亚威股份(002559)
公司发布 2021 年年报，收入同比增长 22.00%： 1） 21 年全年获得营业收入 19.99亿元， yoy+22.00%；归母净利润 1.30 亿元， yoy-4.41%；扣非归母净利润 1.03 亿元，yoy+0.16%。 2） 21 年 Q4 获得营业收入 4.82 亿元，同比+9.05%，环比-1.37%；归母净利润-0.09 亿元，同比-127.82%，环比-121.35%；扣非归母净利润-0.20 亿元，同比-176.78%，环比-154.27%。 3）全年公司经营性现金流净额 1.65 亿元，同比-36.33%，同比下降主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致， 经营现金流归母净利润比 126.92%，经营质量较高。
毛利率维持稳定，期间费用率管控良好： 21 年公司整体毛利率为 25.47%，同比下降 1.21pct，归母净利率为 6.49%，同比下降 1.79pct。在市场竞争加剧、原材料价格持续上涨的情况下，国内业务保持了毛利率水平的稳定提升，达到 27.29%，同比+0.33pct；而海外业务毛利率为 17.95%，实现收入 3.90 亿元，同比增长 60%，公司21 年毛利率降低主要系国外毛利率低的新业务增长较快导致。公司费用率财务指标整体优秀，规模效应显现：费用率方面， 21 年期间费用率为 17.70%， yoy-1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.80%/4.56%/6.15%/0.19%， yoy 分别变化-0.14%/-0.35%/-1.23%/-0.05%，各项费用率均有减少。
受疫情影响艾欧斯业务亏损拖累公司业绩，静待业务协同下修复： Q4 净利润下滑主要原因系亚威艾欧斯以及参股的韩国 LIS 公司出现较大幅度亏损，影响净利润以及投资收益，亚威艾欧斯 21 年营收 7533.8 万元，净利润-1622 万元， LIS 营收 3.1亿元，净利润-2.53 亿元，公司 21 年投资净收益-5220 万元，其中对联营企业和合并企业的投资收益-5765 万元。亚威艾欧斯 21 年国内显示面板业务实现批量化销售和交付能力， 22 年将继续开拓国内显示面板客户， 同时争取太阳能和泛半导体业务实现订单突破。 LIS Co., Ltd 为公司 2019 年投资的参股公司，主要从事精密激光加工设备等业务，目前尚处于业务开拓期， 21 年疫情等因素导致业务拓展不及预期，计提较多坏账导致亏损，目前公司已采取一系列举措，如积极协助 LIS 引入新战略股东、规划新业务等，在产业协同下业绩有望得到修复。
展望未来，公司多元布局业务新格局初显，初步形成“金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料”的业务格局： ①金属材料激光加工设备持续深入推进国际市场开拓，精密激光加工设备业务布局初见成效，亚威艾欧斯取得批量化订单，技术国产化初步落地；②21H1 投资苏州芯测，布局高端半导体存储芯片测试设备业务，增资威迈芯材，进入光刻胶主材料业务领域，增资深通新材料，推进精密激光产业链上游 OLED 发光材料业务的持续发展。
盈利预测与投资评级： 综合考虑机床行业景气度下行以及公司 LIS 整合不及预期，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.52 亿（前值 2.42 亿）、 1.82 亿（前值 3.13 亿） 和 2.18 亿，对应 PE 分别为 24.31、 20.33、 16.95， 我们看好公司在压力机等新产品的布局， 维持“买入”评级!
风险提示： 新产品放量不及预期，竞争格局恶化、 大股东进入带来业务变化
