乐居财经 徐迪 9月13日，联合国际授予云南省能源投资集团有限公司（“云南能投”或“公司”）‘A-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了云南省人民政府（“云南省政府”）在必要时为云南能投提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到云南省政府持有云南能投的多数股权，云南能投作为云南省最重要的绿色能源产业投资和开发的国有能源主体的战略地位，以及云南省政府与云南能投之间的紧密联系，包括管理监督、战略协调，以及持续的经营与财务支持等。此外，如果云南能投面临任何经营或财务困境，云南省政府的声誉、经营和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了我们对云南能投的战略重要性将保持不变，同时云南省政府会继续确保云南能投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

云南省政府的所有权及严格管控：云南省政府通过云南省国有资产监督管理委员会（“云南省国资委”）下的云南省投资控股集团有限公司间接持有云南能投的多数股权。云南省国资委作为最终控股股东，对云南能投拥有最终决策权并对其进行监管，包括掌控董事会，高级管理人员的任命，重大策略，投资以及融资计划。此外，云南省国资委还会委派审计师对云南能投的经营业绩和财务进行考核审计。

战略重要性及战略协调：作为云南省最重要的绿色能源产业开发和能源资源整合的国有主体，云南能投在地方能源项目投资、建设和运营中发挥着重要的战略作用。公司主要投资了水电、火电、风电、绿色硅材、天然气、太阳能以及其他对云南省经济和能源发展具有战略意义的新能源项目。同时，云南能投也是“一带一路”发展规划中面向东南亚市场的主力军，拓展了与缅甸、老挝和南非等其他国家的能源商业合作。云南能投的战略规划和发展与当地政府的经济和社会政策保持一致，旨在发展云南省的经济以及绿色能源产业。此外，云南能投是云南省内一个存续境外债券相对较多的重要国有主体，如果云南能投面临任何经营或财务困境，云南省政府以及区域内其他国有主体的声誉、经营和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

持续的政府支持：云南能投获得云南省政府的支持，包括但不限于资本注入、股权注入、政府补贴、能源资源或资产的分配、政策支持以及财政支持等。云南能投于2019年至2021年期间收到云南省国资委转让的股权（账面价值总计约人民币280亿元），并于2019年至2020年期间收到云南省财政厅总计人民币10亿元的注资。云南能投收到政府的财政补贴和/或奖励以支持其业务运营，并受益于鼓励行业发展的税收优惠和/或免税政策。我们预计云南能投未来仍会得到以运营和/或财政补贴形式的政府支持。

较弱的财务状况及相对较高的债务负担：截至2022年6月底，云南能投以总负债/总资产衡量的财务杠杆为65.7%，处于相对较高水平。考虑到云南能投的战略发展计划，我们预计云南能投的财务杠杆将略微上升至70%左右。截至2022年6月底，云南能投拥有现金余额约人民币220亿元，以及总授信额度约人民币1,520亿元，其中剩余可用授信约为人民币480亿元，而其一年内到期债务约人民币780亿元。然而，云南能投拥有境内和境外广泛的融资渠道包括银行贷款、银团贷款、公司债券、非标融资以及通过其上市子公司云南能源投资股份有限公司（002053.SZ）进入资本市场等。云南能投于2022年4月在境外发行了2.3亿美元的绿色及可持续债券。此外，云南能投持有的上市公司股票在必要时亦可支持其流动性。

云南省较弱的的经济财政状况：云南省地处中国西南边陲，具备促进与南亚以及东南亚边境贸易的区域优势。2021年，云南省GDP约为人民币27,147亿元，同比增长7.3%，GDP规模在中国排名第18位。云南省的综合财力主要来源于一般公共预算收入以及中央政府的转移支付收入。近三年来，云南省的一般公共预算收入保持稳定增长，税收收入约占一般公共预算收入的65%-70%。然而，由于土地出让收入容易受到宏观调控政策的影响，导致其政府性基金收入波动较大。云南省的财政自给率较低，主要依靠来自中央政府的转移支付收入。在债务方面，截至2021年底，云南省的存续债务为人民币10,952亿元（相比较于2020年底为人民币9,592亿元），其中包括人民币5,650亿的一般债务以及人民币5,301亿的专项债务。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调云南能投的信用评级：（1）预期来自于云南省政府的支持减弱，特别是因为云南能投政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）云南省政府对云南能投的所有权大幅减少，或（3）我们对云南省政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，我们将考虑上调云南能投的信用评级：（1）来自云南省政府的支持加强，或（2）我们对于云南省政府的内部信用评估出现上调。