晨曦基金中的“孪生”之谜
进深News 2021-06-04 11:09 5.8w阅读
地产圈里不乏亲兄弟白手起家创业的例子，旭辉便是其一。林氏三兄弟在气质性格上迥异，但各自的角色分工明确。林中是业内公认的周期研判高手，控制着旭辉步速节奏的神经中枢；林伟负责公共事务及慈善事业，为人低调；林峰是集团总裁，在双面性里切换自如，日常温文尔雅，在商场上却是锋芒毕露，是个天生操盘业务的好手。不仅是旭辉集团，头顶“旭辉”光环的晨曦基金，也同样由三人共同发起设立。经历四年多时间，依靠旭辉和林氏三兄弟的强大朋友圈，晨曦基金不仅壮大了自身地产朋友圈，还结交了众多资本圈“朋友”，坐上了中国房地产私募基金领军者的宝座。近日，晨曦基金又多了一位房企朋友——“云南王”俊发，双方共同出资设立合资公司。但令外界不解的是，在这个参投的项目公司里，出现了名字相似，且股东和股权结构一致的现象，晨曦此举意欲为何？5月31日，俊发集团联合青岛曦开和勇股权投资合伙企业（有限合伙）以及青岛曦开和卓股权投资合伙企业（有限合伙）成立上海烽玺房地产开发有限公司，注册资本1000万元。持股方面，曦开和勇、曦开和卓、俊发分别持有上海烽玺49.5%、49.5%、1%股份。离奇的是，曦开和勇、曦开和卓的股东和股权结构完全一致，由博时资本、瑞元资本、银河资本、富安达资产、长江财富、鹏华资产、申万菱信资产、晨曦基金分别持股17.57%、16.98%、16.24%、16.24%、14.83%、14.45%、3.75%、1%。在股东名单和股权结构一致的情况下，为何不一家单独入驻而要分两家？IPG中国首席经济学家柏文喜分析道，这样操作主要是为了实现三个股东都不并表，如此一来项目公司的负债就可以不体现在任何一家股东的报表之上。在这个交易结构中，资金方的话事人是旭辉的林峰，在本息收回、落袋为安并达到退出条件时会将项目股权转让给俊发，或者项目进入收获期时有可能转由旭辉控股，以将项目营收与业绩体现在旭辉报表之上，而又避免了项目筹备与建设期的负债并入旭辉报表。
简而言之，交易结构的设计意图，在于帮俊发或者旭辉完成项目孵化，以及避免将项目负债在筹备与建设期并表而推高母公司表观负债率。 “孪生股东”的现象，不仅局限于上海烽玺这一家晨曦基金投资的项目公司。乐居财经获悉，曦开和勇、曦开和卓共同参股的广州市景瑞房地产开发有限公司、蚌埠棣康房地产开发有限公司、成都淼顺商贸有限公司，也都存在类似现象。以广州市景瑞房地产为例，它成立于2020年3月，由时代控股全资子公司广州市承光房地产开发持股35％，剩余股份由曦开和勇、曦开和卓、曦开和诺、曦开和泰各持股16.25%。曦开和诺、曦开和泰、曦开和勇、曦开和卓这四家企业的工商信息一致，均成立于2019年9月2日，注册资本8亿元，执行事务合伙人为晨曦基金，初始股东为晨曦基金和上海广洪商务咨询有限公司（简称“广洪商务”）。据乐居财经获悉，广洪商务成立于2019年3月，注册资本100万元，背后由杨朝晖和史立锋分别持股90%和10%。截至目前，杨朝晖对外投资了4家子公司，分别为上海前智投资（100%）、上海立赫商务咨询（90%）、上海穆煜商务咨询（90%）和上海诺赫商务咨询（90%）。巧合的是，旭辉集团上海事业部业务拓展部经理也叫杨朝晖。史立锋的投资触角更为广泛，除了与杨朝晖存在上述3家公司的交集以外。他还投资了陕西施鑫建筑工程、天津市新时达建筑工程、国新融源（北京）管理咨询、上海剑坤建筑装饰工程、临澧金俊保安、上海友岚投资管理、陕西远望谷装配式建筑、杭州爱克新材料科技等企业。另一方面，广洪商务与晨曦基金关系密切，旗下多家公司也存在名字相似，且股东和股权结构一致的现象。以蚌埠棣康房地产开发有限公司为例，它由禹洲旗下子公司苏州泓灏达房地产开发有限公司持股51%，曦开和勇、曦开和卓各持股14.7%，曦开和全、曦开和广、曦开和乐、曦开和兴各持股4.9%。其中，曦开和全、曦开和广、曦开和乐、曦开和兴由广洪商务和晨曦基金分别持股99%和1%。在地产圈，晨曦基金（全称“上海晨曦股权投资基金管理有限公司”）是一支自带网红光环的地产系基金管理人，成立于2016年10月28日，注册资本1亿元，次年便完成私募基金管理人备案登记（登记号P1062335）。股权结构上，晨曦基金由林峰、上海旭辉企业发展有限公司和共青城曦鸿投资合伙企业（有限合伙）分别持股45.9005%、44.1004%和9.9991%。穿透可知，上海旭辉企业发展由林中、林峰和林伟三兄弟分别持股50%、25%和25%，共青城曦鸿投资由林峰和周昕宇分别持股98%和2%。由此计算可知，林峰为晨曦基金的最终受益人，持股约66.72%。尽管股权关系上与旭辉集团毫无关联，但背靠林氏兄弟，晨曦基金与旭辉集团的关系天然地密切。同时，在林氏兄弟和旭辉集团资源加持下，他还有豪华的资本圈“朋友”。以旗下曦开和诺、曦开和泰、曦开和勇、曦开和卓为例，其股东除了晨曦基金，其他7位一致行动人也大有来头。博时资本是一家综合性金融服务平台，背后大股东是招商证券（600999.SH），二股东是四大AMC之一的长城资管；瑞元资本大股东则是广发证券（000776.SZ）旗下的广发基金；银河资本背后是银河基金和扬州保信投资。此外，富安达资产背后大股东是南京证券（601990.SH）；长江财富是长信基金管理、长江证券（000783.SZ）等共同发起设立的基金专业公司；鹏华资产背后站着国信证券（002736.SZ）；申万菱信资产背后是申万宏源（000166.SZ）。在地产圈，基金公司和多家明星资本公司共同“抱团”参投项目公司，并不多见。除了有强大的资本“朋友”，在短短4年多时间里里，晨曦基金还发展了不少知名地产“朋友”。截止去年8月，晨曦基金总裁周昕宇透露，晨曦基金整个规模达400亿，已在全国28座城市有投资，覆盖长三角、华南、华北、中西部各个区域，主要合作的房企达30家。乐居财经获悉，晨曦基金目前对外投资32家企业，其中地产类企业背后不乏正荣、融创、新力、弘阳、花样年、大唐地产等房企的身影。这与晨曦基金的投资策略有关。周昕宇此前透露，晨曦基金主要投资Top50企业开发的一二线城市土地。其逻辑在于中国的城镇化率尚有值得期待的空间，“我们坚定看好未来10年中国增量市场，一二线城市的城镇化率在60%-85%之间，还有一个黄金周期，我们可以分享其中的利润。”
