文/乐居财经 徐酒眠

“华为无小事”，是在国内互联网上流传的一句戏言，但在某种程度上也算是写实。事实上，与华为搭上合作或关系，无论对个人还是企业来说，都会是一个很好在业内扬名的机会。

在物管行业，A股物企特发服务（300917.SH）身上，也因为闪烁着一圈华为的光芒，在上市之时备受瞩目。一个多月前，6月9日，特发服务在“深圳国资改革概念”之外，又新增了一个“华为概念”。

拥有国资身世背景，手中紧拽华为系、阿里系等“巨头”客户，特发服务可以说是坐在金山上发展。因此，行业收并购浪潮翻涌，上市一年半多的特发服务，却兴致乏乏。

去年12月7日，特发服务终于公告了一则收购预告，称其参与了竞标四川大金源天鼎物业管理有限公司（简称“天鼎物业”）51%股权项目。然而，7个月过去了，这则收购最终还是“流产”了。

7月8日，特发服务刊发公告称，天鼎物业增资项目，鉴于经由转让方申请，产权交易已终结。 

今年以来，“国家队”物企在收并购狩猎场表现凶猛。1月份，华润万象生活连续下单禹洲物业、中南服务，合计花费35.43亿元的并购金，华润万象生活一举成为行业“新科并购王”。

6月份，招商积余显示宣布5.36亿元收购新中物业67%股权；11天后，以注资4.36亿元现金的方式，间接收购了汇勤物业65%股权。

此外，在4月份，京城佳业也斥资778万元，斩获了卓联物业。

相比上述这些国企和央企的大手笔并购，特发服务上市至今，唯一预告的一笔收购交易无疾而终，则显得失色不少。

增资天鼎物业“流产”

这笔交易终结，对特发服务而言，遗憾或许并不大。

资料介绍，天鼎物业以工业物业、生活物业管理、写字楼物业管理为主，其主要开拓为发电企业实现保障功能的专业化和后勤化工作的市场。

“原有物业服务基础上，拓展工业物业领域，丰富现有业务类型，为实现公司多元化发展奠定坚实基础。”对于参与天鼎物业增资入股项目，特发服务解释是为了丰富业务类型。

但事实上，天鼎物业的经营成色并不算好。

根据当时的公告披露，天鼎物业2020年实现营收约2.14亿元，利润总额897.78万元，净利润为756.35万元；2021年前九个月实现营收1.48亿元，利润总额382.39万元，净利润308.15万元。

以此计算，天鼎物业2020年的毛利率为4.2%，净利润为3.54%；2021年前九个月的毛利率为2.58%，净利率为2.08%。无论是毛利率还是净利率，都可以说是“贴地”的水平了。

拿下这样的标的，若无行之有效的投后管理，对特发服务的盈利水平的影响或是“致命”打击。毕竟，特发服务自身毛利率其实并不高。

2020年，特发服务的整体毛利率为20.76%，是连续三年下跌后的首次回涨，不过这个趋势并没有延续到2021年，16.75%的毛利率水平创下近五年最低数值。其2017年-2019年的毛利率分别为21.96%、21.05%、18.65%。

而据乐居财经《物业K线》统计，同期目前披露财报的50家港股物企与4家A股物企的平均毛利率水平约为27%，特发服务的毛利率水平低于行业均值超10个百分点。

与此同时，特发服务的净利率水平也在行业均值之下。2017年-2021年分别为7.23%、7.91%、7.59%、9.77%、6.93%。

项目终结原因是谜

特发服务竞标天鼎物业 51%股权增资项目“流产”，原因在于该项目的产权交易终结。不过，上海联合产权交易所的公告很简单，只写明了天鼎物业申请终结。因此，目前对于该项目终结的具体原因，尚不得而知。

事实上，一个月多前，天鼎物业刚刚对公司的股权出质进行了解押。

此前，天鼎物业共有两则股权出质，不过出质时间较早。第一笔是在2015年2月25日，登记出质股权数额1280万元，质权人为招商银行股份有限公司乐山分行。不到两年，2016年11月1日，天鼎物业股东又登记出质了1280万元的股权数额，而这次的质权人则为中信银行股份有限公司成都分行。

今年6月5日，这两则股权出质一同被提示为无效，从持股股东尚未发生变化来看，或是出质人进行了解押。

资料显示，天鼎物业于2008年4月24日在成都注册成立，公司注册资本金1280万元，具有物业管理二级资质，经营范围为物业管理、园林绿化等。

根据介绍，天鼎物业下设综合部、梯调物业管理中心（工程部、客服部、安管部）、接待中心（会所、宾馆、康体、餐饮）、财务部、营销部等五个处室，现有人员172人，其中物业管理专业人员及专职管理、技术人员21人，具有物业管理职业资格证书11人。

穿透股权，天鼎物业由四川大金源电力发展集团有限公司100%持股。再往上走，则是4名自然人股东，分别为陈卓、刘超宇、罗琼、谢华，他们4人各自持股占比约为35.73%、32.88%、16.44%、14.95%。

根据当时的公告披露，天鼎物业拟通过增资扩股的方式引进1家投资方，增资底价为6885.47万元。增资完成后，投资方将持有天鼎物业的股权比例为51%。

换而言之，7个月前，陈卓、刘超宇、罗琼、谢华4人，其实是想为天鼎物业重新寻觅一位控股股东。

如今股权质押解除，增资扩股项目却随之取消，“难道是因为已经不差钱了，不愿意再将控股权拱手让人？”有业内人士这样问道。

理财“成瘾”

上市一年半有余，特发服务唯一物色并公告的一个标的，就这样与之失之交臂。

2020年12月21日，特发服务IPO上市，共募集到4.3亿元资金，其中包括8700万元的超额募集资金。按照当时的计划，特发服务分派了约1.9亿元用于物业管理市场拓展项目，占比募集资金总额的44.19%。

相对于港股上市物企约15.9亿港元的募集资金均值，特发服务的募资总额并不算多；同时，对比港股上市物企募资中动辄60%及以上的战略投资金，特发服务划拨的并购金比例也不高。

钱不够多，或许是特发服务一直积攒着“钱粮”按兵未动的原因之一。但事实上，资金搁置在手中，特发服务其实也并不急于使用。

坚持“不收购主义”的特发服务，十分沉迷于使用闲置募集资金进行现金管理，投资购买各种理财产品。

六天前，7月5日，特发服务公告，其使用闲置募集资金进行现金管理产品已到期赎回，此次现金管理赎回金额4000万元，理财收益35.19万元。

截至公告披露日，特发服务使用闲置募集资金进行现金管理未到期的余额约为3.65亿元。而截至2021年12月31日，特发服务财报公告，其尚未使用募集资金总额约为3.62亿元。

“积极购买理财导致利润增加。”特发服务对投资理财直言不讳。

去年12月，特发服务公告拟竞标天鼎物业51%股权当日，就发布了一则提案：将使用不超过暂时闲置的4亿元募集资金和8亿元自有资金进行现金管理。

而紧随这条提案在股东大会上通过，特发服务用于投资理财的资金额度达到了12亿元。

按照计划，这笔现金管理的期限为2022年2月22日-2023年2月21日，在上述额度和期限范围内，资金可循环滚动使用。12亿元现金管理，能为特发服务带来多大的利润，这个答案或要到2023年才能揭晓。