乐居财经程孟瑶 发自北京

3412个交易日，722周，166个月，SOHO中国（00410.HK）已在资本市场沉浮近14年。

这期间，股价单月跌幅超过30%的情况只有三次。前两次在2008年9月和2015年8月，第三次是在刚刚过去的7月。

6月17日创出4.78港元/股年内新高时，是在黑石30.5亿美元收购SOHO中国消息落地的次日。

不想，“见光”即巅峰，此后股价持续回落，不仅逐渐远离5港元/股的要约收购价，从年内高点每股4.78港元降至2.6港元，还走出了极为罕见的八连阴。

外界质疑声起，黑石的收购可能不太顺利。不久，收购案传来了最新进展，被市场监管总局立案审查。

8月6日SOHO中国公告称，要约方（黑石）收到国家市场监管总局签发的通知，对要约方根据《反垄断法》提交的申报正式立案审查。

有人将此解读为收购要“凉凉”，但业内人士称，立案审查是大宗并购的正常程序。这样来看，股价被“误伤”的概率较大。

截止8月6日收盘，SOHO中国总市值167.42亿港元，每股报收3.22港元/股，涨幅为1.26%。

收购遇阻？

据披露，中国国家市场监管总局对此次收购的要约方，即高盛（亚洲）有限责任公司代表黑石集团旗下公司TwoCities Master Holdings II Limited提交的审查文件和资料展开了反垄断调查。

此外，不排除后期黑石和SOHO中国需要进一步提供信息及材料供监管机构审查。

而在此前的7月6日，SOHO中国曾发布公告表示，因未能达成先决条件及编制并落实将载入综合文件的若干资料需要额外时间，且独立财务顾问需要更多时间，公司将延迟寄发有关黑石集团要约收购事项的有关综合文件。最后期限从7月7日前被延长至12月31日前。

7月29日，SOHO中国曾盘中大跌近30%，彼时市场有声音认为，股价波动与收购不顺有关。按照正常审批程序时间推算，这笔要约收购交易作为简易案件已到公示时间，但国家市场监管总局反垄断局的官网上并未如期披露。当日，SOHO中国收盘报3.02港元/股，单日跌幅19.89%。

立案审查消息一出，市场声音认为此次收购案遇阻，存在较大不确定性。而遇阻原因，可能是黑石频繁收购国内优质资产而引起监管部门关注。

今年1月份，黑石以11亿美元收购富力集团粤港澳大湾区内最大的城市物流园区70%股权；6月份，又以13亿美元收购泛海集团旗下IDG资产。而此次收购SOHO中国控股权，是黑石在国内的最大一笔投资。

不过，也有业内人士分析称，立案审查是一个中性词，指监管方收到申报资料后开始正式审查。这是大宗并购交易中的正常程序。

根据《国务院关于经营者集中申报标准的规定》，通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权等经营者集中行为，达到下列标准之一的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。

标准一：参与集中的所有经营者上一会计年度在全球范围内的营业额合计超过100亿元人民币，并且其中至少两个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元人民币；

标准二：参与集中的所有经营者上一会计年度在中国境内的营业额合计超过20亿元人民币，并且其中至少两个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元人民币。

针对7月29日引发股价“黑天鹅”的猜测，业内人士认为，简易程序没有公布这个案件，说明该案是以普通程序受理。按照规定，反垄断审查的简易程序为30天，普通程序为180天。

套现400亿

6月15日，SOHO中国股票停牌，停牌之前其股价连续9个交易日上涨，收盘报3.8港元/股。

第二天，SOHO中国再次放出了被黑石收购消息，收购价30.5亿美元，约236亿港元，比之前少了近10亿美元，要约价从6港元/股降到5港元/股。

交易完成后，SOHO中国现有控股股东，也就是潘石屹与妻子张欣将保留9%的股权，SOHO中国将继续留在港交所上市。

根据要约价计算，此次交易黑石将从潘石屹夫妇手中要约收购28.56亿股，对应价值142.81亿港元，占发行总股本约54.93%。

据不完全统计，从2014年开始，潘石屹陆续通过出售资产套现超过300亿元，如果交易最终完成，潘石屹先后通过出售SOHO中国及旗下资产，套现将超过400亿元。

财报显示，2020年SOHO中国毛利约为13.90亿元，同比下降8%；净利润为5.36亿元，同比下降59.77%；归母净利润约5.35亿元，同比下降59.5%。

不过其财务状况一直较为稳健，截至2020年年末的净资产负债率仅为43%，平均融资成本为4.7%。目前其主要资产包括前门大街项目、望京SOHO、丽泽SOHO等。

收购“持久战”

早在去年，黑石已经有收购SOHO中国的意向，但谈判一度停滞，期间传出高瓴资本有意介入。

据乐居财经了解，2020年3月10日，黑石集团与SOHO中国就后者私有化进行了谈判，黑石向SOHO中国提出的私有化报价为6港元/股，收购股份总价值约40亿美元。

后一日，SOHO中国发布澄清公告，称公司在与海外金融投资者洽谈，以探讨进行战略合作的可能性，其可能导致、也可能不会导致就该公司的全部已发行股份作出全面要约。

2020年5月4日，SOHO中国股价出现大幅震荡，盘中最低下探至2.65元，后报收于2.75港元/股，跌25.68%，市值缩水至143亿港元。据业内人士分析，这与市场上传言黑石集团与SOHO中国的收购谈判陷入停滞的消息有关。

3个月后，SOHO中国终止与海外金融投资者洽谈合作。

但“卖掉”SOHO中国是潘石屹一早就下定的决心，与黑石谈判暂停后，2020年11月，市场传出了高瓴资本收购SOHO中国的消息，但得到当事人的火速澄清，高瓴资本称无意私有化SOHO中国。

接下来很长一段时间，市场都少有关于SOHO中国卖出的消息，直到今年6月15日SOHO中国股票停牌，停牌之前其股价连续9个交易日上涨，收盘报3.8港元/股。6月17日，黑石收购SOHO中国“实锤”，股价创出年内新高4.78港元/股。