著名的作词人方文山，也是周同学的好搭档。

巨星传奇也在尝试与其他明星合作推出更多的IP组合，同时扩大包括新零售产品组合。

招股书中称，周游记2目前正在制作中，公司亦正在筹备其他媒体内容，包括以庾澄庆为中心的每周在线一小时音乐脱口秀节目。目前，已完成拍摄12集中的9集，预计该节目将于2023年上半年播出。

同时，巨星传奇表示还在探索为刘畊宏夫妻、方文山等明星打造二元次人格的可行性。尽管刘畊宏对粉丝们一再解释，周杰伦只用贡献歌曲没必要出现在跳操直播中。但从招股书中可见，爆红的刘畊宏加入，给周杰伦概念公司带来一针强心剂，两位好朋友在巨星传奇“合体”了。

直播带货“拯救”零售业务

受疫情影响，一度负责周杰伦演唱会的巨星传奇最近三年的主营业务都放在开发及销售健康管理产品及护肤品上。

公开资料显示，周杰伦代言的品牌有中国移动动感地带、美特斯邦威、优乐美奶茶、爱玛电动车、可比克薯片、伊利优酸乳、粮全其美手抓饼、奥利奥、闪亮滴眼液、百事可乐、统一100方便面、摩托罗拉手机、德尔惠运动鞋、雪碧、高露洁牙膏、海澜之家、喜之郎果冻等，绝大多数都是电视台的主要广告商。

相比上述大众消费品，魔胴防弹咖啡有别于传统轰炸式的宣传，而是率先植入到浙江卫视播出的《周游记》，一期出镜率高达6次。巨星传奇承认，为充分发挥其专属独有的明星IP资产的潜能，开发创造三种不同IP的能力及专长，即独有的明星IP（如周同学）、产品品牌IP（如达人悦己）及媒体内容IP（如周游记1）。

在巨星传奇的规划中，多方面能力使公司能够以创新的产品分销模式经营业务，利用该模式结合独有的明星IP推销旗下品牌产品，且以自有明星IP为主要特色的内容IP，有助于在社交媒体及电子商务渠道上的产品宣传，传播给分销商及经销商以及终端消费者。

招股书显示，受COVID-19的Omicron变体在多地肆虐的影响，最终这一模式在2022年上半年遭到重创。据介绍，魔胴咖啡平均每月销量由2019年的900万元增至2020年的2770万元。巨星传奇直言，新零售业务产生的收入较2021年同期大幅减少。

自2022年7月组织直播带货以来，由刘畊宏爱人王女士等名星及其他KOL宣传新推出的巨星传奇产品关注度大增。根据灼识咨询的资料，这样的直播带货平均获得超过450万的观众浏览量。7、8两个月进行的电商直播带货中，巨星传奇录得的交易额合共2390万元，IP创造及营运业务中获得的收入大幅增长。

根据灼识咨询资料，按总商品交易额计，预期中国健康管理社区社交电商行业将由2016年的96亿元增至2021年的261亿元。同时，预计2026年防弹咖啡的市场规模将达到76亿元，复合年增长率为18.7%。巨星传奇自认为，新零售业务的销售业绩将继续恢复正常，包括魔胴咖啡之后推出的健康管理和护肤品，如魔胴汽水和摩肌博士都有增长空间。

艾媒咨询数据显示,2021年中国咖啡市场规模约为3817亿元，国内咖啡市场预计将保持27.2%的增长率上升。相比之下，防弹咖啡还是个“只红非爆”的小众产品。

此外，根据巨星传奇第一次招股书中的数据可知，2018年至2021年上半年，巨星传奇对杭州衡美的采购额分别为0万、1388.7万、7438.9万和2568.9万，合计1.14亿元，同期魔胴咖啡的销售量分别为0盒、63.2万盒、331.5万盒、116.4万盒，合计511.1万盒，每盒均价20.68元。

2019年至2021年，魔胴咖啡的平均售价分别录得114元、100元、106元。由此可见，巨星传奇与庞大的分销网络，在收益上有足够的价差空间。

另一个受到市场密切关注的，也正是巨星传奇十分巨大的销售网络。招股书披露，巨星传奇与合作方建立分销网络，分销商仅通过其下一层级的经销商进一步巩固及扩大分销网络。巨星传奇合作的分销商及经销商从2019年的374名及2719名增长到了2021年底的699名及18871名。2019年至2021年，透过总分销商协助分销模式及一般分销模式自分销商获得的收入0.8亿元、3.62亿元和2.92亿元。

资产负债比率超1倍

从财务数据看，期内巨星传奇的业绩起伏较大。招股书显示，2018至2021年，巨星传奇收入分别为9468.2万元、8658.5万元、4.57亿和3.65亿元；净利润分别为923.5万元、2271.9万元、7563.1万元、4289.1万元；经调整后净利润分别为923.5万元、2271.9万元、8036.4万元、6993.3万元。

而2022年上半年，巨星传奇实现营收1.25亿元，同比下降24.7%，归属净利润1451.2万元，同比增长53.4%。同时，毛利率亦由2021上半年的61.2%降至2022上半年的59.4%。

招股书显示，2018年、2019年、2020年及2021年12月31日以及于2022年6月30日，巨星传奇贸易应收款项的贸易应收结余（扣除减值拨备后）分别为1270万元、252000元、4020万元、2610万元及2270万元；其他应收款项结余（扣除减值拨备后）分别为1140万元、3940万元、3200万元、2650万元及5040万元。截至2021年12月31日止年度，公司已就向前营销代理提供的一笔贷款撇销其他应收款项为300万元。

乐居财经查阅发现，2019-2021年，巨星传奇股本回报率从88.5%下降至26%，而资产负债比率从0.1倍上升至1.14倍，偿债能力承压。据招股书，2021年巨星传奇新增借款2000万元及金融负债1.635亿元，两项新增债务是当期净利润的4.3倍。