首钢股份(000959)
投资要点
京唐、迁安两大基地整体进入上市公司
本次交易前，首钢股份持有钢贸公司 51.00%的股权，钢贸公司持有京唐公司29.8177%股权。本次交易完成后，上市公司将直接持有钢贸公司 100%的股权，并直接以及通过钢贸公司合计持有京唐公司 100.00%的股权。 根据公司 2021 年上半年产量情况，京唐公司上半年实现钢、钢材产量分别为 766 万吨、 700 万吨。 交易完成后，公司权益粗钢产量增加 230 万吨，钢材产量增加 210 万吨。
利润有望增厚 10 亿元以上
上半年，钢贸公司实现净利润 8.98 亿元，京唐公司实现净利润 29.27 亿元，按照持股 29.8177%折算， 京唐公司贡献利润 8.73 亿元，占比 97%。上半年，京唐公司吨钢净利为 418 元，据此测算，新增产量部分带来利润接近 9 亿元。再考虑到二季度后公司盈利水平较一季度已有大幅提升叠加钢贸公司其他业务利润， 并表后， 公司利润有望增厚 10 亿元以上。
集团钢铁、铁矿资产未来仍有注入预期
首钢股份将作为首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台，预计未来仍有。 目前除了京唐、迁安两大基地外， 集团资产仍有通化钢铁、首钢长治、首钢贵港、水城钢铁及马城铁矿、首钢矿业公司、秘鲁铁矿，合计钢铁产能 1200 万吨， 铁精粉年产 3500 万吨以上能力。
盈利预测及估值
二季度后，公司盈利能力大幅提升。行业未来在产量控制及原材料价格下行趋势中，公司业绩有望持续维持高位。叠加 5 月份公司完成收购京唐公司 19%股权， 下半年实现并表。公司下半年归母净利润有望继续增长。 上调公司盈利预测，预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 80/95/104 亿元，对应 PE 分别为5.45/4.61/4.21 倍，维持“买入” 评级。
风险提示： 本次交易可能被暂缓、 中止或取消， 上游原材料价格大幅上涨，减产执行力度不及预期等
