文/乐居财经 付魁

日前，广东德尔玛股份有限公司（简称“德尔玛”）更新了招股IPO说明书，同时提交的，还有第二轮审核问询的回复意见。

 德尔玛是一家创新家电品牌企业，旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等。从业绩上看，德尔玛净利润和毛利率在下滑。

招股书显示，2021年，德尔玛归属于母公司股东的净利润区间为1.58-1.80亿元， 同比变化-8.82%-3.88%。毛利率方面，2020-2021年上半年，德尔玛综合毛利率分别为32.27%和 27.80%，低于行业均值的34.51%和33.83%。

此外，近年来，德尔玛的司法案件也在增多。其在招股书中提到，德尔玛及其控股子公司存在尚未了结的诉讼或仲裁案件，其中单笔涉诉金额在100万元以上（含100万元）的案件合计 6 笔。

创始人淡出股东阵营

德尔玛的前身佛山市顺德区德尔玛电器有限公司（简称“德尔玛有限”），于2011年7月12日由蔡铁强和张浙丰出资50万元成立，彼时蔡铁强和张浙丰各持股50%。

2018年1月1日，德尔玛有限的股权结构发生了改变，其股东增加飞鱼电器，持股比例为80%，蔡铁强和张浙丰的持股比例为15%和5%。

2018年3月，张浙丰将德尔玛有限0.5%的股权以 21 万元的价格转让给佛山鱼聚。2019年8月，张浙丰将德尔玛有限 3.38%的股权以 2,028.05 万元的 价格转让给遵义厚载。至此，张浙丰渐渐淡出德尔玛有限的股东阵营。

在此之后，德尔玛有限经过六次股权转让以及增资扩股等，并在2020年更改为股份公司，最终形成如今的股东阵营，股东共计21名。前十名股东为飞鱼电器、蔡演强、佛山鱼聚、珠海鱼池、上海磐茂、Euro Fancy、金镒投资、董海锋、天津金米、珠海科嘉，发行前的持股比例分别为39.67%、8.65%、7.11%、0.54%、23.70%、3.79%、2.84%、2.84%、2.37%、2.21%。

招股书显示，飞鱼电器为德尔玛的控股股东，实际控制人为蔡铁强。蔡铁强通过控制飞鱼电器、佛山鱼聚及珠海鱼池，间接控制德尔玛1.65亿股股份，占本次发行前总股本的44.61%。此外，蔡演强直接持有德尔玛3193.75 万股，占本次发行前总股本的8.65%；蔡演强系蔡铁强之兄弟，为蔡铁强的一致行动人。综上，德尔玛实际控制人及其一致行动人合计控制公司的股份数为1.97亿股，占本次发行前总股本的53.26%。

上市前夕净利润下滑

据了解，德尔玛此次上市募资14.64亿元。其中，12.38亿元将用于智能家电制造基地项目、1.27将用于亿元研发品控中心建设项目、9965.43将用于万元信息化建设项目。

德尔玛的主营业务为家居环境类和水健康类。数据显示，2018-2021年上半年，家居环境类的营业收入为1.98亿元、3.29亿元、3.49亿元和1.71亿元，占比分别为61.88%、59.69%、48.64%、49.43%；水健康类的营业收入为4916.89万元、1.39亿元、2.82亿元、1.22亿元，占比分别为15.35%、25.27%、39.37%、35.24%。近五年，家居环境类的营收占比不断缩减，，而水健康类的营收占比在上升，两者的收入贡献接近持平状态。

两大主营业务的收入贡献额接近持平，两者的毛利率水平相差较大，且近两年都在逐渐下滑。数据显示，2018-2021年上半年，家居环境类的毛利率为30.88%、34.98%、28.01%、22.19%；水健康类的毛利率为33.08%、43.50%、40.47%、37.51%。

主营业务毛利率下降也影响了德尔玛的综合毛利率。数据显示，2018-2021年上半年，综合毛利率分别为 33.16%、36.33%、32.27%和 27.80%。在2020年和2021年上半年，行业综合毛利率均值为34.51%和33.83%，低于行业均值。

毛利率下降，也对德尔玛的净利润产生影响。招股书显示，德尔玛预计2021 年可实现的营业收入区间为28.68-31.80亿元，同比增长28.73%-42.73%；归属于母公司股东的净利润区间为1.58-1.80亿元， 同比变化-8.82%-3.88%；扣除非经常性损益归属于母公司的净利润区间为1.40-1.60亿元，同比减少2.59-15.82%。

官司缠身

在招股书中，德尔玛将自身悬而未决的公司也透了底，单笔诉讼金额超百万的有6笔。应收账款的增加，在一定程度也增加了坏账和打官司的风险。

数据显示，2018-2021年上半年，德尔玛应收账款净额别为1.49亿元、1.87亿元、3.35亿元和2.76亿元，占各年末流动资产的比例分别为 24.94%、21.37%、22.96%和 19.95%。

应收账款的增加影响到了德尔玛的现金流。数据显示，2018-2021年上半年，经营活动产生的现金流量净额分别为1725.52 万元、2.75亿元、2.55亿元和-3163.76万元。

存货方面，2018-2021年6月末，德尔玛的存货账面价值分别为2.54亿元、2.99亿元、3.55亿元和4.67亿元，占流动资产比例分别为 42.53%、34.18%、24.29%和 33.79%。存货跌价准备金额分别为894.85万元、2989.28万元、2715.74万元和1635.73 万元，占当年存货账面余额的比例分别为3.41%、9.08%、7.11%和 3.38%。

此外，2018-2021年上半年，德尔玛的营业成本分别为6.46亿元、9.66亿元、15.09亿元、9.01亿元。营业成本、营收账款、存货的增加，多方面的原因挤压了净利润空间。

而在营业成本的构成中，管理费用也在增加。2018-2020年，德尔玛的管理费用为7,040.00万元、8,159.37万元、9,506.57万元。不难发现，德尔玛的管理费用在逐年升高。

上市公司的管理费用一般包含法律诉讼费。招股书显示，截至本招股说明书签署之日，德尔玛及其控股子公司存在尚未了结的诉讼或仲裁案件，其中单笔涉诉金额在100万元以上（含 100 万元）的案件合计 6 笔。

此外，天眼查显示，德尔玛共涉司法案件40起，作为被告的比例为48.9%，案由多以侵害实用新型专利权纠纷居多。

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