文/乐居财经  靳文雨

     “挖掘机技术哪家强，中国山东找蓝翔”。曾经，这句脍炙人口的广告词，不仅让蓝翔技校的知名度在全国一炮打响，也让挖掘机与山东这片地域实现了深度捆绑。

山东作为工业大省，不仅拥有超大规模市场、完整产业体系、齐备配套能力，还拥有41个工业大类，众多重型机器设备生产商及工程机械零件供应商都齐聚这里。

位于济南市汶上县的金成股份（全称：金成技术股份有限公司），就是一家工程机械结构件专业制造商，自设立以来一直专注于工程机械结构件领域，生产高空作业车结构件、挖掘机结构件、推土机结构件及其他结构件等产品。

5月10日晚间，上交所官网显示，金成股份主板IPO获得受理，公司拟募资7.72亿元，用于智能化升级改造项目、技术研发及运营支持中心建设项目及补充流动资金及偿还银行贷款项目。

虽然经过多年的行业积累，金成股份已成为国内外工程机械龙头企业的重要供应商之一。但其近两年的业绩整体表现平平。不仅营收、净利润出现下滑，毛利率也连续下降。

另外，该公司内部充斥着浓重的家族色彩，不仅采购商中隐现家族内部交易，在客户上，更是具有较高的依赖性，大客户的回款周期较长，也导致其应收账款居高不下。与同行相比，其应收账款周转率明显偏低。

一、姐弟共同控制98%股权，家族间曾0元转股

金成股份是一家典型的家族企业。该公司最早成立于2010年，彼时是由姬国华认缴出资2400万元，姬广金、高秀芝分别认缴出资1800万元，共同设立的的金成有限。不过，三人的实缴出资金额分别仅有720万元、540万元、540万元。

2021年8月，金成有限整体变更为了金成股份，并由姬蕾和姬国华分别持股60%、40%。乐居财经《预审IPO》注意到，姬蕾和姬国华为同胞姐弟，而姬广金为二人的父亲。2021年3月，姬蕾曾将其持有的公司39.00%股权作价0元转让给弟弟姬国华，其父姬广金也将其持有的公司1.00%股权作价0元转让给儿子姬国华。

2021年12月，金成股份进行了增资，新增注册资本268.5191万元，其中真石巨星以货币资金2000万元认购新增注册资本134.2595万元、惠达财丰以货币资金1000万元认购新增注册资本67.1298万元、汶上开元以货币资金1000万元认购新增注册资本67.1298万元。

本次发行前，金成股份的实际控制人姬蕾、姬国华二人合计持股比例达到98.02%。若发行成功，金成股份各股东的股权有所稀释，然而姬蕾、姬国华二人仍持有公司73.52%的股份，处于绝对控股地位。

值得一提的是，2020年1月1日至2021年3月23日，公司由姬蕾担任副总经理并持有99%股权，姬国华担任总经理却并未在公司持股。但在招股书中，金成股份认定公司此期间已由二人共同控制。

对此，金成股份解释称，姬国华在公司的经营管理、人事任免等方面能产生重大影响；在股东会表决方面，因公司为家族企业，公司股东在表决前均会充分听取姬国华的意见，相关经营决策为协商一致的意见。

信息显示，姬蕾曾任职于汶上县税务局、汶上县国家税务局、济宁市市区国税局，并在一家小额贷款公司担任过董事。她自2013年11月起开始在公司持股，并于2013年11月至2017年6月期间在公司担任监事。不过，招股书称姬蕾在国税系统任职期间在金成股份持股及担任职务的行为不属于对公务员管理相关法律法规的重大违反，不会因此受到处罚。

另外，乐居财经《预审IPO》注意到，金成股份的董事、副总经理丁伟为姬蕾、姬国华的父亲的兄弟姐妹的子女；财务总监、董事会秘书胡晓丽为姬蕾、姬国华的母亲的兄弟姐妹的子女。

二、净利润、毛利率连年下滑

金成股份是工程机械结构件专业制造商，自设立以来一直专注于工程机械结构件领域，构建了完整的产品体系，主要产品包括高空作业车结构件、挖掘机结构件、推土机结构件及其他结构件四大系列，

招股书显示，2020年、2021年及2022年（下称“报告期内”），金成股份营收分别为5.93亿元、6.67亿元、5.53亿元；同期净利润分别为1.34亿元、1.21亿元、1.08亿元。营收在2022年出现下滑的同时，净利润已经两年连降。

对此，金成股份表示，2021年公司净利润有所下滑主要是因为钢材价格上涨，原材料采购成本增加所致。2022年营业收入和净利润一定程度下降主要系受国内经济下行和国内工程机械市场需求放缓的双重影响。

在净利连降的同时，金成股份毛利率也出现连降。报告期内，其毛利率分别为34.11%、28.56%、28.42%，已连续两年下降。

其中，高空作业车结构件是公司主营业务第一大毛利贡献者，报告期内其毛利率分别为38.78%、31.90%、31.37%，下滑趋势明显，这使得金成股份的主营业务毛利率也从2020年的34.65%下降至2022年的29.11%。

金成股份表示，单位成本上升是毛利率下降的主要因素，主要受钢材市场价格上涨影响，原材料成本增加所致。若未来钢材等原材料市场价格短期快速持续上涨，公司未能及时和主要客户协商调整价格，则公司毛利率将存在进一步下滑的风险。

三、姬氏家族拿走2亿分红，董监高薪酬骤降近7成

虽然净利润出现了连续下滑，但是金成股份仍然坚持大手笔分红。报告期内，该公司分别分红8673.14万元、1.03亿元、1435.76万元，合计高达2.04亿元。其中，2021年分红占净利润比例高达85.14%。

从姬蕾、姬国华姐弟俩合计超过98.02%的持股比例来看，金成股份的分红基本都流进了姬氏家族的口袋。

而这些高额分红对公司的现金流也产生了影响。2020年至2021年，金成股份现金及现金等价物净增加额分别为-1065.92万元、4150.19万元、1.76亿元；期间筹资活动产生的现金流净额分别为-3158.99万元、-8196.9万元、-151.54万元。金成股份表示，公司筹资活动产生的现金流量净额持续为负主要系分配股利所致。

值得一提的是，报告期内，金成股份经营活动产生的现金流量净额均为正，分别为6597.26 万元、8311.17万元和1.7亿元。其中2022年较2021年增长了8600多万元。但该部分增长并非靠销售产品获得，而主要是公司当年购买商品、接受劳务支付的现金同比减少所致。

乐居财经《预审IPO》了解到，报告期内，金成股份董监高薪酬总额逐年减少，分别为1002.38万元、882.15万元、279.41万元，2022年同比骤降近七成，这在IPO企业中并不多见。

其中，姬国华和姬蕾薪酬总额均为69.26万元，二人合计薪酬为138.52万元，约占12名董监高及核心技术人员总薪酬的49.58%，接近一半左右。除了财务总监、董秘胡晓丽、董事、副总经理丁伟的年薪超过20万元，其余8位的年薪均不足15万元。

另外，2022年，金成股份管理费用大幅下滑超过四成。其中，减少的大头也主要是职工薪酬。报告期内其管理费用中职工薪酬金额分别为1330.17万元、1080.51万元、481.58万元，2022年同比减少了55.43%。

由此可见，金成股份2020年以来通过压降管理人员薪酬间接提升利润。而对于职工薪酬的大幅下降，金成股份表示，主要是2021年参考同地区薪酬标准优化实际控制人薪酬结构所致。

不过，招股书中仅列举了2022年董监高的税前薪酬数据，实际控制人姬国华和姬蕾的薪酬具体是如何调整，无从知晓。

四、依赖大客户，应收账款周转率低于同行均值

招股书显示，金成股份的产品全部采用直销的模式。公司客户多为国内外知名的高空作业车、挖掘机、推土机整机制造商，公司客户对上游供应商通常实行合格供应商管理模式，定制化要求较高，需经过严格的评审以进入客户的合格供应商体系。

目前，其已与国内外知名的工程机械整机制造商建立了长期、稳定的合作关系，客户群体包括徐工机械、山推股份、小松、三一重工、豪士科、威克诺森、欧历胜和思诺高等。

不过，乐居财经《预审IPO》注意到，报告期内，金成股份对前五名客户的销售收入合计占当期主营业务收入的比例分别为89.83%、86.09%和89.42%，客户集中度相对较高。

其中，报告期内，金成股份对第一大客户徐工机械的收入占总营收的比例分别为55.30%、45.99%和38.34%。2020年收入占比超过了50%，构成了对第一大客户的重大依赖。

值得一提的是，报告期内，金成股份的应收账款余额分别为2.41亿元、2.20亿元和2.04亿元，占当期营业收入的比例达40.61%、33.07%和36.90%。

金成股份提到，2020年末应收账款余额占当期营业收入比例较高，主要是当年对徐工机械销售占比较高，徐工机械回款周期较长所致。

另外，金成股份的应收账款周转率也是远低于同行公司。报告期内，金成股份的应收账款周转率分别为2.77、2.89和2.61，而同行公司的应收账款周转率平均值分别为4.85、5.33和4.86。2022年，金成股份应收账款年末余额为2.04亿元，本期计提坏账准备1062.47万元。

五、128万元卖路虎给实控人，供应商暴露家族内部交易

报告期内，金成股份存在经常性关联交易及偶发性关联交易，其中有一桩颇为醒目。2021年，该公司向奥古斯都（上海）科技有限公司（简称“奥古斯都”）出售一台路虎揽胜商用车，销售价格为128.00万元（含税）。

乐居财经《预审IPO》查阅发现，奥古斯都成立于2021年5月，注册资本为1000万元，经营范围包括智能机器人的研发、互联网销售等。其实控人正是姬国华。他通过华乘企业管理持有该公司98%股份。由此可见，金成股份是辗转把车卖给了实控人自己。

金成股份表示，销售定价参考"汽车之家"简易评估程序，依据车辆型号、上牌日期、里程表及车辆状况得出市场估价为127.26万元至128.14万元，销售定价公允，对公司的财务状况和经营成果未产生重大影响。

值得注意的是，金成股份关联供应商也不寻常。报告期内，金成股份与济宁隆昊建筑劳务有限责任公司（简称“济宁隆昊”）发生的关联采购金额分别为169.09万元、95.04万元、43.85万元，采购内容为劳务外包、工程服务。

乐居财经《预审IPO》注意到，济宁隆昊成立于2020年4月，是李文龙及其子李广昊共同控制的公司。而李文龙则是金成股份的财务总监、董事会秘书胡晓丽老公的兄弟，胡晓丽为姬蕾、姬国华的母亲的兄弟姐妹的子女。

信息显示，胡晓丽出生于1983年，2008年7月至2010年5月，任汶上金成财务部会计员。2010年5月至2021年8月任金成有限财务负责人；2021年8月至今，任金成股份财务总监；2022年5月至今，任金成股份董事会秘书。

招股书披露，金成股份2020年之前由李文龙或李广昊向公司提供工程服务，2020年逐渐将业务转移到济宁隆昊建筑劳务有限责任公司。由此可以看出，宁隆昊成立当年就成为金成股份供应商，是否是专为金成股份成立，不得而知。

但从国家企业信用信息公示系统中的工商年报信息显示，该公司注册资本10万元，2022年社保缴纳人数为0。由此可以猜测，济宁隆昊或是为了与自家人进行买卖的“空壳”公司。

六、存在尚未了结的诉讼纠纷

招股书披露，目前，金成股份还存在几起尚未了结的诉讼纠纷。包括与扬州圣星涂装机械有限公司之间的合同纠纷，以及与厦门航天思尔特机器人系统股份公司（简称“思尔特”）之间的合同纠纷等。

其中，2019年11月29日，金成股份与思尔特签订两份设备采购合同，合同总价款1094万元，合同约定了交货时间以及安装调试时间。

但由于思尔特设备交付延期以及所交付设备技术（节拍、焊达率）不达标，不能满足技术约定要求，金成股份于2022年1月22日向汶上县人民法院提起诉讼，要求被告继续履行合同，恢复停摆涉案产品，并赔偿诸项损失费用。

截至今年2023年4月14日，金成股份向法院申请将诉讼请求增加至9036.37万元。不过，当天思尔特向法院递交反诉状，请求法院判令金成股份支付终验款328.20万元、支付质保金109.40万元、支付逾期付款违约金769.51万元等。

截至招股书签署日，该案尚未开庭审理。金成股份在招股书中表示，尚未了结的诉讼对公司生产经营以及本次发行上市不会产生重大不利影响。

附：金成股份上市发行中介机构清单

保荐人：东兴证券股份有限公司

主承销商：东兴证券股份有限公司

审计机构：立信会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：银信资产评估有限公司

律师：北京市中伦律师事务所