【编者按】

“仙”是香港人对英语“cent”(分)的音译。仙股就是指其价格已经低于1元，因此只能以分作为计价单位的股票。仙股之说，最初源于香港的股市，是特指市值跌至1元以下的股票，在英语中被称为penny stock。2018 年，港股市场“马太效应”明显，出现一大批仙股， 其中不乏地产公司。房地产一直以来备受港资追捧，这些房企为何沦为仙股？乐居财经特此推出独家策划——仙股传系列，针对筛选出的代表性地产仙股和准仙股，逐一剖析，深入解读。

乐居财经 曹婕 发自深圳

卢志强的名字在资本市场如雷贯耳，却鲜有人能够一窥“泛海系”的全貌。成立30余年，地产起家，金融为主，以泛海控股为轴心，“泛海系”投资了民生控股、中泛控股和民生银行、联想控股等多家上市公司，搭建了属于“泛海系”的上市公司体系。卢志强和他的“泛海系”也时常被比作一只巨兽。然而巨兽难免也有软肋，股价长期不足1元，在2018年3月跌破0.5元之后回升乏力的中泛控股就是其中之一。

连续发布盈利预警

1991年7月5日，中泛控股有限公司前身的和记陆港在香港主板上市，发行股票3.20亿股，每股发行价1.03港币,共募集资金金额3.30亿港币。值得一提的是，2015年，A股上市公司泛海控股收购和记港陆(00715-HK)借壳上市，并改名为 “中泛控股有限公司”为公司第二名称，以反映公司与新控股股东(即泛海控股国际有限公司)的关系。自此，中泛控股成为“泛海系”一员。

然而，从中泛控股股价行情来看，“泛海系”只是吹了一阵风，浪过去之后的中泛控股难逃不断走下坡路的命运。数据显示，从2015年1月股价暴涨开始，到2015年5月29日以41.3%的涨幅达到1.75元的高峰之后，中泛控股的股价开始断崖式下跌，到2016年1月跌破1元，直至2018年3月份跌破0.5元。

事实上，中泛控股已连续两年发布盈利预警。2017年中期时，中泛控股曾发布盈利预警显示，截至2017年6月30日止6个月，与2016年同期的股东应占综合利润约港币11.77亿元相比，预计一年期内会录得下跌。

2018年3月2日，中泛控股有限公司又一次发布盈利预警公告称，预计其年内的股东应占综合利润会较2016年约1.36亿港元录得显著下跌。中泛控股在公告中透露，预期下调主要是因为净利得从2016年的约9510万港元下跌至2920万港元(主要包括出售可供财务资产的净利得，部分被汇兑亏损所抵销)。

随后，中泛控股终于没能守住0.5元的临界点，在2018年3月29日以0.495元收盘，随后更是开启了跌跌不休的行情，截至2019年1月15日，其股价仅为0.38元。

“泛海系”海外并购平台频繁融资

从其财务数据来看，近几年公司负债情况也不容乐观。从2015年开始公司总负债逐年攀升，2017年超百亿，截至2018年6月30日，总负债达到118亿港币，总资产为230亿。除此之外，其经营业务现金流为-10.6亿港币，其融资活动的现金流净额为12亿港币。

天眼查显示，中泛控股有限公司及其附属公司的业务则主要是在中国内地从事物业投资及赚取租金收益。值得注意的是，当初在泛海系收购和记陆港股权时，股东曾表示，收购和记陆港主要是用作海外发展平台。“中泛控股是泛海控股重要的海外发展平台，但并不是唯一。”主席兼总裁韩晓生曾在2015年公开表示。在中泛控股的“三驾马车”中，虽然排名“不分先后”，但地产无疑是其中凸显的一环，而美国则是其布局的“一大重点”。

中泛控股作为泛海系海外旗舰的作用在近几年也多有发挥。公告显示，中泛控股在近两年先后收购夏威夷物业、在夏威夷开发酒店住宅项目、收购美国保险公司、印尼土地等。但随着房地产物业行业的“冬天”到来，不断购买海外物业也让其资金承压越来越明显，进入2018年之后，中泛控股也开始通过频繁融资缓解资金压力，仅7月份以来泛海系就进行了数次融资，金额在17亿港币左右。

2018年7月23日，中泛控股有限公司发布公告称，其与一家澳门持牌银行就一项7.85亿港元的融资签订融资协议，协议当中包括了对控股股东泛海控股施加的特定履约责任。

紧接着在一周之后，中泛控股有限公司发布公告称，公司与买方Oceanwide SigmaLimited订立买卖协议。据此，公司同意出售目标公司约1281万股股份而买方同意购买出售股份，相当于目标公司100%股本权益，代价为1280万美元(相等于约港币1.01亿元)。

2018年8月9日，其全资附属公司中泛房地产开发控股有限公司再度向Global Max Opportunity IV Limited贷款融资2.15亿美元(相当于16.877亿港元)，公司作为担保人。

日前，中泛控股 (00715)发布公告称，公司发行的港币6亿元于2023年到期以6.0厘计息的可换股票据已于2018年12月28日于新交所挂牌注册。公告表示，所得款项净额约5.88亿港元，公司拟将有关所得款项净额用于集团再融资及一般公司用途。

显然，沉沦为“仙股”的中泛控股不得不屡次采用金融手段进行融资，发行可换股票据也不足为奇，令人好奇的是，拿到融资之后的中泛控股在未来还有机会破釜沉舟吗？有业内人士认为，2017年以来，IPO发行提速，致使市场中股票供应量大增，而市场资金总量有限，资金更偏好在大盘蓝筹中抱团取暖，业绩不及预期，甚至大幅亏损的个股缺乏资金从而股价连续下行，股市中的“仙股”也经常上演大起大落的闹剧，中泛控股的股价是否被低估还要时间来验证。