文/乐居财经研究院 李礼

回首过去一年家居圈的大事，公牛（(603195.SH)）因垄断被罚近3亿，几乎属于必提之事。

插座行业“巨头” “插座一哥”，公牛顶着这样的头衔，近3亿的反垄断处罚落地，其渠道“护城河”受损。尤其在去年整体形势伴随房地产下行周期，公牛的业绩增速逐年放缓而这一罚，渠道边际红利消退，再加上多元化布局乏力，公牛仿佛被“困”在原地。

公牛集团董事长阮立平曾在公牛内部多次说过一段话过：“我们是要走远路的，走远路你要是着急的话，你是走不远的。”

远路之上，去年的公牛遇到了波折。2021年以来，千亿公牛集团的股价表现并不理想，自年初创下257.9元/股的高点后，便一路震荡下行。尤其是三季度以来，公司股价最大跌幅超30%。

多年以来，依靠插排吃遍全国，通过对经销商的铁腕管理建立的优势，正在退潮。另一方面，小米、飞利浦、国潮小家电品牌的崛起，也开始侵蚀公牛的市场份额。

三季报公布首日，公牛股价下跌1.64%。截止11月5日A股收盘，公牛报收157.60元/股，对应市值947.51亿元；对比年内高点257.9元/股，股价下跌近4成，市值缩水超600亿元。

尽管公牛仍是插座行业的头部品牌，但行业格局可能随时生变：在转换器领域，小米、飞利浦等来势汹汹；在墙开领域，西门子、欧普等虎视眈眈。

“天价”罚款

与之前阿里、美团等互联网平台企业“二选一”被实施反垄断调查不同，公牛集团被调查的案由是涉嫌与交易相对人达成并实施垄断协议行为。

2021年9月27日，公牛集团收到浙江省市场监督管理局下发的《行政处罚决定书》（浙市监案[2021]4号），因构成与交易相对人达成并实施垄断协议的行为，公司违反了《反垄断法》而被处2020年度中国境内销售额 98.27 亿元3%的罚款，共计2.95亿元。

根据浙江省市场监督管理局此前调查，从2014年至2020年，公牛集团在全国范围内对转换器和开关插座等产品实行了价格控制，制定了含有固定产品转售价格、限定最低转售价格内容的协议，并通过发布价格政策、与经销商签订经销合同、承诺书等方式，实现对产品价格的管控。此外，公牛集团还通过强化考核监督、委托中介机构维价、惩罚经销商等措施，进一步强化固定和限定价格协议的实施。

对于反垄断处罚带来的影响，公牛集团方面曾表示，处罚金额占公司最近一期经审计净资产的3.23%，占公司最近一期经审计净利润的12.74%，预计会减少2021年度利润2.95亿元。

去年三季报同时显示，营业外支出达3.17亿元。对此公牛集团方面回应表示，营业外支出主要是行政处罚罚款和捐赠支出。

而在同期，其计入当期损益的政府补助为3.36亿元，较去年同期的0.41亿元大幅增加2.95亿元。彼时，公牛集团曾公告称，公司所在的宁波慈溪市政府补助公司2.59亿元“企业培育奖励”。

公牛集团获得超3亿元的政府补助金，也基本对冲了公司缴纳的反垄断罚款，这一巧合也引发了外界质疑。

对此，公司相关负责人11月1日表示，慈溪市补助政策早在年初就已发布，与公司受到反垄断调查没有关联，只不过是巧合而已，都体现在了第三季度里。

增长隐忧

在“反垄断调查”结束后一个月，公牛集团向外界交出前三季度的成绩单。

据三季报，公牛前三季度实现营业收入90.13亿元，同比增长26.10%；实现归母净利润22.06亿元，同比增长37.98%；实现归母扣非净利润20.96亿元，同比增长35.18%。 

其中，受反垄断处罚影响，公司第三季度业绩表现欠佳。第三季度公牛集团营收为31.93亿元，同比增长5.08%；归母净利润为7.85亿元，同比下降1.3%。

从插座起家，直到3年后的2008年，公牛才开始进军壁灯开关业务，此后杀入基础照明灯领域。目前，公牛集团主要有三大业务板块，分别是电连接业务、智能电工照明业务及数码配件业务。

自2017年，公牛业绩增速开始下滑，隐忧逐渐浮现。

公牛的业绩增速下滑，与房地产下行周期密不可分。公牛曾在招股书中坦言：“未来国内房地产市场或相应的房屋装修市场如出现下滑，将对相关产品的销售产生不利影响，从而可能影响公司整体的业绩增长”。主营业务面临瓶颈，公牛尝试多元化道路。

目前，公牛主要收入来自于转换器和墙壁开关插座业务，此两项业务业绩占公牛集团超80%的收入。此外，自2014年以来，公牛先后进入LED照明和数码配件等新领域。

据财报显示，2020年公牛电连接（主要为转换器）、墙壁开关插座、LED照明和数码配件业绩分别占其营收的55.21%、31.99%、8.35%、4.16%。

LED照明业务引入初期发展迅速，2016-2018复合增长率为116.98%，但受房地产下行周期影响，此项业务发展逐步乏力，2020年业绩同比下跌21.74%。2021年上半年公牛集团未公布LED业务具体营收，同比增长率为37%。而数码配件业务的表现同样也不尽如人意。

财报显示，截至2020年末，公牛集团拥有25万多个数码配件渠道网点，在2018-2020年期间，公牛集团数码配件业务分别同比增长96.51%，28.39%，17.00%，增速在不断下滑，到2021年上半年，数码配件业务增速下滑至10%。

除了LED和数码配件，公牛还盯上了新能源行业。在2021年上半年报中，公牛将电连接业务的内容悄悄加上了“新能源汽车电连接业务”。并且在近半年于电商平台上线多款新能源汽车充电枪，并在投资者互动平台表示充电桩产品亦在研发中。

坎坷求生

在家居、装饰行业部分企业相继宣布涨价后，公牛集团也官宣涨价了。

近日，公牛集团向经销商们发布了《关于墙开部分系列价格调整的通知》。《通知》显示，由于近期原材料价格持续上涨，人工成本增加，公牛集团决定对部分系列进行价格调整。

据了解，公牛此次价格调整时间自2022年1月7日起新价格正式生效，原价格截单时间为2022年1月6日12:00（单到款到），价格调整区域为全国区域（含电商）。

在大宗商品持续涨价的背景下，公牛集团在去年就上调过一次价格。2021年5月，公牛集团宣布：“为缓解物料价格上涨、成本增加带来的压力，公司决定自5月13日起调整各系列开关、LED产品、智能产品等的价格。”

目前扛不住成本压力的公牛集团，又于年初上调产品价格。就照明行业来说，涨价在业内已经成为普遍现象。

据不完全统计，过去一年，LED照明灯饰电工行业出现多次涨价，据不完全统计，截至2021年6月，公牛集团、大峡谷照明、士兰微、洲明科技、GECurrent等照企相继宣布涨价。

2022年，行业再掀“涨价潮”。12月1日，西门子将于2022年1月1日对VDI box、致奕、灵韵、通用、阻尼地插、皓睿、地插、致琦等24个产品系列进行价格调整，涨幅约为3%-5%。

西蒙电气（Simon）也表示，自2022年1月1日起，大部分产品ERP价上调5%—10%，且取消DO渠道2%年返。

不仅如此，西顿照明也发布通知显示，自2022年1月1日起对照明产品价格进行调整，整体涨幅为3-5%。商照产品、家装产品，以及工业公建产涨幅皆约为3-5%。

不仅仅是外国品牌，自2021年12月起，国内不少照明也相继宣布涨价。包括佛山照明、企一集团、欧瑞博等多家照企。这些照企的涨价通知均在2022年1月1日起生效，涨幅均在3%—10%之间不等。

对于涨价的原因，绝大多数企业都归因于原材料价格持续上涨。

为了应对原材料价格上涨，公牛集团使用“套期保值”措施，但成效并不显著。

据公牛集团财报显示，2021年上半年公牛集团虽然营收、净利润双双上涨，但毛利率却连续两年同比下滑，由2019年上半年的40.29%，下降到2021年上半年的37.48%。

今年除了产品涨价外，公牛集团还在上海设立了第二总部。

日前，公牛集团签约落户上海青浦赵巷镇，这是公牛集团自创立以来首次走出宁波慈溪，在外设立第二总部。

据悉，公牛集团的上海总部定位于未来千人规模的研发总部、产品和品牌展示中心，同时肩负吸引高级管理及技术人才、对外交流联系等重要职能。

“未来5-10年，上海总部将会成为驱动公牛新增长的又一强劲引擎，也将成为公牛集团立足长三角、走向国际的新起点。”寻找新增长点，公牛对于第二总部寄予厚望。