行业观点

　　上周建筑行业涨幅-1.32%，跑输沪深300 指数1.78pct，子行业中国际工程表现最好。

　　本周国家统计局公布投资数据，固定资产投资稳定恢复。1-4 月全国固定资产投资同比增长19.9%，环比增长1.49%，两年平均增长3.9%，较一季度提升1.0pct。从结构上看，高技术产业、民生相关投资增势持续向好，1-4 月高技术产业投资同比增长28.8%，两年平均增长11.8%，较一季度提高1.9pct；社会领域投资同比增长26.3%，两年平均增长10.6%，较一季度提高1.0pct，其中卫生、教育投资同比分别增长46.5%、22.1%。

　　传统制造业改善明显，基础设施平稳增长。制造业投资增速23.8%，两年平均下降0.4%，较一季度大幅收窄1.6pct，已接近19 年同期水平，显示企业在外部需求旺盛、盈利情况大幅改善下，投资意愿已出现明显提升。基础设施投资同比增长18.4%，两年平均增长2.4%，较一季度提升0.1pct。其中，铁路运输业投资增长27.5%，水利管理业投资增长24.9%，道路运输业投资增长16.8%；公共设施管理业投资增长14.1%；生态保护和环境治理业投资增长19.3%。

　　从资金保障看，到位情况良好。20 年6 月以来，投资到位资金同比增速相对稳定高于全部投资增速大约3-5 个百分点，21 年1-4 月，投资到位资金同比增长24.2%，高于全部投资4.3pct；较2019 年1-4 月，两年平均增速为7.6%，比一季度提高0.6pct。其中，国家预算资金增长4.6%，两年平均增速为10.8%，比一季度提高3.0pct。

　　地产投资保持强势，拿地开工偏弱，施工、竣工走强。1-4 月全国房地产开发投资累计同比增长21.6%，两年平均增长8.4%，较一季度提升0.8pct。新开工同比增长12.8%、土地购置面积同比增长4.8%、施工同比增长10.5%、竣工同比增长17.9%。剔除低基数影响，与19 年同期进行比较，投资同比增长17.6%、新开工同比下滑7.9%、土地购置面积同比下滑7.9%、施工同比增长13.3%、竣工同比增长0.8%，显示在施竣工持续景气下，投资保持强势。

　　以中国建筑为行业代表，新签合同方面，1-4 月公司建筑业务累计新签同比增长21.3%，较1-3 月回落10.8pct，较19 年同期增长24.4%，其中房建累计新签增长17.3%，较19年同期增长15.3%，基建累计新签同比增长41.8%，较19 年同期增长73.7%。施工方面，1-4 月公司房建累计新开工增速28.0%，较19 年同期增长9.3%，累计竣工增速21.3%，较19 年同期增长4.0%。

　　核心推荐标的

　　中材国际21 年41%增长，PE12X。开启矿山业务进入更优赛道，获得二次成长，国内水泥行业绿色、智能化改造提振主业景气度，背靠中建材集团，业绩确定性强。

　　鸿路钢构21 年30%增长，PE27X。钢结构制造龙头，短期产能利用率不断提升盈利能力改善，长期成本优势保障持续成长。

　　华阳国际21 年30%增长，PE16X。装配式建筑设计龙头，大力扩张设计产能加快发展，17-19 年员工数CAGR=42%，设计业务CAGR=30%，其中装配式收入快速发展，19 年收入占比15%，增速达51%，未来装配式发展叠加人均效能提升，有望进入高速成长阶段。

　　低估值价值蓝筹中国建筑、金螳螂。