乐居财经 严明会 8月23日，惠誉评级确认嘉兴市城市投资发展集团有限公司(Jiaxing City Investment and Development Group Co., Ltd.，简称“嘉兴城投集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”。展望“稳定”。惠誉还确认了嘉兴城投集团将于2023年到期的3亿美元高级无抵押票据评级为“BBB”。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：嘉兴城投集团受控于嘉兴市政府——嘉兴市政府通过嘉兴城投集团的名义股东浙江嘉兴国有资本投资运营有限公司对嘉兴城投集团间接持股。嘉兴城投集团的战略发展方向由市政府指引，主要财务和运营决策受市政府严密监管。嘉兴城投集团是一家依据中国公司法成立的有限责任公司。惠誉对嘉兴城投集团“法律地位以及政府持股和控制程度”的评估结果是基于，该公司虽然具有普通商法下的法律地位，但受政府有力控制且由政府全资拥有。

政府以往支持力度为“很强”：2015年以来嘉兴城投集团一直受益于政府的债务置换计划 ，该计划冲销了嘉兴城投集团资产负债表上50亿元人民币的金额，从而减少了该公司债务。在债务交换方案完成后，嘉兴城投集团继续通过的转账和注资的方式获得资本注入。政府在补贴和注资方面的记录高度一致和稳定。2021年，嘉兴城投集团获得了4.62亿人民币的补贴，2.09亿人民币的注资净额和5.41亿人民币的政府拨款。

违约带来的社会影响为“中等”：嘉兴城投集团由嘉兴市政府授权经营其城市基础设施建设主业，此外还经营非公共服务业务(包括商业地产开发、旅游以及大宗商品销售和运输)。但嘉兴城投集团的服务多由其子公司提供，这意味着，若该公司违约，嘉兴市其他政府相关企业可取代其履行相关职能。

违约带来的融资影响为“很强”：嘉兴城投集团是嘉兴市一家主要的公共服务运营商。负责嘉兴市的一级土地开发、市政基础设施开发和棚户区改造。嘉兴城投集团拥有大量的政策驱动型资产，其业务具有较高的政策强度。此外，截至2021年底，嘉兴城投集团的债务中约57.5%为债券，其违约带来的融资影响将大于银行贷款违约。投资者将把嘉兴城投集团的违约与嘉兴市政府的信用状况相关联，进而对当地其他政府相关企业的融资产生广泛影响。

独立信用状况为“b”：嘉兴城投集团的盈利能力一直受到该公司在天然气销售方面的有限定价能力的不利影响 ，因此惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定嘉兴城投集团的营收稳定性为“较弱”。嘉兴城投集团的成本动因清晰，因此惠誉评定其运营风险为“中等”。旅游及其他城市基础设施项目投资驱动的扩张计划令嘉兴城投集团2022-2026年的预测杠杆率均值从2021年的26.9倍升至55.3倍，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对嘉兴城投集团进行评级。惠誉认为，地方政府在必要时向嘉兴城投集团提供支持的意愿较强。惠誉还考虑到，嘉兴城投集团受嘉兴市政府控制和支持，在嘉兴市发挥着重要作用，且该公司若违约将对嘉兴市政府及当地其他政府相关企业产生影响。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定嘉兴城投集团的独立信用状况为“b”，而该公司的发行人违约评级主要依据惠誉《政府相关企业评级标准》中四大评级因素得出。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于嘉兴市政府向嘉兴城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于嘉兴市政府向嘉兴城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

- 若惠誉大幅下调对嘉兴城投集团“违约带来的社会影响”或“违约带来的融资影响”及“政府以往支持力度”的评估结果，或政府减少对嘉兴城投集团的持股或控制，则惠誉可能下调该公司评级。

发行人简介

该公司是嘉兴市主要的城市基础设施投资者和城市运营商。