引力传媒(603598)
20年营收高增，归母净利润扭亏为盈，21Q1延续高增长趋势
公司发布20年年报迎来拐点，全年实现营收55.96亿元，同比增长86.55%；实现归母净利润1.02亿元（vs去年同期亏损2.11亿元），扣非归母净利润0.18亿元（vs去年同期亏损2.38亿元）。21Q1实现营收13.28亿元，同比增长70.62%，实现归母净利润1573.4万元，同比增长80.3%，扣非归母净利润992.07万元，同比增长123.7%。
2020年业绩增长主要来源于：1）抓住短视频红利扩张团队，积极布局效果营销、红人营销、内容电商；2）品牌营销业务持续健康发展，与网服、新国货、新消费类品牌的合作深度进一步提升；3）扣非少于归母的原因是子公司未实现业绩承诺，业绩补偿款6331万元计入营业外收入（非经常性损益）。
快速切入短视频创意内容、红人营销与内容电商
公司主营业务由内容营销与数字营销为主的整合营销服务，逐步扩展至更加精准的效果营销、红人营销和电商综合服务服务。20年公司品牌营销（传统媒体）业务收入6.12亿元，占比降低到10.94%；数字营销业务收入49.78亿元（包含APP商业化、效果营销、红人营销等），占比提高到近89%。
紧抓新媒体头部媒介红利，构建全域营销服务体系
效果营销方面，截止2020年底，公司效果团队已经组建了百人团队的完整服务架构，构建了销售、运营、短视频工场、媒介、服务五大体系，累计出品效果短视频广告原创内容近1.7万条。累计服务200多家客户。公司长期合作媒体超过300家，并获芒果“最佳代理伙伴”、腾讯“竞价突出绩优奖”、阿里妈妈全域数智营销的“超级营销伙伴”殊荣等。
红人营销及内容电商方面，2020年公司在北京、杭州、济南三地建立了红人营销与内容电商的百人团队。合作网红方面，公司签约陈志朋、邓莎等明星，形成覆盖多个垂类内容的红人矩阵；商有客户方面，公司累计内容电商带货销售商品种类近1000个SKU，同时公司已完成包括敷尔佳、仁和集团等品牌在内的30余个SKU围绕抖音平台的独家供应链签约合作，未来将逐步拓展到快手、小红书等其他平台。
投资建议：2021年公司营收高速增长同时，新业务扩张也会带来毛利率和费用率影响。结合公司1月员工激励方案，我们调整2021-2022年公司归母净利润分别为1.89/2.59亿，当前市值对应2021年P/E15倍，考虑公司处于高速增长期以及电商服务弹性，给予21年25倍P/E，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期；子公司业绩不及预期；市场竞争加剧
