乐居财经 李礼 6月16日，中泰证券发布万通地产（600246.SH）研报。

投资要点

事件：6 月 11 日公司发布《关于补选董事会专门委员会委员的公告》，公告显示：公司第七届董事会第三十二次临时会议及 2019 年年度股东大会审议通过增补梅志明先生、张家静女士为公司第七届董事会非独立董事，任期自股东大会批准之日起至本届董事会任期届满之日止。

普洛斯创始人兼 CEO 担任战略委员会主任委员，助力公司转型

普洛斯是全球领先的专注于物流、不动产、基础设施、金融及相关科技领域的投资管理与商业创新公司，业务遍及巴西、中国、欧洲、印度、日本和美国，在不动产及私募股权基金领域的资产管理规模达 890 亿美元。2019 年 2 月,万通控股与普洛斯签订股份转让协议，转让后普洛斯成为万通地产第三大股东。

梅志明先生是普洛斯公司(GLP)联合创始人、首席执行官。本次董事会人员调整，梅志明先生不仅以非独立董事身份加入公司董事会，同时出任战略委员会主任委员掌握全局，这或许意味着普洛斯与万通的合作将更加深入，未来将在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域，为万通转型升级赋能。

财务健康推动新发展，持续回购彰显信心

公司从 2016 年开始有息负债显著下降，资产负债率也逐年降低。截至 2019 年末，公司 23.93 亿有息负债中，一年内到期有息负债仅 1.15 亿，账面货币资金达到 24.05 亿，货币资金充足，后续转型负担较小。

公司于 2019 年 12 月 27 日董事会审议通过股份回购计划，拟回购 2.5-5 亿元公司股份；2020 年 4 月 21 日，董事会审议通过调整回购股份价格上限的议案，将购买的最高价由 6.58 元/股提升至 9.76 元/股；截至 2020 年 6 月 3 日，公司累计回购 33425300 股，占总股本 1.6273%，购买的最高价为 8.78 元/股、最低价为 4.60 元/股，持续的回购充分彰显公司管理层对转型发展的信心。

投资建议：公司董事会调整到位，普洛斯联合创始人兼 CEO 担任战略委员会主任委员掌握全局，有望激发公司在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域的潜能；公司现有地产项目中，已竣工项目货值充沛，后续能持续释放利润；持有型物业租金收入增长稳定；资产负债结构持续优化，在手现金充足；同时，持续回购公司股份，彰显对未来转型的信心。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.35 元、0.38 元、0.42 元，当前股价对应 2020-2022 年 PE 分别为 25.29X、22.81X、20.74X，维持“买入”评级。

风险提示：公司战略转型不及预期；公司地产项目销售与结算低于预期。