宁波华翔(002048)
事件：
公司公告2020年三季报，1-9月实现营业收入114.0亿元，同比下滑2.6%；实现归母净利润6.1亿元，同比下滑9.2%。公司预计2020年实现净利润5.4亿元-7.8亿元，同比下降20%-45%。
国内业务稳步增长，海外重组短期拖累业绩
公司Q3实现营业收入45.2亿元，同比增长7.3%；归母净利润2.8亿元，同比增长12.4%。受益一汽大众、一汽红旗等主要客户的强产品周期，公司国内业务走出疫情阴霾，重回增长通道。公司预计Q4实现净利润-0.7亿元至1.8亿元，同比下滑43.2%-122.0%，主要是：1）欧洲业务重组增加一次性费用；2）美国业务受疫情影响；3）英国NAS商誉存在减值可能。
新品持续放量，盈利能力提升
公司Q3毛利率20.7%，同比增加0.5pct，净利率8.1%，同比增加0.4pct，主要是公司订单恢复及热成型等新品持续上量，改善盈利能力。受海外重组影响，公司2020年前三季度费用率有所上升，其中销售费用率2.9%（同比-0.1pct），管理费用率6.1%（同比+0.6pct），研发费用率3.4%（同比+0.4pct），财务费用率0.1%（同比-0.2pct）。
海外包袱落地，轻装上阵再出发
受新冠疫情影响，欧洲业务重组进度加快，公司计划2021年实施完毕欧洲重组工作：1）关闭德国HSB工厂，设备搬迁至欧洲其他工厂；2）英国工厂、德国HIB工厂、德国管理公司裁员。公司预计欧洲重组费用4320万欧元（约3.4亿人民币），一次性计提影响主要在2020年体现，其中2020年上半年德国华翔预提1500万费用，预计公司Q4短期受重组费用和英国NAS影响业绩承压。2021年公司海外包袱逐渐落地，公司有望轻装上阵重新出发。
盈利预测及投资建议
受海外重组一次性费用影响，下调公司业绩，预计公司2020-2022年EPS分别为1.02元、1.68元、2.02元，对应PE分别为16.0倍、9.8倍、8.1倍，维持“买入”评级。
风险提示:海外重组不及预期；汽车行业景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期；海外疫情控制不及预期。
