乐居财经 杨宏彬 发自北京

这是一封情真意切的家书，关于一个悲伤的故事。

海航集团前董事长顾刚在1月29日给10万名海航员工写了一封信，内容是关于海航集团破产重整。

1月29日，海航集团发布声明称，收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，主要内容为：相关债权人因集团不能清偿到期债务，申请法院对海航集团破产重整。

“只有破产重整，我们才能够迎来新生。”顾刚在给员工们的家书中这样写道。

自救三年的海航集团，终究还是没有逃脱破产重整的命运。在其自救的过程中，抛售资产成为主要的手段之一，而地产类资产是其重点处理的项目。

首当其冲的地产业务

海航集团1993年成立，经历27年的发展，从单一的地方航空运输企业发展成为跨国企业集团。海航系集团旗下所投资的公司行业分布广泛，除涉及商业服务业、零售业、互联网、商品贸易等9大主要行业外，地产行业也有海航集团的身影。

目前资本市场，海航集团拥有11家A股上市公司，6家港股公司以及22家新三板上市公司，包括海航投资、桂林旅游、海越能源、海航基础、海航科技、海航控股、美兰空港等。

据了解，海航基础与海航投资为海航集团主要开展地产业务的公司。其中，海航基础旗下的海航地产（现名“海南海岛临空产业集团有限公司”）曾一度跻身于中国房地产百亿军团。

海航地产控股有限公司前身是海口新城区开发建设有限公司。公司于2002年5月28日成立，注册资金12亿，主要开发大英山老机场的3000亩土地。

2007年5月28日，海航集团出资17.5亿元成立海航置业控股（集团）有限公司（现名“海航资产管理集团有限公司”），作为海航集团旗下专业从事房地产投资经营的板块。大英山老机场的3000亩土地也归至其名下。

海航置业成立后，建立了北京、海南、西北、上海、广州、昆明、东北区域公司和成都、天津分公司以及十余家附属公司。此后，在海航置业的官网上，海航地产的身份为海航置业的分公司，由后者为其注入资产。

在2009年1月，海航地产对外宣称的资产总额还是4.03亿元，仅一年后，海航地产的资产总额就上升到75亿元，呈火箭式上升。

2017年底，海航地产的经营范围已遍及全国40余个省市，拥有房地产项目逾百个，其中持有型项目近60个，总资产规模及银行授信超千亿。

在中国指数研究院发布《2017年中国房地产销售额百亿企业排行榜》中，海航地产以154亿元的销售额排名第121位，成为上榜百亿军团的唯一一家海南房企。

海航地产业务的大肆扩张只是集团扩张的一个缩影，而海航集团整体扩张是通过大规模举债，自2017年海航集团债务出现问题后，其开始甩卖旗下资产，主要瞄准金融、地产等非航空资产和业务。

2018年3月2日，海航地产以11.36亿元的价格将旗下海南高和地产出售于融创中国旗下的海南融创昌晟。同时，海航基础也将旗下的海岛物流转让于融创中国，转让价7.97亿元。

除内地房产以外，海航集团的香港及海外资产也在2018年遭到抛售，包括澳大利亚悉尼的OneYork写字楼项目、美国希尔顿酒店的股权以及在香港的多幅地块。一个月回笼资金超200亿元。

2019年，海航集团继续抛售了香港国际建投股权、英国伦敦金丝雀码头写字楼等地产类资产。

据了解，海航集团旗下涉地产业务的上市公司分别是海航基础、供销大集、海航投资、海航创新。

2020上半年，前三家上市公司披露地产业务相关数据。供销大集地产业务营收2.1亿元，占比17.66%；海航基础地产业务营收8.93亿元，竣工面积10.73万平方米，签约销售面积约4.72万平方米，签约销售额约8.48亿元；海航投资完成签约销售金额1112.7万元。

去年底，定位于中高端地产的海航投资，将最后一个地产项目出售予百年人寿，彻底告别地产。

据不完全统计，截止发稿，海航集团对外投资中，涉地产业务公司共86家，其中包括6家物业管理公司。

债务雷群

导致海航集团破产重组的重要原因为相关债权人因集团不能清偿到期债务。而海航集团的债务隐忧，在2017年的时候就已经初显。

2016年是海航集团的巅峰时期，除了国内的扩张以外，其在海外也是疯狂并购，包括60亿美元收购美国科技公司英迈，以及65亿美元收购希尔顿集团约25%的股份。2016年末，海航集团总资产首次破万亿。

直到2017年，海航集团依然没有停住其扩张的步伐。但其在大肆扩张的同时，债务也在逐渐攀升。

数据显示，海航集团在2015年至2017年的三年时间里，累计新增带息债务约3668亿元；截至到2017年期末，负债总额已高达7365亿元，同比增长22%；其中有息负债5701亿元，短期借款达到1261亿元。

天量的短期债务为海航的债务问题爆发埋下了地雷。

在2018年，海航集团旗下公司在一些中资银行存在贷款本金或利息逾期未及时偿付的情况，导致三家银行冻结了部分尚未使用的授信。

之后，海航债务危机蔓延到互金平台。2018年，海航集团旗下互金平台聚宝汇在兑付员工和个人投资者的资金上出现逾期，所购买投资产品的兑付将被推迟，而这是该平台第二次推迟兑付，基本宣告违约。

陷入债务危机的海航集团开始甩卖资产。据相关数据显示，2018年海航集团出售了3000多亿元规模的资产，清理了300多家公司。

在抛售资产和外界的帮助下，海航集团偿还了部分债务，但仍然无法挽回局面，仍旧频频爆出债务违约。

2019年上半年，海航集团总负债仍高达7067亿元，负债率72%，同比上升2%；有息负债为5548亿元，其中短期借款951亿元，远高于819亿元的货币资金，偿债压力巨大。

2020年，在疫情影响下，让本就困难的海航集团雪上加霜。集团旗下的上市公司中，多家在2020年上半年出现了收入同比下滑的情况，其中海航投资（000616.SZ）营收同比下滑70%，海航基础（600515.SH）同比下滑46%。海航集团的自救计划也被打乱。

据中国执行信息公开网显示，2019-2020期间，海航集团在因债务逾期，已有8次被列为失信被执行人。

“海航集团走到今天，取得的成绩不是一蹴而就的，但是问题的积累也同样不是一朝一夕的。”顾刚在给员工的家书上这样写到。

长期无法解决的债务问题终于压垮了海航集团，破产重整，是其最后的归宿。

重生的希望

“目的不是破产，而是重整。”

破产重整的消息一出，海航集团立即成为了舆论的中心。公众纷纷表示对海航的惋惜，不少人认为海航是一家不错的航空公司，期待其涅槃重生。

实际上，破产重整中心确实不在于破，而在立，也就是重整与重生。

不同于破产清算的是，破产重组是企业最后一次资产重组机会，如果企业能够在限定的时间内，通过重组整顿，能够清偿债务的，人民法院应当终结对该破产企业的破产程序。

航空公司的破产重整也并不罕见。比如美国的联合航空、环球航空以及日本的日本航空都经历过重整程序，美国的全美航空更是两次重整。

自2020年以来，先后已有维珍航空、哥伦比亚航空、泰国航空等多家国际知名航空公司申请破产保护/重整，足以证明在航空领域的破产重整，早已不是什么新鲜事，在国外更已是家常便饭。

接下来，海航将继续处置航空主业以外的资产，同时在航空主业上，将通过公开遴选的方式引入战略投资者，进而化解其债务危机和流动性问题，继续维持以海航控股为核心的全国第四大航空公司。